【新华解读】量加价未降！央行超额续做6000亿元MLF 降准仍有空间但或推迟
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【新华解读】量加价未降！央行超额续做6000亿元MLF 降准仍有空间但或推迟
2023-11-15 12:39:00
“降”与“不降”的讨论声中，11月的“麻辣粉”如期上桌。15日，人民银行开展了14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，大幅高出到期规模6000亿元，操作利率则维持在2.50%，与此前持平。
分析认为，近期MLF操作持续大幅加量，显示政策面明确支持银行继续加大信贷投放，同时还释放出稳增长政策继续用力信号，有助于稳定预期提振信心。往后看，年底前降准或仍有可能，是否降息则主要取决于宏观经济的运行态势及楼市走向。
“量”加“价”未降 MLF超额续做达6000亿元
人民银行15日早间发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素影响，同时适当供应中长期基础货币，于当日开展4950亿元公开市场逆回购操作和14500亿元MLF操作。
鉴于当日有4740亿元逆回购及8500亿元MLF到期，本次操作共向市场投放短期流动性210亿元和中长期流动性6000亿元，同时这也是央行连续第11个月对到期MLF进行超额续做，且单月加量幅度为2016年12月以来的最大规模。
中信证券首席经济学家明明表示，在政府债多发、存单利率高企的环境下，商业银行对MLF需求抬升。具体来看，11、12月万亿国债增发逐步落地，形成较大的结构性流动性缺口，对银行间中长期流动性抽水；同业存单利率持续和MLF利率倒挂，同业负债趋贵环境下银行对MLF需求较高，因而本次超额续作量较大。
同时，央行呵护市场流动性稳定意愿强化。“9、10月央行操作缩短放长，MLF宽幅超额续做但逆回购回笼，目的是补充流动性水位的同时避免资金脱实向虚，打击债市杠杆；10月流动性收紧幅度超市场预期，或与特殊再融资债券超预期集中发行有关；国债增发落地阶段，央行更多关注流动性稳定，因此本月在长端和短端的操作均较10月积极。”明明说。
“本次操作向市场释放流动性超过6000亿元，相当于一次降幅为0.25%的全面降准。在政府债券加快发行、临近年底等情况下，央行通过公开市场操作投放较多资金，有助于满足银行体系对跨年流动性的需求，从而继续保持流动性合理充裕，促进金融市场平稳运行。”招联金融首席研究员董希淼说。
而从“价”的方面来看，此次7天期逆回购和1年期MLF操作的中标利率分别为1.80%、2.50%，二者均与此前持平。“考虑到6月和8月MLF操作利率连续调降，加之三季度以来经济整体进入回升向好过程，因此包括本月在内，近期MLF操作利率不动符合预期。”东方金诚首席宏观分析师王青说。
往后看，王青预计，在当前市场条件下12月央行还会持续大幅加量续做MLF。根据人民银行数据，下月15日将有6500亿元MLF资金回笼，到期压力虽然低于本月，但也为年内的第三大月度到期规模。
LPR保持不变概率较大降准仍有空间但或推迟
作为贷款市场报价利率（LPR）的定价基础，本月MLF中标利率保持不变，已在一定程度上反映出本月LPR或也大概率“按兵不动”。
王青表示，鉴于本月MLF操作利率不动，加之政策面正在引导银行降低实体经济融资成本，以及存量首套房贷利率较大幅度下调，银行净息差承压，报价行降低LPR加点的动力不足，预计本月两期限品种的LPR报价或均保持不变。
根据人民银行数据，10月20日1年期及5年期以上LPR分别报3.45%、4.20%，二者均与9月持平。
而综合考虑后续信贷投放、特殊再融资债券发行及增发国债带来的流动性需求，以及从优化银行流动性结构、降低银行资金成本等角度考虑，业内人士普遍预计，年底前还有可能再次降准。
“可以看到，今年3月MLF续做加量规模高达2810亿元，但为支持信贷投放，仍于当月实施全面降准。另外在9月降准之后，当前金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，距离市场估计的5.0%的存款准备金率下限还有一定空间，预计年底前或将降准0.25个百分点。”王青说。
光大证券固定收益首席分析师张旭也认为，“在当前至年底之间择机降准也许是一个不错的选择。”首先，本阶段降准有助于降低金融机构的资金成本，缓解其净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。同时降准的政策红利经银行体系传导至借款人后，还具有促进融资成本下降的作用。
此外，四季度增发国债将给年末银行体系流动性带来一定压力，降准可更好地与财政政策进行配合，为政府债券的发行提供适宜的流动性环境。“一个半月后将进入资金市场跨年阶段，在年底前择机降准将有助于维护金融市场稳健运行。”张旭说。
不过明明也提示道，鉴于本月逆回购、MLF双双宽幅超额续做，降准或推迟至年底或明年年初。
另值得一提的是，降息或也仍在备选项中。董希淼表示，从10金融数据看，虽然社融规模和人民币贷款同比多增，但企业和居民融资需求仍然不强，还需要进一步提振。四季度应继续加大货币政策实施力度，继续推动政策利率下行。
“如果年内5年期以上LPR非对称下降10个基点，将更好降低居民存量和新增房贷利息支出，进一步提振居民住房消费的意愿和能力；同时还将进一步降低企业中长期贷款利率，激发企业有效融资需求，为实现2024年经济良好开局创造条件。”董希淼说。
（文章来源：新华财经）
分析认为，近期MLF操作持续大幅加量，显示政策面明确支持银行继续加大信贷投放，同时还释放出稳增长政策继续用力信号，有助于稳定预期提振信心。往后看，年底前降准或仍有可能，是否降息则主要取决于宏观经济的运行态势及楼市走向。
“量”加“价”未降 MLF超额续做达6000亿元
人民银行15日早间发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素影响，同时适当供应中长期基础货币，于当日开展4950亿元公开市场逆回购操作和14500亿元MLF操作。
鉴于当日有4740亿元逆回购及8500亿元MLF到期，本次操作共向市场投放短期流动性210亿元和中长期流动性6000亿元，同时这也是央行连续第11个月对到期MLF进行超额续做，且单月加量幅度为2016年12月以来的最大规模。
中信证券首席经济学家明明表示，在政府债多发、存单利率高企的环境下，商业银行对MLF需求抬升。具体来看，11、12月万亿国债增发逐步落地，形成较大的结构性流动性缺口，对银行间中长期流动性抽水；同业存单利率持续和MLF利率倒挂，同业负债趋贵环境下银行对MLF需求较高，因而本次超额续作量较大。
同时，央行呵护市场流动性稳定意愿强化。“9、10月央行操作缩短放长，MLF宽幅超额续做但逆回购回笼，目的是补充流动性水位的同时避免资金脱实向虚，打击债市杠杆；10月流动性收紧幅度超市场预期，或与特殊再融资债券超预期集中发行有关；国债增发落地阶段，央行更多关注流动性稳定，因此本月在长端和短端的操作均较10月积极。”明明说。
“本次操作向市场释放流动性超过6000亿元，相当于一次降幅为0.25%的全面降准。在政府债券加快发行、临近年底等情况下，央行通过公开市场操作投放较多资金，有助于满足银行体系对跨年流动性的需求，从而继续保持流动性合理充裕，促进金融市场平稳运行。”招联金融首席研究员董希淼说。
而从“价”的方面来看，此次7天期逆回购和1年期MLF操作的中标利率分别为1.80%、2.50%，二者均与此前持平。“考虑到6月和8月MLF操作利率连续调降，加之三季度以来经济整体进入回升向好过程，因此包括本月在内，近期MLF操作利率不动符合预期。”东方金诚首席宏观分析师王青说。
往后看，王青预计，在当前市场条件下12月央行还会持续大幅加量续做MLF。根据人民银行数据，下月15日将有6500亿元MLF资金回笼，到期压力虽然低于本月，但也为年内的第三大月度到期规模。
LPR保持不变概率较大降准仍有空间但或推迟
作为贷款市场报价利率（LPR）的定价基础，本月MLF中标利率保持不变，已在一定程度上反映出本月LPR或也大概率“按兵不动”。
王青表示，鉴于本月MLF操作利率不动，加之政策面正在引导银行降低实体经济融资成本，以及存量首套房贷利率较大幅度下调，银行净息差承压，报价行降低LPR加点的动力不足，预计本月两期限品种的LPR报价或均保持不变。
根据人民银行数据，10月20日1年期及5年期以上LPR分别报3.45%、4.20%，二者均与9月持平。
而综合考虑后续信贷投放、特殊再融资债券发行及增发国债带来的流动性需求，以及从优化银行流动性结构、降低银行资金成本等角度考虑，业内人士普遍预计，年底前还有可能再次降准。
“可以看到，今年3月MLF续做加量规模高达2810亿元，但为支持信贷投放，仍于当月实施全面降准。另外在9月降准之后，当前金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，距离市场估计的5.0%的存款准备金率下限还有一定空间，预计年底前或将降准0.25个百分点。”王青说。
光大证券固定收益首席分析师张旭也认为，“在当前至年底之间择机降准也许是一个不错的选择。”首先，本阶段降准有助于降低金融机构的资金成本，缓解其净息差压力，增强金融支持实体经济的可持续性。同时降准的政策红利经银行体系传导至借款人后，还具有促进融资成本下降的作用。
此外，四季度增发国债将给年末银行体系流动性带来一定压力，降准可更好地与财政政策进行配合，为政府债券的发行提供适宜的流动性环境。“一个半月后将进入资金市场跨年阶段，在年底前择机降准将有助于维护金融市场稳健运行。”张旭说。
不过明明也提示道，鉴于本月逆回购、MLF双双宽幅超额续做，降准或推迟至年底或明年年初。
另值得一提的是，降息或也仍在备选项中。董希淼表示，从10金融数据看，虽然社融规模和人民币贷款同比多增，但企业和居民融资需求仍然不强，还需要进一步提振。四季度应继续加大货币政策实施力度，继续推动政策利率下行。
“如果年内5年期以上LPR非对称下降10个基点，将更好降低居民存量和新增房贷利息支出，进一步提振居民住房消费的意愿和能力；同时还将进一步降低企业中长期贷款利率，激发企业有效融资需求，为实现2024年经济良好开局创造条件。”董希淼说。
（文章来源：新华财经）
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