作为大国重器的中央企业，在关系国家安全和国民经济命脉的主要行业和关键领域占据支配地位，是国民经济的重要支柱。央国企在促进经济增长、创造就业、提升国际竞争力以及承担社会责任方面发挥着重要的作用，促进了国民经济的健康发展和社会的持续进步。
　　央国企在国民经济发展中具有举足轻重的地位和重要作用，国家也因此在各个层面促进央国企做强做优做大。党的二十大报告指出：“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。”
　　提升央国企的核心竞争力，要充分发挥资本市场的作用，将资本市场所具有的资源优化配置、价值引领和发现等功能和国资央企的改革发展结合起来，巩固扩大央企国企改革的成果。基于此，我们认为，在投资者结构逐步优化，长期资金占比逐步提升的资本市场大环境下，应进一步建立健全央企指数体系，引导市场资金流向相应的指数成份股企业，借此改善央企的治理结构，重塑央企国企估值体系，从而有利于央企的价值创造和价值实现。
　　充分认识指数特性和作用，促进打造央企指数体系共识
　　央企指数体系是全市场指数体系的重要组成部分，要达成进一步建立健全央企指数体系的充分共识，首先要深刻认识到指数的特性和作用，大力倡导指数投资。指数是金融学乃至经济学中的重要概念，在股票、债券、商品等领域都有广泛的应用。指数可以反映出某个市场、某个行业或某个板块的整体表现，同时也可以用于反映过去及预测未来发展趋势，其在资本市场的应用如“上证综合指数”等尤其为投资者所熟知。
　　对指数所具有的特性，融通基金指数与量化投资部总经理何天翔在其所著的《指数投资》一书中进行了归纳。他认为，指数具有六大特性：一是代表性，指数能够综合反映特定市场、特定板块、特定策略的整体变动和走势情况，为投资和市场提供研判市场走势的工具、业绩基准和投资标的。二是可投资性，指数样本的质量、数量、流动性、行业分布等满足投资所必备的条件，具备将指数转化成投资工具的属性。三是透明性，指数根据规则化、透明化的规则进行指数编制。同时，指数具有定期调整的机制，在每次调整时，会替换掉不再符合指数构建标准的样本，从而保证指数的稳定。具体表现为：指数走势的透明；指数编制的透明、成份股及其调整的透明；指数组合的成份股权重和仓位的透明；指数的投资方向和投资目标的透明。四是分散风险，相对于个股，指数由于持有一揽子股票组合而分散了风险。五是自我更新，指数的内在结构是随着时代和市场的变化，不断自我更新，并不是一成不变。指数通过既定的筛选方法，不断筛选出市场上最符合指数方向的成份股出来。六是较低的成本，由于指数基金所跟踪的指数组合一般是长期持有策略，每次成份股调整的数量和比例通常也控制在一定范围内，所以指数基金的交易费用和管理费用通常要远远低于主动管理基金，从长期投资的角度看，由于复利效应会产生较大影响。
　　指数所具有的这些特性，决定了将其用于央企上市公司进而建立健全央企指数对实体央企的贡献和作用：一、央企系列指数的推出，提升资本市场服务实体经济的效率，有利于引导市场资金流向指数成份股企业，有效盘活存量资产，有助于企业深化改革、完善治理、努力创新、持续改善基本面和经营效益，最终用优秀的业绩反馈广大投资者，同时有助于央企的价值创造和价值实现。二、有助于改善央企的股东结构，树立长期投资理念。从美股权重股的大股东持股数据看，先锋领航、贝莱德等知名指数基金资产管理公司占有很高的比例，且换手率较低，这种结构改善了美股治理结构，引导了指数化长期投资理念。在A股央企上市公司中，指数及指数化投资也具有同样作用，并且提升空间更大。
　　以科学的编制原则和方针指导央企股票和央企债券指数体系的建立
　　由于投资者的需求多种多样，指数产品也应多样化、多元化、体系化。上海证券交易所在官方网站发布的其对上证指数产品体系的期许可供借鉴：“通过不同主题、策略、风格和不同行业的指数编制以及相应指数产品的开发，满足大、中、小型投资者，以及券商渠道、银行、信托、私募渠道投资者，各类基金、社会保险、商业保险公司等专业投资者，以及央企、民企等一般机构投资者等等多层次投资者对于不同风险、收益投资属性的多元化需求。”
　　作为整体指数体系重要组成部分的央企指数体系也要以此为指导原则和方针，以投资者的多元化需求为出发点，构建丰富多元的央企指数品类体系。
　　在央企股票指数方面，既要有宽基指数，又要有行业主题指数，也要有创新型指数，以满足更多样化的代表性和投资性。在指数的编制原则和方针上，考虑央企特征、方案创新、收益良好、监管要求等。
　　具体说来，央企特征，是指指数应该符合央企上市公司的特征，切合国家战略政策要求，立足服务国资央企，服务实体经济高质量发展。方案创新，是指根据指数方向，采取适合央企指数的创新编制方案，将创新融入指数中，提升指数质量，提升指数的代表性。收益良好，是指在样本池基础上，尽量提高指数的收益可能，提升指数的投资性，提升投资者的投资获得感。监管要求，是指指数及其产品方案要满足监管机构的要求。
　　上述指数编制的原则和方针也同样适用于央企债券指数。在建立健全央企股票指数系列的同时，还要建立健全央企债券指数体系，丰富央企债券指数基金产品。
　　央企在债券市场融资方面始终扮演着关键角色，过去十年（2011－2021）央企信用债发行量平均占非金融信用债市场的35%。2016年以来资管新规、“房住不炒”等政策的实施，地方国企、其它民企债的发行由扩张逐渐转向收缩，而央企债发行基本保持平稳，且有上升态势。根据融通基金统计数据显示，截至2023年10月末，国内债券市场的非金融信用债发行主体中，共有央企主体311家，其中央企总公司49家，央企子公司262家，占全部4797家发行主体中的5%。以金额来看，央企债券存量占全信用债市场的15%，且央企单券发行规模较大，具有规模优势。
　　央企债券流动性较好，市场认可度高。自2017年以来，央企在二级市场的成交活跃度逐年上升，从成交量上看，截至2022年末，央企信用债全年成交额约8.50万亿元，再创历史新高。从成交占比上看，央企信用债成交额占全产业债的比重已从2017年的26.10%提升至2022年末的34.53%，处于稳步提升态势。央企债券评级普遍较高，安全性高。按照中债隐含评级划分，AA及以上为302家，占全部央企发债企业比重为97.11%。近5年央企及子公司未发生公开债务违约。
　　建立健全央企债券指数体系，设立央企债券指数基金产品，具有重要意义：一是助力央企高质量发展，促进经济良性循环；二是降低债务融资成本，优化央企融资结构；三是丰富央企债券持有者类型，防范化解金融风险；四是盘活国有存量资产，促进国有资本保值增值；五是推动央企债券做市，释放债券市场活力。
　　央企指数体系构建现状及建立生态体系的展望
　　在央企指数的编制上，已有先行者迈出脚步。资料显示，2023年9月28日，中证指数公司公告了中国诚通与中证指数公司合作编制的中证诚通央企科技创新指数的发布安排，该指数将进一步引导资本市场助力央企科技创新，更好地服务国家创新驱动发展战略。作为国务院国资委监管的国有资本运营公司，中国诚通此前还与中证指数公司联合开发了诚通央企ESG指数、诚通央企红利指数、诚通国企数字经济指数、央企结构调整指数、国企一带一路指数等指数，中国诚通“央企价值+”指数不断丰富，在资本市场形成了主题突出、特色鲜明的央国企指数系列。
　　除了国有资本运营公司基于其功能定位进行的推动，其他主体也在积极参与到央企指数体系的构建中来。来自中证指数公司的数据显示，截至2023年6月底，中证指数公司已发布央企指数35条，国企指数34条，央企国企指数体系初步建立，市场对此给予高度关注，相关指数产品的落地也已初具规模。以诚通证券控股子公司融通基金为例，其已上报了融通中证诚通央企ESG、融通中证诚通央企红利两只ETF基金的募集申请，力争在资本市场打造主题突出、特色鲜明的央国企指数系列产品。
　　可以看出，央企指数的编制汇聚了包括国有资本运营公司在内的各类主体，相关指数产品在逐渐丰富，指数体系也在逐渐成型。在此情况下，要着力构建生态，将构建央企指数生态体系作为未来目标。央企指数生态体系建设，既包括优质丰富的指数构成，又包括指数的产品多样化，建设以ETF、ETF联接基金、普通指数基金、增强指数基金为代表的基金产品生态体系，并以此为基础，在条件合适的情况下延伸其他更加丰富的衍生生态体系，让更多的投资者认识央企、了解央企，进而把央企指数作为常用的投资工具、资产配置工具。
　　央企指数生态体系是一个包括投资端、销售端、品牌端、投资者在内的多维立体体系。
　　投资端维度：其中的“投资”，作为产品背后的深耕细作，决定了生态体系的长期生命力，完善的指数投资管理体系，严格的风险控制系统，成熟的流程控制体系，以及可反馈的业绩分析体系，是保障指数基金长期稳健运行的必要构成。
　　销售端维度：销售生态也是指数生态的重要构成，针对各类渠道，以多种方式全面对接服务，重首发，更要重持续营销。多渠道能够满足更多投资的需求，平衡持有人结构，酒香也怕巷子深，多方式服务能够更好地展示基金产品，增强客户体验和获得感。
　　品牌端维度：树立央企指数品牌，需要线上线下相结合的品牌生态体系，线上品牌宣传途径包括持牌媒体、自媒体等，线下品牌宣传途径包括策划重大活动、广告投放、多种形式的投资者教育活动等方式，久久为功，坚持品牌建设不动摇。
　　投资者维度：丰富的投资者结构是央企指数生态体系建设的必要环节，有助于活跃指数和成份股交易，有助于分散和丰富持有人结构，有助于树立长期投资理念和资产配置理念。
　　（作者系诚通证券“央企指数体系研究”课题小组）
（文章来源：证券日报）