在A股历史上，并购市场与IPO市场一直存在“跷跷板”效应，一方遇冷，另一方则会迅速变得活跃。近段时间以来，随着IPO节奏阶段性放缓，“跷跷板”效应是否会重现？德同资本董事长邵俊在接受上海证券报记者采访时表示，由于未来并购重组将更重产业逻辑，而非证券化套利，所以并购重组与IPO的“跷跷板”效应有望弱化。
　　邵俊分析称，以往的“跷跷板”效应主要是因为IPO收紧时，并购交易的退出功能随之放大，可以为原先想通过IPO退出的拟上市企业股东提供退出和流动性支持。同时，作为并购交易另一方，上市公司也可以通过并购重组提高自身发展质量，如扩产原有主业、寻找第二增长曲线，或是引入战略股东。
　　但过往的并购交易中，交易双方更多考虑如何通过并购实现证券化获利，对产业协同、未来整合风险的考量相对较弱。因此，邵俊认为，随着注册制的开展以及减持新规的实施，未来并购重组将更多回归至产业逻辑，更加注重产业发展的本源，而不仅是一种退出或提升市值的手段。因此，原先的“跷跷板”效应有望弱化。
　　“如果一个窗户在逐渐关闭，应当考虑打开另外一扇窗。”邵俊呼吁，在IPO节奏阶段性收紧时，对并购市场应有更宽松、更友好的政策渐次落地，从而推进资本市场的高质量发展。比如，鼓励优质的上市公司开展自身发展与并购的双轮驱动战略，通过外延式并购来增强发展动能。
　　邵俊进一步分析称，前沿技术通常由于盈利能力羸弱，在成熟上市公司的体系内较为边缘，甚至可以说是“不受待见”，所以难以获得资源倾斜。但独立融资的初创企业，业务上更加聚焦，更容易跑出成绩。因此，鼓励上市公司积极参与并购，可以让技术发展突破机制限制，更好地满足存量企业对增量业务的追求。
　　“在成熟的资本市场，尤其是以科技投资为主的市场，并购反而占绝大多数。哪怕是在IPO渠道极其通畅的美国，硅谷创投机构的项目七成以上都是通过并购退出，剩余的才是通过IPO退出。”邵俊说。
　　8月18日，证监会提出深化并购重组市场化改革的四条意见，其中第一条为“适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包涵性”。邵俊表示，非常期待看到这一条意见的细则，希望通过细化，能够更好明确“轻资产科技型企业”的定义，丰富其相应的估值体系和估值方法，更好地适应高新技术产业发展的新特征，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）