编者按
　　2022年11月4日，国家五部门联合发布的《个人养老金实施办法》以及中国证监会同日发布的《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，既标志着个人养老保险第三支柱正式落地，也意味着公募基金正式加入个人养老投资行列。为了这一天，公募基金已准备了4年之久，如果算上公募FOF的前期“探路”，时间更长。
　　过去一年，个人养老金基金平稳的业绩表现和逆势增长的产品规模，给业内人士增添了信心。对投资者来说，通过对个人养老金基金的投资，进一步提高了养老投资的意识。
　　个人养老金基金种类和数量逐步增加，投资范围持续扩容，收益来源渐次拓展，处于低位的权益市场为远期回报预留了可观的空间。业内人士认为，在市场波动中体现出较强韧性和生命力的个人养老金基金，未来将实现更好更快的发展，成为个人养老保险第三支柱的主流。
　　在震荡的市场环境中，公募个人养老金基金交出了首份年度答卷。一年来，个人养老金基金在一定程度上起到了平滑波动、降低回撤、规避风险的效果。
　　业内人士建议，未来养老FOF应不断拓宽投资范围，将REITs、商品和其他类别资产有机结合进来，实现更加多元化的大类资产配置策略和产品定制功能，为不同风险偏好、不同投资需求的投资者取得较好的中长期回报。
　　规模逆势增长
　　Choice统计数据显示，截至2023年9月30日，有数据显示的个人养老金基金数量为160只，总规模为51.87亿元。从业绩来看，截至2023年11月3日，个人养老金基金自2022年11月11日陆续问世以来平均回报为-4.06%，2023年以来的平均回报为-3.69%。从今年以来的业绩来看，获得正收益的产品有12只，绝大多数是稳健风格的产品，而权益占比较高的积极风格产品和养老目标日期产品均出现了不同程度的回撤。
　　该怎样评价这个成绩？在波动的市场环境中，个人养老金基金是否起到了平滑波动、降低回撤、规避风险的效果？来自嘉实基金FOF投资部的统计数据显示，截至今年三季度末，市场上存量的个人养老金基金平均最大回撤控制在6%以内，同期上证指数最大回撤近10%，创业板指数最大回撤接近25%。
　　华夏基金资产配置部总监许利明以一组更详尽的数据作了说明：“以偏股型养老目标基金为例，和偏股型公募基金相比，过去一年呈现出三个特点。第一，整体净值波动略小。过去一年，偏股型养老目标基金平均下跌7%左右，而偏股型公募基金平均下跌13%左右。第二，整体波动率较小。过去一年，偏股型养老目标基金平均波动率约为8%，而偏股型公募基金波动率约为18%。第三，从离散度来看，过去一年，不同偏股型养老目标基金收益率的标准差只有3%左右，而不同偏股型公募基金收益率的标准差达到12%左右。也就是说，养老目标基金的收益率大多集中在相近的水平，投资人选到大幅超过市场亏损幅度基金的可能性不大。”
　　综合以上几组数据，许利明表示，养老目标基金以其相对稳健的FOF运作模式，真正实现了降低波动率和低离散度的投资目标，相应降低了投资者选择基金的难度，是真正意义上适合持有人长期持有的基金品种。
　　产品优势初显
　　经过一年的运作，投资者对个人养老金基金的认可度仍有待提高。从基金份额的增长上也可以看到，受市场环境影响，二季度个人养老金基金的份额增速较一季度明显放缓，并且各产品规模增长的差距较大。截至三季度末，有100只个人养老金基金规模不到2000万元。
　　“原因有很多。首先，投资者对养老问题还不是很重视，对养老目标基金的长期属性及优点不是很了解。其次，养老目标基金的投资流程和方式比较复杂，许多投资者对这些流程不熟悉，很多人因此放弃投资。”许利明表示。
　　不过，随着公募、银行理财、保险在个人养老投资领域渐次展业，不少业内人士表示，公募基金的优势正不断显现。
　　“在个人养老投资领域，公募、银行理财、保险有不同的优势，公募基金的优势是管理透明、管理成本低、权益投资经验丰富。因此，如果投资者想追求合理回报可选择购买公募养老目标基金。当然，公募基金也存在劣势，在权益市场表现不佳的时候，可能呈现短期回撤较大、波动较大的特征。”许利明说。
　　相比之下，许利明认为，银行理财在固定收益领域具有天然的优势，如果投资者以低波动稳健投资为首要目标，银行理财产品是合适的选择。相应地，由于银行理财产品有效承担的风险不足，长期的合理回报也略低；而保险产品为投资者解决的重要难点是长寿风险问题，投资收益不是这类产品的首要投资目标，管理成本比较高。相对来讲，对长寿风险的全覆盖是保险类产品的独特优势。
　　银华基金FOF投资总监肖侃宁认为，公募基金开展个人养老金业务的优势在于，可以充分借鉴现有研究平台关于大类资产配置和行业研究的成果，投资范围广、投资视野宽，便于开展多资产管理。
　　“公募个人养老金产品还有一些独特的优势，包括受到严格监管，运作规范；信息披露透明度高；可选产品丰富，能够满足投资者多样化、多层次的养老理财需求；具有服务养老金融、参与养老体系三大支柱建设的丰富经验。总体来看，公募基金是更适合普通投资者的普惠金融工具。”肖侃宁表示。
　　权益投资或成“胜负手”
　　种种迹象表明，权益资产的表现是决定个人养老金基金能否成功的重要因素，也是该类产品未来成为长期资金来源的重要动力。
　　某资深养老FOF基金经理发现，Y份额养老基金中份额占比最大的是持有期较长的产品，这与银行理财个人养老金产品以一年期居多的现状不同，表明购买养老基金的投资者具有相对较高的风险偏好。
　　“养老目标基金运作第一年时逢A股市场低迷，整体上缺乏投资机会。但是，A股市场的估值水平也处于多年以来的低位，从历史数据来看，在这样低的估值水平上超配权益类产品，有利于获取更高长期收益，这正是养老目标基金发挥长期资金优势的良好时机。”许利明表示。
　　“公募养老目标基金的优势是通过配置高权益仓位，在承担相对较高风险的情况下，为客户赚取较高的预期收益。”嘉实基金FOF投资部基金经理唐棠说。
　　“一旦基础市场行情好转且持续一段时间，养老基金一定能实现快速发展，并且是超越其他品类的良好表现。”百嘉基金董事、副总经理王群航表示。
　　北京某大型公募养老FOF负责人建议，未来养老FOF应不断拓宽投资范围，将REITs、商品和其他类别资产有机结合进来，实现更加多元化的大类资产配置策略和产品定制功能，为不同风险偏好、不同投资需求的投资者取得较好的中长期回报。
　　流水不争先，争的是滔滔不绝。经过第一年的磨砺，属于个人养老金基金的未来才刚刚开始。
（文章来源：上海证券报）