历经近一年时间审核、首轮问询，化妆品企业广州环亚化妆品科技股份有限公司（下称“环亚科技”）近日主动撤回创业板IPO申请，引发市场较大关注。《经济参考报》记者近日多次致电环亚科技董事会办公室，欲了解其撤回原因及下一步计划，但公司电话均无人接听。
　　记者注意到，在此前的审核过程中，深交所重点对环亚科技创业板定位、经营业绩可持续性、销售费用、经销模式等问题进行了关注和问询。
　　经营业绩可持续性备受关注
　　公开资料显示，环亚科技成立于2006年2月16日，是一家集研发、生产、销售、服务为一体的综合性化妆品企业，公司旗下拥有“美肤宝 MEIFUBAO”、“法兰琳卡 FRANIC”、“滋源 SEEYOUNG”、“肌肤未来 SKYNFUTURE”四大品牌，以及“澳魅 MOR”、“康柏雅 KEEP·Y”、“ 幽雅 YOUYA”、“即肽 GITTAMY”等细分品牌，产品种类涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等日化用品。
　　此次IPO，环亚科技计划募资6.07亿元，分别用以投入品牌建设与推广项目、智能制造及信息系统升级项目、研发中心升级项目及补充营运资金；公司保荐机构为中信证券股份有限公司，会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为广东信达律师事务所。
　　值得注意的是，尽管环亚科技近年业务规模不断扩大，但其却面临经营业绩下滑的风险。招股书显示，2020年至2022年及2023年1至6月（下称“报告期”），环亚科技主营业务收入分别为19.58亿元、21.48亿元、20.67亿元及11.06亿元，其中2021年、2022年与2023年1至6月的主营业务收入分别较上年同期增长9.75%、下降3.77%与增长13.50%；净利润分别为2.41亿元、1.87亿元、2.28亿元及1.05亿元，2021年、2022年与2023年1至6月的净利润较上年同期分别下降22.25%、增长21.98%与下降23.81%。
　　这也引发了监管对环亚科技业绩可持续性的担忧，在首轮问询中，深交所要求环亚科技结合政策导向、公司行业地位和期末在手订单情况，说明未来收入增长的可持续性。
　　对此，环亚科技表示，受国家及地方政策大力支持化妆品行业发展、行业监管不断规范、大型化妆品企业受益等影响，政策导向利好大型化妆品企业，公司收入增长具备可持续性；公司市场规模领先，具备先发优势，有利于收入持续增长；公司在手订单充足，代加工业务为公司未来潜在业绩增长点。
　　销售费用率远超同业平均水平
　　除了业绩可持续性外，环亚科技的销售费用亦备受关注。
　　报告期内，环亚科技的销售费用分别为8.79亿元、10.09亿元、9.33亿元、5.55亿元，销售费用率依次为44.23%、46.76%、44.53%、49.11%；与此同时，在招股书中，环亚科技将上海家化、丸美股份、水羊股份、珀莱雅等7家公司列为同行业可比公司（下称“可比公司”），报告期内，可比公司销售费用率平均值分别为33.96%、37.22%、39.97%、40.28%，可见环亚科技销售费用率远超可比公司平均值。
　　值得注意的是，渠道维护费与品牌宣传费占据了环亚科技销售费用的“大头”。其中，渠道维护费主要指公司在代销、KA 渠道、美肤宝优选平台的促销维护费，报告期内金额分别为3.24亿元、3.90亿元、3.19亿元、1.48亿元，占销售费用比例依次为36.83%、38.67%、34.18%、26.64%；品牌宣传费主要包括各电商平台推广工具支出、新媒体营销推广以及明星代言费等，报告期内金额分别为2.37亿元、3.19亿元、3.19亿元、2.47亿元，占销售费用比例依次为26.97%、31.66%、34.16%、44.58%。
　　较高的销售费用率也引发了监管的重视，在首轮问询中，深交所要求环亚科技说明“报告期内公司销售费用率较高且持续高于同行业可比公司的原因及合理性。”
　　对此，环亚科技主要回复称，公司采用多渠道的发展战略，屈臣氏渠道收入占比高于同行业，屈臣氏因门店分布广泛，促销维护费及专柜管理费支出较高，呈现毛利率较高同时费用率亦较高的特点，公司屈臣氏渠道占比高，导致销售费用率高于同行业平均水平；2020年9月，公司上线美肤宝优选平台，对经销商渠道进行创新，相较传统经销模式，美肤宝优选对客户出货价及毛利率相对较高，费用率较高；公司采用多品牌、多品类的发展战略，广告宣传支出较多；公司全球化布局，销售费用支出较高。
　　值得一提的是，在销售费用高企且远超同业平均水平的情况下，环亚科技还计划以4.05亿元募集资金投入品牌建设与推广项目，该项目拟投入金额约占此次IPO拟募集资金总额的66.67%。
　　据悉，品牌建设及推广项目旨在进一步优化公司现有的品牌建设和推广渠道，加强公司在线上及线下的营销投入，持续拓展营销渠道，加强公司的品牌知名度及产品影响力，提升公司市场占有率和盈利能力。招股书显示，该项目内容包括品牌传播与推广、渠道形象升级，分别计划投入资金3.95亿元、0.10亿元。
　　特殊关系经销商销售占比超一成
　　此外，环亚科技的经销模式及经销商亦备受外界关注。
　　报告期内，环亚科技经销模式主要包括经销商、大型连锁超市（KA渠道）、B2C平台以及美肤宝优选平台等。报告期内，公司通过经销商渠道实现的销售收入分别为6.62亿元、5.55亿元、5.50亿元、2.67亿元，占主营业务收入的比例依次为33.81%、25.83%、26.62%、24.19%。
　　值得一提的是，根据环亚科技披露，报告期内公司存在多家特殊关系经销商，其中包括：11家公司关联方及近亲属控制或参股经销商，19家前员工经销商，9家使用公司名称或商标的经销商及4家与实控人或董监高存在资金往来的经销商，去重后前述特殊关系经销商共计33家。
　　不仅如此，环亚科技特殊关系经销商的销售占比还相对较高。报告期内，公司特殊关系经销商销售收入分别为0.93亿元、0.59亿元、0.61亿元、0.33亿元，依次占当期经销商收入的比例为13.99%、10.54%、11.06%、12.30%；与此同时，环亚科技报告期内特殊关系经销商销售毛利率分别为55.04%、55.47%、54.59%、55.95%，经销商渠道销售毛利率依次为57.13%、57.58%、57.48%、57.98%，特殊关系经销商毛利率低于同期经销商渠道销售毛利率。
　　图为报告期内特殊经销商的经销销售收入金额及占比情况（单位：万元） 图片来源：公司首轮回复
　　前述情况也引发了监管的高度重视，在首轮问询中，深交所要求环亚科技说明“公司特殊关系经销商（包括但不限于郑州琼心、温州禾耀、济南美尚等）、线上代运营商等客户的具体情况、各期交易情况、交易定价公允性，公司与特殊关系经销商交易的必要性，相关特殊关系经销商数量和交易金额统计的完整性，其他销售模式中是否存在其他存在类似特殊关系的客户。”
　　其中，针对公司与特殊关系经销商交易的必要性，环亚科技表示：公司主要根据渠道覆盖、经销商自身资质、行业经验等选择经销商开展合作，公司前员工、关联方及近亲属控制的经销商均对公司品牌及销售模式更为熟悉，能够更快地帮助公司开拓销售市场，合作关系相对稳定。特殊关系经销商在商品定价、销售折扣、返利政策、退换货政策、信用政策等方面与其他相同渠道、品牌经销商均不存在差异。公司与特殊关系经销商合作主要系开拓市场、提高合作稳定性等方面考虑，不存在特殊利益安排情形。
（文章来源：经济参考网）