“展望2024年，进一步推动经济回升向好的积极因素与困难挑战并存。货币政策将通过灵活适度、精准有效的逆周期跨周期调节，在切实增强发展内生动力、防范化解风险、改善社会预期、持续推动经济质的有效提升和量的合理增长、统筹高质量发展和高水平安全上发挥更加积极的作用。”国家外汇管理局副局长陆磊12月13日在中国国际经济交流中心举行的2023-2024中国经济年会上表示。
　　日前召开的中央经济工作会议指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，盘活存量、提升效能，引导金融机构加大对科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等方面的支持力度。促进社会综合融资成本稳中有降。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
　　受央行行长潘功胜委托，陆磊对中央经济工作会议相关的内容进行了解读。陆磊表示，下一阶段要发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，总量上要保持适度，稳固货币信贷对实体经济的支持，综合采取多种工具，增强信贷增长的稳定性和可持续性。结构上要力求精准，持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。这需要结构性货币发力，同时也需要盘活存量贷款。
　　陆磊还表示，要积极盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。每年我国全部贷款当中的80%需要回收再投放。通过提高配置效率，存量贷款的有效盘活与年度的新增量，都能够有效支撑经济增长。在此背景下，要从更长时间的跨周期视角去观察经济金融数据的匹配支持情况，贷款累计增量可能是一个比较好的评判指标。
　　要更关注贷款累计增量
　　陆磊表示，货币政策在总量方面要保持适度，稳固货币信贷对实体经济的支持，综合采取多种工具，增强信贷增长的稳定性和可持续性。特别是要积极盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。
　　“每年我国全部贷款当中的80%需要回收，再投放。通过提高配置效率，这些存量的有效盘活与年度的新增量，都能够有效支撑经济增长。”陆磊称，“我国货币信贷存量规模已经很大，要深入理解盘活存量资金的内涵和作用，充分发挥好闲置低效存量资金的作用。即使新增的货币信贷增长少一些，同样也能有力支持实体经济发展。”
　　10月底召开的中央金融工作会议指出，盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。存量金融资源中，信贷最为庞大。央行数据显示，截至今年11月末人民币贷款余额达到236.42万亿元。
　　盘活存量贷款要求信贷结构有增有减。陆磊表示，随着经济结构转型，金融回归本源，信贷投向会出现相应调整。金融部门正在着力做好科技、绿色、普惠养老、数字金融五篇大文章，以前投放比较多的房地产和地方融资平台信贷可能会有所下降。同时科技创新、制造业、绿色发展、普惠小微等重点领域贷款增量和占比都在明显上升。同时未来直接融资占比也会上升，这会对贷款产生良性的替代效应，信贷服务实体经济的质量和效能势必明显改善。
　　在盘活存量信贷的过程中，需要分析视角更加多元。央行三季度货币政策报告表示，由于“增”、“减”不同步，有时会导致短期信贷增长出现一些波动。报告表示，要避免对单月增量等高频数据的过度解读，而要评估增量和存量贷款支持经济增长的整体效能。
　　“影响货币信贷的因素，除了经济因素之外，还有考核因素、季末因素等等。如果通过信贷累计增量的方法加以平滑，我们可以更加准确地衡量在一个期间内，货币当局和金融部门对实体经济的支持力度。”陆磊称。
　　陆磊认为，要从更长时间的跨周期视角去观察经济金融数据的匹配支持情况。贷款累计增量可能是一个比较好的评判角度。相对于单月贷款的增量，累计增量比较客观全面地反映一个时期的支持力度大小，以避免个别月份增量的特殊因素扰动。
　　陆磊介绍，在结构方面要力求精准，持续加大对重大战略重点领域和薄弱环节的支持力度，发挥好货币信贷的引导效能，继续用好存续的结构性货币政策工具，优先支持科技创新、乡村振兴、民营小微、先进制造、绿色发展、普惠养老等领域的健康发展，为经济结构转型营造良好的货币金融环境。
　　央行数据显示，截至今年9月末结构性货币政策工具一共17项，相比去年底增加房企纾困专项再贷、租赁住房贷款支持计划两项；余额为7.01万亿，相比去年末增加5715亿。
　　“结构性工具是具有信贷结构调整功能的数量型工具，定位于总量工具的有益补充，创设、延续或退出时，既要考虑经济运行中较为突出的结构性矛盾，也要考虑金融机构提升对特定领域金融服务的意愿和能力。”陆磊称。
　　陆磊表示，我们把聚焦重点、合理适度、有进有退作为结构性工具的操作原则，其结果是要有效覆盖国家战略和国民经济发展中重要且薄弱的领域，既牵引撬动金融机构扩大相关领域的信贷投放，又从中长期促进经济结构的转型升级。
　　以我为主，兼顾内外均衡
　　陆磊还表示，货币政策要以我为主，兼顾内外均衡。人民银行作为大国央行，首先要坚持从我国基本国情出发，灵活自主实施利率调控，要合理把握利率水平，有效发挥政策利率调控的引导作用，释放贷款市场报价利率改革红利，推动实体经济融资成本进一步稳中有降。发挥存款利率市场化调整机制作用，维护好存贷款市场秩序，为金融系统持续向实体经济让利创造有利条件。
　　陆磊还阐述了利率和汇率的关系。他说，利率和汇率相互之间有一定的影响，要把握好两者的均衡。汇率有利率平价理论就是指利率对汇率的影响，反过来汇率可能也会对利率有一定的牵引作用，因为它通过跨境资金的流动，可能会影响到一个经济体资金供求面的关系，并进而影响到利率水平。
　　陆磊还表示，利率是重要的生产要素，价格会直接影响消费、投资、国际收支等宏观变量。因此要按照经济规律，宏观调控和跨周期设计的需要，引导和把握利率水平，保持利率水平与实现潜在经济增速的要求相匹配，并有效促进降低社会实际融资成本，支持经济平稳持续增长。
　　为此中国央行引入了自然利率的概念。央行货币政策司去年9月发表的文章《深入推进利率市场化改革》表示，坚持以自然利率为锚实施跨周期利率调控。中长期看，宏观意义上的真实利率水平应与自然利率基本匹配。实践中一般采用“黄金法则”来衡量合理的利率水平，即经通胀调整后的真实利率应与经济增长率大体相等。
　　“在过去一年国内利率稳步下行的同时主要货币的利率在走高，中美利差出现倒挂，幅度一度超过200个基点，统筹保持好人民币汇率基本稳定的难度在加大。”陆磊称，“对此，既要坚持市场供求在汇率形成中发挥决定性作用，又要多措并举，稳定市场预期，坚决对市场顺周期单边行为进行纠偏，坚决对扰动市场秩序的行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。”
　　陆磊还谈及地方债风险。他表示，我国政府杠杆率水平在国际上处于较低水平。中央政府债务负担比较轻，大部分地方债务水平也相对适度，且目前有较多资源空间和手段可以化解债务风险。
　　“人民银行将继续加强与财政政策的政策协调配合，保障政府债券顺利发行，建立常态化融资平台金融债务监测机制，健全防范化解地方债务风险的长效机制，同时支持金融机构与融资平台平等协商，合理降低债务成本，优化期限结构。”陆磊称。
（文章来源：21世纪经济报道）