11月，转债市场继续下跌。尽管从10月下旬开始，转债市场曾跟随正股一度反弹，但11月16日起再度下行。最终，中证转债指数11月收跌1.01%，沪深300指数收跌2.14%。12月至今，中证转债指数收跌0.21%。
　　对于11月转债市场的走势，天风固收团队指出，10月末市场反弹趋势至11月中暂告段落，转债跟随权益市场先升后降。而11月中后旬资金偏紧，DR007由3日低点1.76%升至30日高点2.18%。由于15日央行MLF超量平价续做6000亿，降准降息预期回落等因素，债市收益率回调，10Y国开债收益率由月中低点2.71%回调至27日高点2.78%。转债市场11月中下旬受债市及季末负债端资金压力拖累，导致较权益市场超跌。
　　11月转债估值水平继续压缩。根据华创固收的数据，截至12月1日，百元平价拟合转股溢价率为23.38%，较10月31日压缩0.55pct，位于2017年以来75.80%分位数位置。11月估值水平呈横向震荡，前期受正股牵连转债估值压缩至低位。随着10月PMI回落、再融资政策新规出台和监管部门扩围房地产企业白名单利好先后作用，估值迎来触底后反弹，最高触及25.86%，但11月底在弱现实下货币政策执行报告的乐观判断未能有效提振转债估值。。
　　图：百元平价拟合转股溢价率走势
　　（资料来源：华创固收，财联社整理）
　　12月，多家券商推出了十强转债组合。据财联社不完全统计，12月券商的十强转债名单中，有至少两家券商看好的标的包括：漱玉转债、华懋转债、松霖转债、康泰转2、永安转债、丰山转债、亚科转债、信测转债、华翔转债、柳药转债、拓普转债、永安转债。其中，看好康泰转2、柳药转债的券商超过了两家。
　　图：12月券商十强转债名单
　　（资料来源：各大券商研究固收组，财联社整理）
　　（注：红色表示有两家券商看好，紫色表示超过两家看好）
　　图：部分重点转债的最新价格与估值
　　（资料来源：Choice数据，财联社整理）
　　对于12月的转债投资思路，多家券商都提到了医药板块的机会。国信固收团队认为，医药行业反腐影响趋于消散，交易层面股价经历三年下跌后估值消化筹码结构改善，近期建议关注流感病毒传播对药房以及疫苗的行情催化。（相关转债：漱玉、柳药、康泰）
　　多家券商把康泰生物的转债康泰转2纳入了12月的转债组合。康泰生物深耕人用疫苗领域 30 余年，目前优势产品包括重组乙肝疫苗、13价肺炎疫苗及独家产品四联苗等。国信固收评价，公司2022年新冠相关减值影响下表观亏损，23年二季度起扭亏为盈，中报显示归母净利润同比+324%，主要产品中13价、23价肺炎疫苗收入增长；前三季度归母净利润7亿元（同比+243.1%），第三季度归母净利润达到1.9亿元（同比+125.8%)。今年以来公司加大国际化业务拓展力度，推动产品在巴基斯坦、印尼、印度、沙特等地区注册、上市，并于当地企业签订授权代理协议等，利用丰富的产品储备优势突破海外市场。
　　此外，券商仍看好汽车及其智能化相关的题材。国泰君安固收团队认为，受益于汽车促消费和海外需求高增，汽车零部件有望维持高景气。（相关转债：亚科、华懋、拓普、华翔）
　　展望后市，天风固收团队认为，年末中央经济工作会议、中央政治局会议是重要时间节点，真空期权益市场震荡行情概率较高，且年末资金压力仍在，转债估值短期内可能低位震荡，待年末债市及负债端压力稍降后或有好转。华创固收认为，12月转债估值有压力亦有机会，至少当前百元溢价率尚处近2年低位，继续压缩的风险和深度相对有限，建议重点关注估值压缩与基本面背离的个券及转债估值处于低位的个券。
　　对于当前正股市场大小盘分化，小盘题材活跃的行情，天风固收指出，年末落袋为安意图偏浓，在缺少大的政策或基本面催化的前提下，小盘风格或将持续，建议围绕前期主题自下而上寻找小盘、成长风格标的机会，且可博弈小盘成长风格且有主题行情转债的强赎条款。华创固收也认为，阶段性弱化对公司业绩的关切，关注主题交易的机会。
（文章来源：财联社）