过去的一周（11月6日-10日）债市收益率整体窄幅震荡，全周资金面基本维持宽松态势，但短端收益率继续高位震荡，宽货币预期发酵，明显提振长端，长端收益率普遍下行，10年期国债收益率报收2.64%。
　　机构认为，上周影响因素包括：政府债净融资转负，资金面整体波动较小；央行行长潘功胜在金融街论坛年会提及将更加注重跨周期和逆周期调节，必要时将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持；存单发行利率持续上行。
　　行情回顾
　　债市周一（11月6日）基本持稳，资金面偏宽松，国债期货在平盘附近整理，10年国债期货略涨0.02%，中长端现券收益率延续上周下行势头，不过幅度明显收窄，短债表现尚可；周二，国债期货收盘全线小幅下跌，中长端现券收益率基本持稳，银行间主要利率债收益率普遍上行，短债走弱；周三银行间主要利率债收益率多数下行，国债期货收盘多数上涨，10年国债期货收涨0.12%；周四，国债期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率涨跌不一，早盘资金面宽松，隔夜、7天期，14天期回购利率均回落；周五，国债期货涨跌互现，10年国债期货震荡上行0.03%，银行间主要利率债收益率全线下行1BP-2BPs。全周资金面基本维持宽松态势，周五早盘银行间隔夜和7天回购利率窄幅波动。
　　上周五，1年期国债收于2.23%，较前一周上升1.04BP；3年期国债收于2.44%，较前一周上升1.4BP；5年期国债收于2.5%，较前一周下降1.48BP；10年期国债收于2.64%，较前一周下降1.69BP。上周末1年期国开债收于2.42%，较前一周上升2.65BPs；10年期国开债收于2.71%，较前一周下降0.73BP。
　　国债期货上周五走势出现分化，10年期国债期货主力合约收阳，涨0.03%，收报102.18，为连续三周上涨；2年期国债期货主力跌0.02%，报101.008；5年期国债期货主力跌0.01%，报102.055；30年期国债期货主力涨0.16%，报99.35。
　　中证转债（000832）指数上周五跌0.16%，报395.58，周涨幅0.54%，沪深两市成交额1,909亿元，比前一周增加64亿元，上周有4只转债共25.74亿元上市（下表）。
　　一级市场
　　上周全市场发行各类债券8,925.54亿元，环比增加1,986.30亿元。其中利率债发行5539.34亿元，环比增加1448.91亿元；信用债发行3,386亿元，环比增加519.93亿元。
　　具体来看，上周国债发行6只，共3,250.8亿元，其中4只为贴现债，2只为附息国债续发。发行利率方面，182天、30年期国债加权中标收益率分别为2.3357%、2.9493%，全场倍数分别为3.65、5.8，边际倍数分别为1.56、1.66。
　　地方债发行9只，规模1131.23亿元，其中一般债5只，专项债4只。期限以5年、10年和30年期为主。基准方面，上周地方债加点以加10、15BPs为主，部分地区如浙江+5BPs发行。上周共有4只发行利率高企，品种集中在5年期和30年期，加点最高的为安徽5年期再融资专项，+27BPs，此外吉林30年期一般债利率为3.19%，30年期专项债利率至3.22%。
　　3家政策金融银行共发行23只金融债，规模1157.7亿元，全部为增发品种，一级情绪整体较好，短端好于长端。发行利率方面，农发行2年、3年期金融债中标收益率分别为2.4314%、2.5460%，全场倍数分别为4.09、3.73，边际倍数分别为1.6、2.5；进出口行1年、5年（20进出15）、5年（22进出05）期金融债中标收益率分别为2.2178%、2.2517%、2.4553%，全场倍数分别为3.24、6.33、8.34，边际倍数分别为1.46、1、12.33。
　　公开市场
　　本周央行共投放7天逆回购12,500亿元（下图），到期18,980亿元，实际回笼6,480亿元。11月6-10日，央行净投放水平分别为-6400、-2590、830、80、1600亿元，其中，周一和周二为净回笼资金，周三到周五为净投放资金。截至11月10日，央行逆回购余额已由月初的2万亿元+水平降至近期1.0-1.2万亿元附近。
　　11月第二周资金面环比明显转松，资金利率大幅下行，R001、R007周均值分别报收1.75%、2.02%，分别较上周下行38.78bp和35.19bp，机构杠杆环比明显回升，隔夜质押式成交量周度环比上行35.28%、周均值6.40万亿元。
　　海外债市
　　随着美国债市上周五企稳，30年期美债收益率连续第三周收低。2年期美债收益率从周四的5.03%上升1BP至5.04%，进一步攀升至10月31日以来的最高水平，本周，2年期美债收益率跃升11BPs；10年期美债收益率从周四的4.62%略微下降至4.61%，本周下跌了6BPs；30年期美债收益率下跌4BPs至4.73%，本周下降了11BPs。过去三周，它下跌了35.4BPs，这是自2022年12月9日以来的最大跌幅。
　　此前，美国财政部上周四下午进行的240亿美元30年期国债投标需求表现不佳，削弱了投资者对国债需求会持续下去的期望。弱于预期的需求引发长债一度被市场大举抛售，并拖累美股跌至纽约市场低点。
　　交易员表示，周四的招标可能部分受到本周针对某中资银行分行的勒索软件攻击的影响，有外媒报道称，这次攻击导致美国国债市场中断，一些交易未能结算。
　　上周五公布的数据显示，由于对利率上升和中东局势的担忧，美国11月消费者信心连续第四个月下滑。旧金山联储总裁戴利说，她不确定美联储已经将利率提高到足以让通胀率回落到2%的目标水平。本周二，美国劳工部将公布10月份消费者价格指数。
　　海外其他市场方面，10年期日债收益率下降7.70BPs至0.84%；10年期德债收益率保持不变，为2.75%；10年期意债收益率上涨3BPs至4.51%。
　　要闻回顾
　　11月6日，万科召开线上会议，与金融机构交流万科三季度最新经营情况及近期万科二级市场债券价格非理性波动事宜。会上，深圳市国资委表示，万科是深圳国资体系重要成员，具备足够的安全性，并没有出现传言所说的财务风险、管理风险。如有需要或遭遇极端情况，深圳市国资委有充分信心、足够的资金资源和工具帮助万科积极应对。
　　中央深改委：推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中。11月7日下午召开的会议强调，发挥集中力量办大事的体制优势，聚焦推进国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中，更好服务构建新发展格局、推动高质量发展。
　　四部委召开房企融资座谈会万科保利龙湖等参会。11月7日下午，人民银行、住建部、金融监管总局、证监会联合召集数家房企座谈，了解行业资金状况和企业融资需求。参会企业包括万科、保利、华润、中海、龙湖和金地等。近期“第二支箭”将支持新城控股、美的置业、卓越商管等民营房地产企业发行债券融资，其中部分项目募集资金将用于保交楼、偿还境外债务、推进城中村改造和城市更新项目。同时龙湖、金辉、华宇、新希望地产等多家民营房企债券发行项目正在稳步推进中。
　　11月7日，国际货币基金组织（IMF)表示，预计中国实际国民生产总值（GDP）在2023年将增长5.4%，2024年将增长4.6%，相比10月IMF发布的《世界经济展望》中的预测，此次发布的预测值均上调了0.4个百分点。IMF表示，中国继续在世贸组织的各项倡议中发挥关键作用，其为恢复争端解决机制的良好运作所做的努力是值得欢迎的。中国在支持低收入和脆弱国家债务重组方面发挥的作用也同样受到欢迎。
　　11月8日，国务院办公厅转发国家发展改革委、财政部《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》（下称《意见》），这是自2014年PPP模式实施以来，政策层面上力度最大的一次调整。意见提出，要优先选择民营企业参与PPP项目。要坚持初衷、回归本源，最大程度鼓励民营企业参与政府和社会资本合作新建（含改扩建）项目，积极支持符合条件的特许经营项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。
　　央行行长潘功胜11月8日在2023金融街论坛年会上表示，我国金融体系整体稳健，金融风险可控，金融机构整体健康，金融市场平稳运行。目前，各方面比较关心中小金融机构、房地产金融和地方政府债务的风险。关于地方政府债务风险。总的看，我国政府的债务水平在国际上处于中游偏下水平，中央政府债务负担较轻。地方政府债务有两个特点。一是主要用于基础设施投资，一般有实物资产支持，对当地经济发展产生了较好的正外部性。二是大部分地方政府债务主要集中于经济规模较大、经济增长较快的省份，他们有能力自行化解债务。今年以来，金融部门已会同有关部门采取多项措施，积极支持地方政府稳妥化解债务风险。必要时，中国人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持。
　　11月8日，证监会主席易会满在2023金融街论坛年会上表示，大力推进监管转型，强化监管责任落实和问责力度，切实提高履职水平。他表示，对量化高频交易加强跟踪研判，完善监管举措，大力度推进投资端改革，推动中长期资金入市各项配套政策落地，加快培育境内＂聪明资金＂。
　　11月8日晚间，沪深交易所有关负责人分别就优化再融资监管安排相关情况答记者问。其中就优化再融资监管安排，沪深交易所出台了5项具体举措，包括严格限制破发、破净情形上市公司再融资；从严把控连续亏损企业融资间隔期；关注存在财务性投资比例较高情形的再融资；从严把关前募资金使用；严格把关再融资募集资金主要投向主业的相关要求。
　　11月9日，北交所相关负责人在2023金融街论坛年会上表示，以科技创新支撑市场创新。北交所将落实证监会发布的“深改19条”的要求，扎实做好企业首次公开发行并在北交所上市，启用北交所的独立代码号段、信用债发行交易等重点改革措施的技术保障，确保相关改革措施平稳落地。积极开展公发可转债、ETF和公募REITs等前期技术准备工作。将着力丰富产品体系，营造良好市场生态。尽快推出债券二级市场交易，稳步扩大指数化投资，研究编制精特新指数，推动编制更多跨市场指数，引导基金公司加大指数基金产品供给，逐步构建完善覆盖股票、债券、基金、指数的“全品类”体系。
　　适时调整优化房地产政策促进房地产市场平稳健康发展。11月9日，央行发布中国区域金融运行报告（2023)，央行将适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。兼顾好内部均衡和外部均衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。
　　重要数据
　　11月7日，海关总署发布数据显示，今年前10个月，我国进出口总值34.32万亿元，同比（下同）增长0.03%。其中，出口19.55万亿元，增长0.4%；进口14.77万亿元，下降0.5%；贸易顺差4.78万亿元，扩大3.2%。
　　11月7日，国家外汇管理局发布最新数据显示，截至2023年10月末，中国外汇储备规模为31,012亿美元，较9月底下降138亿美元，环比降幅为0.44%。外汇局表示，2023年10月，受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据、地缘政治等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。中国经济保持恢复向好态势，经济发展的基本面没有改变，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。
　　国家统计局：2023年10月份，全国居民消费价格同比下降0.2%。其中，城市下降0.1%，农村下降0.5%；食品价格下降4.0%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.2%。110月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.4%。2023年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降3.7%，环比上涨0.2%。1—10月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.6%。
　　机构观点
　　申万宏源：回顾来看，1年期AAA同业存单收益率、资金利率和10年期国债收益率走势也并非完全同步，但是中期维度和大拐点维度上仍对应较好，预计随着资金预期逐渐平稳，1年期国债、1年期国开债、1年期同业存单收益率或仍将趋于下行，1年期AAA同业存单收益率2.60%附近或是阶段性顶部，短端收益率下行有望打开长端收益率下行空间，维持对收益率曲线“牛陡”的判断不变。
　　广发固收：债市策略层面，伴随短端利率持续上行，票息性价比进一步显现，同时存单价格的拐点或将至，左侧配置或相对占优。对于长端利率，如果不降息，当前继续下行的空间或有限，建议等待再次调整至利率上沿之上的时候，进行波段操作。
　　中信证券：展望本周，国内将发布10月经济数据并迎来MLF续作。近期“双十一”购物高峰的到来有望提振国内消费需求，而随着近期国债增发逐步形成基建领域实物工作量，生产端或也将有所改善。本周政府债融资规模变化不大，由于周三为缴税截止日，税期扰动或有所显现。此外，考虑到本周将有8500亿MLF和1.25万亿逆回购到期，宽松货币政策预期仍存在一定博弈空间，预计在上述因素影响下本周资金面波动或将有所上升。
（文章来源：新华财经）