龙佰集团拟将国钛股份分拆至深交所主板上市。一旦分拆成功，龙佰集团实际控制人许刚旗下将拥有三家A股上市平台。

　　由于种种因素，此前资本市场如火如荼的“A拆A”运作在今年下半年出现明显放缓，不少公司纷纷终止原计划。此次龙佰集团逆势推进分拆能否最终如愿，值得持续关注。
　　继兼并龙蟒钛业、收购东方锆业等一系列运作后，钛白粉巨头龙佰集团的资本版图有望再次扩容。
　　近日，龙佰集团披露子公司分拆预案，拟将云南国钛金属股份有限公司（下称“国钛股份”）分拆至深交所主板上市。一旦分拆成功，龙佰集团实际控制人许刚旗下将拥有三家A股上市平台。
　　国钛股份主营产品为海绵钛，也是国内产业龙头企业。“本次分拆的意图有三：一是做大业务、引进资金。海绵钛一直投资比较大，债务可能占到龙佰整体50%左右；二是国钛股份在云南，是当地独角兽企业，有助于当地完成上市指标；三是本次上市计划对股本以及龙佰的利润稀释不太明显。”有接近公司的投行人士对上海证券报记者说：“龙佰对分拆成功很有信心，去年国钛股份利润超过3亿元，今年应该持平，是比较符合目前上市规则的。”
　　由于种种因素，此前资本市场如火如荼的“A拆A”运作在今年下半年出现明显放缓，不少公司纷纷终止原计划。此次龙佰集团逆势推进分拆能否最终如愿，值得持续关注。
　　曾引入19位战略投资人
　　成立仅四年时间，国钛股份就开启IPO进程。
　　资料显示，2019年9月，龙佰集团与其控股子公司禄丰新立共同出资3亿元成立国钛股份，二者分别持股99%和1%。
　　2020年5月，龙佰集团对国钛股份增资7亿元。不仅如此，龙佰集团还将下属子公司海绵钛业务全部整合到国钛股份，并通过国钛股份下属子公司甘肃国钛收购金川集团钛厂资产，将国钛股份打造成公司钛金属业务平台，并表示国钛股份将依托已有的海绵钛、高钛渣及大型“沸腾炉”氯化技术，深耕钛材工业，在巩固海绵钛业务的同时，积极向下游延伸。
　　2021年3月，龙佰集团继续对国钛股份增资5亿元。同时，国钛股份还作价1.64亿元从龙佰集团控股子公司东方锆业手中收购朝阳东锆100%股权，以扩大业务规模。
　　而为了进一步增强资金实力，此次计划分拆之前，龙佰集团还为国钛股份引入了重要的战略投资者。
　　2023年3月，龙佰集团公告称，拟引入战略投资者，后者拟以现金认购国钛股份新增股份不超过3.3亿股，受让龙佰集团下属子公司禄丰钛业所持有的国钛股份不超过3.80亿股。
　　最终，增资在5月完成，包括大基金支持与出资的产业投资基金、国有投资公司、资产管理公司等在内的19名战略投资者合计对国钛股份增资10.56亿元，禄丰钛业也获得12.16亿元的股份转让款。
　　目前，龙佰集团直接持有国钛股份45.53%的股份，为国钛股份的第一大股东。禄丰钛业持有国钛股份5.46%的股份，龙佰集团通过子公司冶金新立间接控制禄丰钛业，因此龙佰集团直接、间接控制国钛股份共50.99%的表决权。许刚为上市公司控股股东、实际控制人，间接控制国钛股份50.99%的表决权，为国钛股份实际控制人。深创投制造业转型升级新材料基金为国钛股份的第二大股东，持股比例为10.67%。
　　近年来，国钛股份发展驶入快车道。分拆方案显示，2020年至2022年，国钛股份分别实现营业收入1.1亿元、9.03亿元和24.57亿元，归母净利润分别为613.46万元、8185.97万元和3.7亿元。2023年上半年，国钛股份的营业收入和净利润分别达到12.39亿元、1.82亿元，期末总资产和净资产分别为39.02亿元、12.39亿元。
　　“龙佰系”资本运作提速
　　目前，龙佰集团已经成为一家致力于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业深度整合的大型多元化企业集团。除了国钛股份及其控股子公司之外，龙佰集团主要从事钛白粉、锆制品、锂电正负极材料等产品的生产与销售。在钛产业领域，龙佰集团现已形成钛白粉151万吨/年，海绵钛5万吨/年的产能，双双位居全球第一。
　　除了产业地位外，龙佰集团最为市场瞩目的是其精准娴熟的资本运作。
　　2016年前，“佰利联”是龙佰集团的曾用名，其龙字的元素来自当时的钛白粉行业龙头四川龙蟒钛业，后者实控人为当地知名富豪李家权。
　　早在2009年、2014年，龙蟒钛业曾经两度冲击IPO，结果均以失败告终。
　　直至2015年，佰利联公告，与龙蟒钛业洽谈重组，并于2016年完成了对龙蟒钛业100%股权的收购，次年佰利联更名。这一收购案也是产业界罕见的“老二吞老大”的并购交易。
　　在完成对龙蟒钛业收购后不久，龙佰集团再次启动了对另一家上市公司东方锆业的收购。
　　2020年，原中核集团旗下的东方锆业实施定向增发，8500万股新股全部由龙佰集团认购，后者进而成为其控股股东，实控人相应变更为龙佰集团控股股东、实控人许刚。“龙佰系”由此有了第二家上市平台。
　　除此外，龙佰集团的“并购列车”还包括：2017年，收购瑞尔鑫；2018年，收购攀枝花龙蟒矿产品有限公司7.2%股权；2019年，收购云南新立钛业；2020年，并购金川集团钛资产；2023年，收购中州炭素……通过一系列资本运作，龙佰集团得以快速崛起壮大。
　　至今，龙佰集团还在继续加大产业链投资力度。在发布分拆预案的同日，龙佰集团还宣布，公司及子公司龙佰四川、龙佰矿冶与合作伙伴拟共同出资设立新的产业投资平台。
　　公告显示，该产业投资平台总出资额为35亿元，其中龙佰集团、龙佰四川、龙佰矿冶分别出资7.7亿元、5.25亿元、4.2亿元，合计出资17.15亿元，投资行业为钒钛锂资源和新材料行业及其上下游。
　　通过持续大手笔的投资、并购等资本运作，龙佰集团推进产业链延伸、纵向一体化的战略意图非常明显，这也使其成为钛白粉行业的绝对龙头。但不容忽视的是，资金压力也伴随而至。
　　截至2023年9月末，龙佰集团的短期借款为68.73亿元、一年内到期的非流动负债26.25亿元、长期借款111.76亿元，长短期债务合计为206.74亿元，较2022年末的136.74亿元增长约70亿元。这使得龙佰集团前9个月的财务费用由上年同期的1442.32万元增长至1.91亿元。
　　在此背景下，龙佰集团分拆国钛股份独立IPO，则显得尤为迫切和重要。
（文章来源：上海证券报）