申万宏源杨成长：未来五年中国股权市场大有可为
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申万宏源杨成长：未来五年中国股权市场大有可为
2023-11-15 18:39:00
11月14日，申万宏源·2024年资本市场投资年会在深圳正式开幕。会上，申万宏源产业研究院揭牌，正式成立。
申万宏源作为证券研究界的“先行者和拓荒者”，一直深耕资本市场制度研究并积极献言献策助力市场健康发展。此次资本市场投资年会，又会带来怎样的思想碰撞与火花？
杨成长：相信未来五年中国的股权市场大有可为
申万宏源研究首席经济学家杨成长认为，从2024年开始，中国经济将会步入新一轮的平稳增长周期，进入新阶段。
大体来讲，中国经济可以分成三个大阶段，从改革开放以来到2012年，处于总体强劲需求带动下的高增长阶段，平均增长率10%左右；从2012年到今年，是中国经济需求结构的急剧调整阶段或者叫新常态，使得中国的经济增长率从10%下降到5%左右甚至更低；从2024年开始往后看，中国经济又步入到相对平稳增长的阶段。
杨成长表示，当前我国经济需求端结构调整基本到位，金融市场环境边际改善，房地产转型仍需耐心但不宜过分悲观，地方政府隐性债务显性化有利于缓释债务风险，中美关系处于缓和阶段，中国经济有望在5%左右的增长中枢实现平稳增长。
“未来相对来说，增长率在一个比较低的水平上，但它是平稳增长，对股权投资有利。”杨成长指出，10%左右的平均增长和5%左右的平稳增长两者在增长方式、产业结构、投资模式上有很大差别。在经过近几年的波折，现在更需要静下心来，认真研究未来五年到十年的增长模式，从产业、从技术、从价值、从扩散、从转移这些角度去摸清规律，这也是申万宏源成立产业研究院的一大目的。
“我们寻找趋势，顺势而为，在这个基础之上，积极有为，才是我们当下研究者和投资者的基本职责。而对那些人物、事件以及各种信息过度敏感，是研究者的悲哀。”杨成长谈到。
王胜：看好数字经济领域的创新带来的战略性资产配置机会
申万宏源研究首席策略分析师王胜分享了他对于数字经济作为全球经济复苏增长的新引擎以及如何赋能经济发展长期配置的解读。
新旧经济增长动能的交接过程还在进行，以房地产为代表的传统经济增长速度在放缓，数字经济发展是大势所趋。从因然的思维模式看，因为政府要大力发展数字经济，所以数字经济未来可期；从必然的思维模式看，市场经济的运行有它自然的规律，参考其它国家在发展中的类似经历，可以清楚地看到，伴随着美国个人消费支出中信息化的产品相关的电子化产品相关的支出的上升，美国的全要素生产率出现了明显的上升，这背后是通过技术进步来改变消费者的偏好，来创造出需求。
从国内的情况来看，伴随着越来越多数字经济相关的要素被统计到资产负债表、现金流量表，进而统计到宏观经济的各个账户中，对中国的总量经济结构以及需求的结构也会产生变化。王胜预计，到2035年，数字经济增加值将达到34-43万亿，年化的增加值大概13%。
在新经济、旧经济两方面交叉交汇的过程中，找到新经济的发展方向十分重要。在这个过程中，他看好数字经济领域的创新带来的战略性资产配置机会；看好华为手机、汽车持续创新发挥“鲶鱼效应”，带动相关产业链乃至整个电子、汽车、机械产业的创新。同时，筑梦新经济的时间仍然需要多年，传统地产经济资本回报率下行，可能仍将推动居民资产配置的实际无风险利率下行，能够提高分红比例的高分红权益资产以及固收类资产值得长期战略看多。
傅静涛：2024年是有机会的震荡市
申万宏源A股首席策略分析师傅静涛就2024年A股策略进行了研判。对于A股来说，2023年是比较艰难的一年，中国经济增长点有待挖掘，同时外部环境带来了多重压力，这也使得市场多少对2024年有一些期待。“我们真正需要的是真实的黎明，而不是虚妄的期待”傅静涛认为，2024年有新的结构性机会，但总体依然还是一个震荡市。
在中国经济的具体展望上，他强调了四个“前高后低”。一是房地产投资“前高后低”，2024年房地产投资的主要矛盾将会转向前期系统性回落的拿地和新开工，下行周期会很长；二是美国经济“前高后低”，加上岁末年初中美经贸关系改善，所以中国出口的展望应该也是前高后低；三是库存周期“前高后低”，过去三季度中国企业的营收环比连续处于历史低位，考虑2024年年初国内财政发力的影响，明年上半年会是主动补库周期，三季度开始逐步转向被动补库；四是国内财政发力“前高后低”，2023年一般公共财政确实恢复了平衡，但土地出让金依然少了4万亿，政府性基金财政平衡压力仍然很大，所以2024年上半年财政发力的可见度高。
综合四个“前高后低”，岁末年初应该是中国经济自然改善的时间段。傅静涛给出了2024大势研判的核心结论——2024年是有机会的震荡市。因为A股市场还不具备增量博弈的基础、中国经济新范式和老范式的共存的过渡期可能会持续一段时间、外循环仍面临激烈的竞争。
针对前高后低的行情，傅静涛提供了一个全年占优的期权交易思路。他建议，2024年在持有股票多头基础之上时不时卖出一个看跌期权，有可能增厚收益。这样做的好处在于上半年市场机会多，并且波动放大，这个策略有望增厚收益。而下半年市场回归震荡市，这个策略又能容忍一定程度的下跌。
（文章来源：财联社）
申万宏源作为证券研究界的“先行者和拓荒者”，一直深耕资本市场制度研究并积极献言献策助力市场健康发展。此次资本市场投资年会，又会带来怎样的思想碰撞与火花？
杨成长：相信未来五年中国的股权市场大有可为
申万宏源研究首席经济学家杨成长认为，从2024年开始，中国经济将会步入新一轮的平稳增长周期，进入新阶段。
大体来讲，中国经济可以分成三个大阶段，从改革开放以来到2012年，处于总体强劲需求带动下的高增长阶段，平均增长率10%左右；从2012年到今年，是中国经济需求结构的急剧调整阶段或者叫新常态，使得中国的经济增长率从10%下降到5%左右甚至更低；从2024年开始往后看，中国经济又步入到相对平稳增长的阶段。
杨成长表示，当前我国经济需求端结构调整基本到位，金融市场环境边际改善，房地产转型仍需耐心但不宜过分悲观，地方政府隐性债务显性化有利于缓释债务风险，中美关系处于缓和阶段，中国经济有望在5%左右的增长中枢实现平稳增长。
“未来相对来说，增长率在一个比较低的水平上，但它是平稳增长，对股权投资有利。”杨成长指出，10%左右的平均增长和5%左右的平稳增长两者在增长方式、产业结构、投资模式上有很大差别。在经过近几年的波折，现在更需要静下心来，认真研究未来五年到十年的增长模式，从产业、从技术、从价值、从扩散、从转移这些角度去摸清规律，这也是申万宏源成立产业研究院的一大目的。
“我们寻找趋势，顺势而为，在这个基础之上，积极有为，才是我们当下研究者和投资者的基本职责。而对那些人物、事件以及各种信息过度敏感，是研究者的悲哀。”杨成长谈到。
王胜：看好数字经济领域的创新带来的战略性资产配置机会
申万宏源研究首席策略分析师王胜分享了他对于数字经济作为全球经济复苏增长的新引擎以及如何赋能经济发展长期配置的解读。
新旧经济增长动能的交接过程还在进行，以房地产为代表的传统经济增长速度在放缓，数字经济发展是大势所趋。从因然的思维模式看，因为政府要大力发展数字经济，所以数字经济未来可期；从必然的思维模式看，市场经济的运行有它自然的规律，参考其它国家在发展中的类似经历，可以清楚地看到，伴随着美国个人消费支出中信息化的产品相关的电子化产品相关的支出的上升，美国的全要素生产率出现了明显的上升，这背后是通过技术进步来改变消费者的偏好，来创造出需求。
从国内的情况来看，伴随着越来越多数字经济相关的要素被统计到资产负债表、现金流量表，进而统计到宏观经济的各个账户中，对中国的总量经济结构以及需求的结构也会产生变化。王胜预计，到2035年，数字经济增加值将达到34-43万亿，年化的增加值大概13%。
在新经济、旧经济两方面交叉交汇的过程中，找到新经济的发展方向十分重要。在这个过程中，他看好数字经济领域的创新带来的战略性资产配置机会；看好华为手机、汽车持续创新发挥“鲶鱼效应”，带动相关产业链乃至整个电子、汽车、机械产业的创新。同时，筑梦新经济的时间仍然需要多年，传统地产经济资本回报率下行，可能仍将推动居民资产配置的实际无风险利率下行，能够提高分红比例的高分红权益资产以及固收类资产值得长期战略看多。
傅静涛：2024年是有机会的震荡市
申万宏源A股首席策略分析师傅静涛就2024年A股策略进行了研判。对于A股来说，2023年是比较艰难的一年，中国经济增长点有待挖掘，同时外部环境带来了多重压力，这也使得市场多少对2024年有一些期待。“我们真正需要的是真实的黎明，而不是虚妄的期待”傅静涛认为，2024年有新的结构性机会，但总体依然还是一个震荡市。
在中国经济的具体展望上，他强调了四个“前高后低”。一是房地产投资“前高后低”，2024年房地产投资的主要矛盾将会转向前期系统性回落的拿地和新开工，下行周期会很长；二是美国经济“前高后低”，加上岁末年初中美经贸关系改善，所以中国出口的展望应该也是前高后低；三是库存周期“前高后低”，过去三季度中国企业的营收环比连续处于历史低位，考虑2024年年初国内财政发力的影响，明年上半年会是主动补库周期，三季度开始逐步转向被动补库；四是国内财政发力“前高后低”，2023年一般公共财政确实恢复了平衡，但土地出让金依然少了4万亿，政府性基金财政平衡压力仍然很大，所以2024年上半年财政发力的可见度高。
综合四个“前高后低”，岁末年初应该是中国经济自然改善的时间段。傅静涛给出了2024大势研判的核心结论——2024年是有机会的震荡市。因为A股市场还不具备增量博弈的基础、中国经济新范式和老范式的共存的过渡期可能会持续一段时间、外循环仍面临激烈的竞争。
针对前高后低的行情，傅静涛提供了一个全年占优的期权交易思路。他建议，2024年在持有股票多头基础之上时不时卖出一个看跌期权，有可能增厚收益。这样做的好处在于上半年市场机会多，并且波动放大，这个策略有望增厚收益。而下半年市场回归震荡市，这个策略又能容忍一定程度的下跌。
（文章来源：财联社）
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