“新形势下，股权投资需要回归科创和投资本质，回归价值发现和创造，在‘四个象限’中寻找新的投资机会。”12月13日，上海科创集团党委书记、董事长傅红岩在第23届中国股权投资年度论坛上如是说。
　　傅红岩表示，股权投资回归科创和投资本质，需要从政府层面优化资源配置。一方面，要引入长期的、耐心的资本，通过新型体制开展重大关键技术攻关，引导社会资本围绕真正的关键领域开展投资，比如，集成电路、生命科学、人工智能底层技术等。
　　另一方面，无论市场化资金还是政府引导基金，最终都是要让投资回归其经济本质。项目投资应该注重在经济上的可持续发展与盈利，同时匹配当地的资源禀赋。
　　同时，傅红岩提出，要回归价值发现和创造，在“四个象限”中寻找新的投资机会。何为在“四个象限”中寻找新的投资机会？
　　傅红岩以国内外市场、国内外供应链为坐标，将投资机会划分为最具投资价值、具有较高投资价值、具有相对投资价值、不具投资价值四大类。
　　其中，最具投资价值的机会，是指在国内有庞大的市场需求、供应链依靠国外且供应链有巨大国产替代空间的上游高端技术产品，如汽车电子、高端科学仪器、高端医疗器械、传感器、减速器、真正的创新药等。
　　具有较高投资价值的机会，是指在国内市场增长空间大和供应链自主可控性强的企业产品，如中端及部分高端电子产品、中高端医疗器械等。
　　具有相对投资价值的机会，是指在国外拥有较大市场和在国内供应链有优势的产业，如中低端的汽车、部分可穿戴设备、汽车电池等。
　　而技术和产品需求市场大部分都在国外、供应链也依赖国外的产品，会面临比较复杂的情况，不具备投资价值。
　　回归理性和常识，需要从“市融率”“市研率”角度对项目发展和估值进行重新评判。傅红岩根据上海科创集团在硬科技产业投资三十年积累的经验表示，硬科技企业的成长周期很长，需要的持续性投资很多，这要求企业的估值不能定得太高，每年的研发投入不能太少，具体体现为“市融率”“市研率”两个指标要合理。
　　傅红岩进一步解释，“市融率”是指企业的估值与企业已获得融资金额的比率。一般而言，在一个健康的投资生态中，从企业发起设立至上市之前，根据不同的发展阶段和融资轮次，正常情况下比率应该是在1.5倍-3倍左右。超过4倍-5倍，就会导致一级市场和二级市场的投资人都无法赚到钱，反过来也会导致企业无法获得下一轮融资，进而引发资金链断裂。
　　“市研率”则是指企业的估值与企业的研发投入（一般仅包括购买仪器设备、材料、实验和研究人员的工资支出等，不包括一般的员工工资）之间的比率，一般应该在1.5倍-3倍之间。傅红岩认为，一家好的科技企业，其每年持续性的研发投入一般不会低于销售收入的15%-30%，而且是长期高强度的研发投入。
　　此外，傅红岩建议进一步健全和完善注册制，在法治化、行业自律和更为市场化的发审机制改革方面有更大突破。
（文章来源：上海证券报·中国证券网）