（本文作者为中国金融四十人论坛）
　　12月9日，国家统计局发布11月全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据。11月份，受食品、能源价格波动下行等因素影响，CPI同比下降0.5%，降幅较上月扩大0.3个百分点，触及2020年11月以来低位，环比下降0.5%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月持平，继续保持温和上涨。11月PPI同比下降3.0%，降幅较上月扩大0.4个百分点，环比下降0.3%，主要受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响；1月-11月平均，PPI比上年同期下降3.1%。
　　11月食品价格全面弱于季节性水平
　　CPI有所下降、核心CPI保持稳定
　　从环比看，CPI下降0.5%，主要受天气偏暖农产品供应充足、国际油价下行和出行等服务消费需求季节性回落影响。
　　其中，食品价格下降0.9%，降幅超季节性水平0.8个百分点，影响CPI下降约0.17个百分点。食品中，因11月份全国大部分地区平均气温较常年同期偏高，利于农产品生产储运，鲜菜、鸡蛋和水产品等鲜活食品价格分别下降4.1%、3.1%和1.6%，降幅均超季节性水平，合计影响CPI下降约0.13个百分点；生猪出栏量有所增加，加之天气偏暖部分腌腊需求延后，猪肉价格超季节性回落，下降3.0%；鲜果价格季节性上涨1.9%。非食品价格下降0.4%，影响CPI下降约0.29个百分点。
　　非食品中，受国际油价下行影响，国内汽油价格下降2.8%，为今年以来最大降幅，影响CPI下降约0.10个百分点；冬装新品上市，服装价格上涨0.6%；旅游出行进入淡季，飞机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费价格分别下降12.4%、8.7%、5.9%和2.8%。
　　从同比看，CPI下降0.5%，同比降幅比上月扩大0.3个百分点，主要是能源价格同比由涨转降，对CPI同比的下拉影响比上月增加0.19个百分点所致。
　　其中，食品价格下降4.2%，非食品价格上涨0.4%；消费品价格下降1.4%，服务价格上涨1.0%。1月—11月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。
　　食品中，猪肉价格下降31.8%，降幅扩大1.7个百分点；鸡蛋、食用油、牛羊肉、禽肉类和水产品价格降幅在1.1%—10.5%之间，降幅均有扩大；鲜菜价格由上月下降3.8%转为上涨0.6%；鲜果价格上涨2.7%，涨幅扩大0.5个百分点。非食品价格上涨0.4%，涨幅回落0.3个百分点。
　　非食品中，能源价格由上月上涨1.2%转为下降1.3%；服务价格上涨1.0%，涨幅回落0.2个百分点，其中飞机票价格由上月上涨5.1%转为下降0.5%，宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费价格涨幅分别回落至6.9%、6.8%和2.1%；服装价格上涨1.4%，涨幅略有扩大。
　　国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，在11月份0.5%的CPI同比降幅中，翘尾影响约为0，上月为-0.2个百分点；今年价格变动的新影响约为-0.5个百分点，上月为0。
　　“11月食品价格全面弱于季节性。”中国民生银行首席经济学家温彬表示，11月食品环比下降0.9%，明显低于历史11月平均0.2%的环比降幅，导致同比跌幅扩大至4.2%。“猪周期”继续走弱、天气晴好供给充沛虽是主要因素，但考虑到多数食品环比均弱于季节性，居民消费需求不足也不容忽视。
　　另一方面，耐用消费品进入“双十一”促销季，价格整体回落，叠加需求复苏偏弱，导致耐用消费品价格的下行压力强于历史平均水平。温彬表示，今年以来我国整体消费保持复苏势头，但居民就业压力大、收入下降和信心不足等困难客观存在，特别是消费弹性更高的耐用消费品面临更大的价格压力。
　　11月核心CPI环比下降0.3%，同比上涨0.6%，与10月涨幅相同。在温彬看来，考虑到去年核心CPI基数较低，本月核心CPI同比未上升，未显现去年低基数效应，略低于市场预期。
　　需求前景暗淡带动国际油价明显下行
　　PPI环比由平转降、同比降幅扩大
　　11月份，受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，全国PPI环比由平转降，同比降幅扩大。
　　从环比看，PPI由上月持平转为下降0.3%。其中，生产资料价格由上月上涨0.1%转为下降0.3%；生活资料价格下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点。
　　国际油价下行，带动国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别下降2.8%、2.5%，合计影响PPI环比下降约0.13个百分点，占总降幅的四成多。
　　有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.1%，其中铜冶炼价格上涨0.4%，铝冶炼价格下降0.2%。煤炭和天然气需求季节性增加，燃气生产和供应业价格上涨1.4%，煤炭开采和洗选业价格上涨0.3%。重大项目建设稳步推进，水泥制造价格上涨1.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.1%。装备制造业中，锂离子电池制造价格下降1.7%，计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业价格均下降0.2%。另外，农副食品加工业价格下降0.8%，电力热力生产和供应业价格下降0.7%；食品制造业价格持平。
　　从同比看，PPI下降3.0%，降幅比上月扩大0.4个百分点。其中，生产资料价格下降3.4%，降幅扩大0.4个百分点；生活资料价格下降1.2%，降幅扩大0.3个百分点。
　　主要行业中，石油和天然气开采业价格由上月上涨1.7%转为下降3.3%；煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业、石油煤炭及其他燃料加工业价格降幅在6.3%—15.8%之间，降幅均扩大；化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业价格分别下降6.8%、2.3%，降幅均收窄。装备制造业中，锂离子电池制造价格下降11.6%，计算机通信和其他电子设备制造业价格下降3.5%，汽车制造业价格下降1.6%。文教工美体育和娱乐用品制造业价格上涨4.3%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.7%，医药制造业价格上涨0.7%。
　　据国家统计局测算，在11月份3.0%的PPI同比降幅中，翘尾影响约为-0.5个百分点，上月为-0.4个百分点；今年价格变动的新影响约为-2.5个百分点，上月为-2.2个百分点。
　　东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青分析表示，PPI同比降幅扩大的主要原因是，11月以来巴以冲突对国际油价的刺激效应进一步减弱，需求前景暗淡带动国际原油价格下行明显，同比降幅扩大。其他国内主导的原材料价格方面，煤炭供应比较充足，导致煤炭价格转入下行，同比跌幅扩大，这抵消了近期钢铁产能调整、钢材价格上涨等带来的积极影响，导致上游原材料价格整体下行。
　　“低通胀”或将维持一段时间
　　2024年价格走势更多取决于政策力度
　　截至11月，CPI同比连续两个月负增长，PPI同比连续负增长14个月。王青对此表示，近两个月CPI同比连续负增长，主要是受到猪肉价格的拖累。剔除波动较大的食品和能源价格，更能反映根本物价水平的核心CPI同比今年以来一直保持在0.4%以上，从这个角度看，尚不能说当前国内已形成了通缩格局，“低通胀”的表述可能更为准确一些。
　　王青认为，伴随猪周期逐步走出底部，居民消费进一步修复，明年CPI同比中枢有望从今年0.4%的低位回升至1.3%左右，通缩风险会进一步弱化。“不过，当前及未来一段时间，低通胀都将是一个不争的事实。”
　　温彬表示，展望下一阶段，预计年内我国工业企业需求回暖趋势将继续保持，但由于全球经济减速导致的外部通胀输入减弱，且外需短期回暖相对温和，预计PPI保持在负区间或仍将持续半年以上。
　　中国金融四十人青年论坛会员、国盛证券首席经济学家熊园表示，对货币政策而言，CPI、PPI降幅均有所扩大，反映当前需求不足的问题仍然突出，近期地产销售也仍明显偏弱，再考虑到当前DR007仍在政策利率上方、同业存单利率也持续上行、后续增发国债落地，指向短期内降准降息的可能性加大，最快或在12月。
　　本文参考来源：
　　1. 国家统计局网站，《国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2023年11月份CPI和PPI数据》
　　2. 民银研究，《物价低位运行，政策仍需发力——11月通胀数据点评》，2023年12月9日
　　3. 财信研究院，《CPI和PPI降幅扩大，年内或延续负增长》，2023年12月9日
　　4. 国盛证券，《CPI连续为负，降准降息可能很快》，2023年12月9日
　　5. 证券时报，《超季节性！11月CPI、PPI有所下降》，江聃
　　（本文作者为中国金融四十人论坛）
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（文章来源：第一财经）