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　　本期观测点：找钢网
　　回顾11月份，国内钢材价格整体震荡偏强运行。一方面，宏观政策持续发力，市场预期明显改善，强预期下推动钢价明显反弹；另一方面，淡季终端需求韧性仍存，11月钢材库存整体保持去化，同时成本驱动较强，支撑11月份钢价震荡走强。
　　对于12月份钢材市场，在宏观预期以及成本推动下短期钢价仍有一定的冲高动力，但考虑到淡季效应下钢材基本面逐步转弱，同时高估值下市场心态趋于谨慎，钢材价格高位回落调整的压力逐步上升，所以我们认为12月份钢材市场难以出现趋势性行情，整体或呈现冲高回落、高位震荡运行。
　　高炉开工率小幅下降电炉开工率继续回升
　　从钢厂生产情况来看，高炉钢厂开工率小幅下降，而电炉钢厂因利润改善，开工率继续回升。截至11月30日，找钢网跟踪调研的国内独立电炉钢厂开工率为60.61%，周环比上升1.52个百分点，月环比上升6.06个百分点，年同比上升1.52个百分点；高炉方面，找钢网跟踪的国内高炉钢厂开工率为76.68%，周环比下降0.32个百分点，月环比下降0.64个百分点，年同比上升3.2个百分点。
　　钢材生产方面，截至11月29日，找钢网跟踪调研的国内钢材周度总产量为797.1万吨，月环比上升8.17万吨，环比增幅1%。
　　从钢厂减产检修情况来看，11月份检修钢厂数量较10月份有所增加，但同比来看钢厂减产力度小于去年同期。分品种来看，11月份国内高炉钢厂螺纹钢检修力度增加。据找钢网不完全统计，11月份国内有48家钢厂有检修／计划检修，其中检修影响铁水191.44万吨，螺纹钢37.18万吨，线材1.2万吨，热轧57.99万吨，冷轧12.01 万吨，中厚板23.79万吨，其他16.39 万吨。
　　需求季节性下滑 11月下游行业PMI小幅回落
　　2023年11月份，下游行业PMI综合指数49.81%，较上月环比降0.47个百分点，较去年同比上升0.96个百分点。
　　11月份，虽然宏观预期明显增加，财政扩内需政策继续加码，但由于季节性因素影响，北方天气逐步转冷，下游需求有所下滑，叠加出口高增长继续提升空间有限，导致下游用钢行业PMI由增转降小幅回落。
　　分行业看，建筑行业方面，11月份，建筑用钢行业PMI环比小幅下滑，同比微幅上升。其中，基建行业，四季度以来，基建稳增长力度加大，专项债发行进度加速，但由于北方地区因天气原因施工条件受限，基建需求整体小幅回落。
　　房地产行业，政策进一步优化放松，但房地产销售环比改善的持续性不强，部分房地产企业资金压力仍然较大，同时地产新开工以及施工面积同比降幅较大，11月份房地产市场用钢需求有所回落。
　　工业行业方面，11月份工业行业景气指数同比继续上升，环比高位小幅回落。
　　汽车行业，由于10月国内汽车产销量创当月历史同期新高，受高基数以及季节性因素影响， 11月份汽车行业产销环比高位小幅回落。
　　家电行业，由于家电传统销售旺季的结束，叠加家电出口环比增幅受限，11月份家电行业产销小幅下降。
　　机械行业，11月份，国内机械销量继续小幅下滑，企业订单减少，11月份机械市场景气度明显回落。
　　造船行业，由于10月份造船行业完工量、手持订单量及新接订单量均处于历史相对高位，受高基数影响，同时受制于造船产能的影响，11月国内造船行业用钢需求高位小幅回落。
　　就12月市场而言，由于天气因素影响，建筑行业及部分制造业行业进入传统淡季，以及市场需求不足等因素影响，12月份下游行业PMI综合指数或继续回落，同时考虑到造船及汽车等制造业订单仍然较高，以及出口韧性仍存，预计12月下游行业PMI综合指数下降空间相对有限。
　　从钢材表观消费来看，截至11月29日，找钢网跟踪调研的建筑钢材表观消费量338.59万吨，月环比下降45.08万吨，环比降幅12%；热轧板卷表观消费量355.55万吨，月环比下降1.89万吨，环比降幅1%。目前来看，11月中下旬钢材终端需求季节性下滑，进入12月份，随着天气逐步转冷，钢材表观消费或继续小幅下滑。
　　钢材总库存继续小幅下降建材库存去化明显
　　从钢材库存来看，11月国内钢材总库存继续小幅下降，尤其是建筑钢材库存去化明显。截至11月29日，找钢网调研的建筑钢材库存总量（钢厂库存+社会库存）为605.17万吨，月环比下降127.57万吨，环比降幅17%；热轧板卷库存总量（钢厂库存+社会库存）为330.26万吨，月环比下降44.97万吨，环比降幅12%。
　　高炉钢厂小幅亏损电炉钢厂扭亏为盈
　　钢材利润方面，11月份国内高炉钢厂生产仍以亏损为主，但电炉钢厂扭亏为盈。截至12月1日，找钢网调研的高炉和电炉钢厂螺纹钢吨钢生产利润分别为-13元／吨和86元／吨，月环比分别上升61元／吨和上升174元／吨；高炉钢厂热轧板卷吨钢生产利润为-202元／吨，月环比下降46元／吨。
　　需求季节性走弱 12月份钢材市场或高位震荡运行
　　展望12月份，我们认为国内钢材市场或高位震荡运行。
　　宏观方面，10月下旬以来，宏观政策持续发力，11月份市场对于宏观政策及预期交易相对充分，预计12月份宏观预期对于市场行情推动作用或有所减弱，产业逻辑比重将有所提升。
　　从钢材基本面来看，供给方面，年底高炉钢厂检修情况较多，预计高炉钢厂铁水及钢材产量仍有小幅回落空间，而电炉钢厂因利润改善短期产量仍有进一步回升的可能。需求方面，12月份，随着天气逐步转冷，市场进入传统用钢淡季，尤其建筑钢材需求或季节性走弱。库存方面，目前钢材市场库存由降转增开始累库，预计12月份将进入持续累库阶段，钢材基本面矛盾或逐步累积。
　　从原料成本来看，一方面，钢厂铁矿及焦炭等原料库存均处于历史相对低位，在冬季原料补库预期下对铁矿等原料支撑作用依然较强；另一方面，近期铁矿等原料价格持续走高，目前估值相对偏高，继续上涨空间或相对有限。
　　此外，进入12月份，随着终端需求逐步萎缩、钢材逐步累库，市场将进入冬储阶段，但由于当前钢材估值相对偏高，市场接受度较低，在基本面逐步转弱以及冬储博弈下，钢价的高估值存在阶段性调整压力。
　　综合来看，对于12月份钢材市场，在宏观预期以及成本推动下短期钢价仍有一定的冲高动力，但考虑到淡季效应下钢材基本面逐步转弱，同时高估值下市场心态趋于谨慎，钢材价格高位回落调整的压力逐步上升，所以我们认为12月份钢材市场难以出现趋势性行情，整体或呈现冲高回落、高位震荡运行。
（文章来源：新华财经）