空头肆虐，多头挨揍。继昨日大跌7%后，11月23日碳酸锂期货续创新低，主力2401合约盘中跌至12.04万元/吨，距7月21日上市时24.6万元的挂牌基准价正式腰斩。
　　相比之下，行业层面本周继续保持低迷，并不足以引发期货价格发生如此大幅的改变。
　　“市场走势顺应消费疲弱的基本面，但是主要矛盾仍集中在临近合约到期前巨量持仓的离场问题。”通惠期货指出。
　　11月22日，广期所在江苏镇江举办了碳酸锂模拟交割，其中采用的是永州昊利的电池级碳酸锂，而该公司并非主流锂盐大厂。
　　此举意味着，市场可供交割的锂盐产品范围，以及可供交割的碳酸锂现货数量可能远高于此前市场预期，对此也有机构认为，“此前的期货价格必然包含了对交割风险的定价，一旦该预期转变，期价将迎来下修。”
　　以上背景下，10月以来一度在14-15万元价位取得短暂平衡的碳酸锂期货，本周再次破位下行。
　　而从参照期货交易、交割等方面规则，距2401合约多空减仓的“决战日”尚有较长时间，预计到12月21日（交割月份前1个月第15个交易日起）前后减仓力度才会明显增强，除非在此之前多空双方能够提前分出胜负。
　　短暂平衡再次打破
　　7月21日，碳酸锂期货上市，各合约挂牌基准价均为24.6万元/吨。
　　此后，持续三个月的单边下跌，直至10月上旬才有出现阶段性反弹，但是持续时间非常短。到11月上旬时，2401合约一度在14万元至15万元区间企稳。
　　彼时，市场各方存在一定预期，即2401合约临近交割月，其10万手的持仓量远高于目前市场上的碳酸锂总库存，这意味着空头如果选择持仓进入交割环节，很难拿出足够的碳酸锂现货进行交割。
　　如果空头选择不进入交割环节，在临近交割月时获利颇丰的空头则会选择减仓退出，做空力量衰减则会帮助锂价企稳反弹，利好多头。
　　结果，本周市场预期再次改变，上述空头交割能力的逻辑受到挑战。
　　据中粮期货，11月22日，广期所在江苏镇江举办了碳酸锂模拟交割，其中用的永州昊利的电池级碳酸锂。
　　“引发了大家对交割品标准的讨论，一改原来认为只有矿法和云母的电碳，和少量盐湖电碳能够满足交割标准，这样回收、加工的电池级碳酸锂都能满足交割标准，可交割的货不断增加，需求端又走弱，对多头的持仓逻辑—高持仓低可交割库存的逻辑产生冲击。”中粮期货指出。
　　中信建投期货也认为，“市场认知的变化也是重要因素，其中最重要的就是关于交割风险的认知变化……随着交易所、期货公司的大量普及培训，以及近两日的模拟交割，基于交割风险的看涨预期已基本落空。”
　　该机构还指出，我们在11月中旬曾提及，此前的期货价格必然包含了对交割风险的定价，一旦该预期转变，期价将迎来下修。此外，还有关于成本的讨论、关于远景目标价格的讨论，市场共识似乎在一步步下修。
　　以上市场对交割层面的预期变化，虽然无法全方位反映近期市场的变化，但是确实为期货价格的再次破位下行找到了一定理由支撑。
　　重要节点
　　虽然以上市场对交割层面预期可能发生改变，但是由于2401合约是碳酸锂期货的首个交割合约，未来交割层面仍然存在一些不确定性需要留意，至少接下来的几个重要节点可能会导致多空力量再次变化。
　　首先，是交易所在12月即将启动的仓单注册工作。
　　这是期货交割的必备环节，空头需要将碳酸锂运输到交割仓库进行检验，并完成仓单注册以用于交割，作为买家的多头，则需要使用仓单到交割库进行提货，至此交割流程才全部走完。
　　但是，具体交割品的选择上是存在诸多限制的，比如碳酸锂的生产时间。
　　即，作为标准交割品的电池级碳酸锂生产日期需要在60天以内（含当日），替代交割品工业级碳酸锂生产日期则要在240天以内（含当日），符合以上标准的碳酸锂方可注册成仓单。
　　所以，在12月需要关注仓单注册数量的多寡情况，这直接决定了可供空头交割的锂盐数量有多少。
　　其次，是12月21日、12月31日前后的多空减仓幅度，这决定了未来需要交割的碳酸锂规模到底有多大。
　　之所以是12月21日，是因为根据相关交易和交割规则，进入交割月份前1个月第15个交易日起，2401合约的最低保证金标准会分时间段逐步提高，现有参与者的持仓成本相应增加。
　　同时，部分市场参与者的持仓规模也会受到相关规则的限制。
　　比如从12月21日开始，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户持仓限定为1000手，如果单个账户持仓规模2000手，届时便需要减产半数。进入交割月（2024年1月1日）后，以上群体持仓规模则会被进一步限制在300手。
　　至于普通个人投机客户，由于本身不具备交割资质，其限仓标准与其他商品期货类似，持仓无法进入交割月，需要在今年12月31日以前清仓离场。
　　这意味着，12月21日开始，在上述交易规则的限制下，2401合约的持仓量必然会明显下降。
　　当然，如果在此之前多空双方就能够分出胜负，其减仓节点也会有所提前，虽然至今仍然有多达11.5万手左右的持仓。
　　股市预期稍强
　　期货反映的是未来的商品价格预期，后者与企业盈利能力高度关联，而股票则是对企业盈利能力等方面的综合体现，同样具备一定预期的指引意义。
　　而与期货空头肆虐的情况相比，股票市场虽然也受到了一定压制，但是整体走势和预期稍强一些。
　　以追踪一揽子锂矿、锂盐上市公司的Wind锂矿指数为例，同样是9月27日见底，此后碳酸锂2401合约震荡下行，而该锂矿指数则呈现震荡反弹的走势。
　　直至本周期货价格再次破位下行，Wind锂矿指数才出现较大幅度回落，但是距9月27日的低点仍然有一定距离。
　　就个股走势来看，近期相关上市公司也呈现出底部异动案例增多的情况。
　　最初反弹较多的是江特电机、吉翔股份（永杉锂业）。本报10月20日曾报道指出，跟随江特电机的步伐，本周吉翔股份再次异动涨停，截至当日收盘，该公司与江特电机已经连续两个交易日涨停。
　　如果从10月12日碳酸锂期货集体涨停算起，江特电机、吉翔股份至今区间涨幅已经分别达45.26%和24.27%。
　　11月15日，金圆股份、川能动力再次涨停。
　　以上公司的共性是整体竞争力较差，江特电机、吉翔股份是生产成本过高，锂盐跌价所受冲击明显，金圆股份、川能动力则是处于从0到1的产能释放阶段，目前整体规模较小。
　　再如藏格矿业，虽然没有出现涨停的情况，但是该公司已经连续反弹近一月时间，股价也从20.9元上涨至25元以上。
　　反观期货、股票的区别，期货的支撑在于下方成本，股价的支撑则是估值，不同点在于近期期货的做空力量明显大于股票，使得期货价格能够持续下跌。
　　而以上来自两个不同市场的预期差异，未来也可能随着碳酸锂2401合约多空胜败结局的出炉，而最终得以统一。
（文章来源：21世纪经济报道）