摘要
　　在12月4日至12月8日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.03，较前一周下降0.89，年内指数下降1.01。从指数的成分指标来看，上周银行间市场资金面放松是带动指数下行的主要因素。从货币市场来看，上周主要货币利率下降，银行与非银之间的流动性差异收窄。从债券市场来看，近期中长端国债收益率持续下行，信用债收益率走高，带动信用利差走阔。从股市来看，A股估值仍在底部震荡，二级市场的融资杠杆持续回升。
　　上周，银行间市场流动性有所放松。从成交量来看，上周银行质押式回购成交量回升至7.54万亿元。从利率来看，上周主要货币市场利率下行，R007与DR007均值分别为2.2%和1.81%，较前一周分别下降64.87bp和25.98bp。银行与非银之间的流动性分层现象缓解，11月末，R007与DR007的差值一度高达115bp，随后回落至38bp左右。上周，约有2.14万亿元的逆回购到期，为了保持流动性平稳，央行累计投放7天逆回购1.08万亿元，净回笼资金1.06万亿元。
　　上周，债券市场发行额和净融资额均较前一周下降。其中，债券市场总发行额为9166.66亿元，较前一周下降4879.15亿元；债券市场净偿还65.57亿元，较前一周下降6231.3亿元。从融资结构来看，上周只有政府部门维持新增债券净融资，金融部门和非金融企业部门都是净偿还。上周国债和地方政府专项债分别净融资620.7亿元和262.62亿元，带动整个政府部门净融资844.8亿元。从债券二级市场来看，上周短端与中长端国债收益率呈现分化走势，短端国债收益率仍受到偏紧的资金面的影响。与1年前相比，国债收益率曲线整体变得更为平坦，年内10年期国债与1年期国债的利差下降约45bp。上周，信用债收益率普遍上升，带动信用债和国债利差走阔。
　　上周，A股融资总额为141.78亿元，较前一周下降113.69亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看，近期A股融资趋势略有回暖。从二级市场来看，上周A股主要股指再度下跌，上证综指、中小板指和创业板指分别下跌2.1%、1.8%和1.8%。上周，A股日均成交量回升至8000亿元以上，A股市盈率仍在底部区间震荡。A股融资与融券余额的差额持续回升，截至12月8日，升至1.52万亿元。
　　正文
　　一、中国金融条件指数概况
　　在12月4日至12月8日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.03，较前一周下降0.89，年内指数下降1.01。
　　从指数的成分指标来看，上周银行间市场资金面放松是带动指数下行的主要因素。从货币市场来看，上周主要货币利率下降，银行与非银之间的流动性差异收窄。从债券市场来看，近期中长端国债收益率持续下行，信用债收益率走高，带动信用利差走阔。从股市来看，A股估值仍在底部震荡，二级市场的融资杠杆持续回升。
　　二、货币市场
　　上周，银行间市场流动性有所放松。从成交量来看，上周银行质押式回购成交量回升至7.54万亿元。从利率来看，上周主要货币市场利率下行，R007与DR007均值分别为2.2%和1.81%，较前一周分别下降64.87bp和25.98bp。银行与非银之间的流动性分层现象缓解，11月末，R007与DR007的差值一度高达115bp，随后回落至38bp左右。
　　上周，约有2.14万亿元的逆回购到期，为了保持流动性平稳，央行累计投放7天逆回购1.08万亿元，净回笼资金1.06万亿元。
　　1、货币市场成交量与利率
　　上周，银行间市场流动性趋向宽松。从成交量来看，上周银行间市场日均质押式回购成交量回升至7.54万亿元，较前一周的均值上升约2.1万亿元。12月6日，银行间市场质押式回购成交量再度逼近单日8万亿元。
　　从资金价格来看，上周主要货币市场利率下降。从隔夜回购利率来看，上周R001和DR001均值分别为1.8%和1.66%，分别较前一周下降12.3bp和5.66bp。从7天回购利率来看，上周R007和DR007均值分别为2.2%和1.81%，分别较前一周下降64.87bp和25.98bp。
　　银行与非银之间的流动性分层现象有所缓解。上周，R007与DR007之间的差值约为38.22bp，而在11月29日，该差值一度最高升至115.58bp，R007与DR007之间的差值下降表明银行与非银之间的流动性差异已有所收窄。
　　2、央行公开市场操作
　　上周，为了应对巨额逆回购到期，央行依然投放了大量7天逆回购。上周，央行累计投放7天逆回购1.08万亿元，逆回购到期2.14万亿元，净回笼资金1.06万亿元。
　　三、债券市场
　　上周，债券市场发行额和净融资额均较前一周下降。其中，债券市场总发行额为9166.66亿元，较前一周下降4879.15亿元；债券市场净偿还65.57亿元，较前一周下降6231.3亿元。从融资结构来看，上周只有政府部门维持新增债券净融资，金融部门和非金融企业部门均为净偿还。上周国债和地方政府专项债分别净融资620.7亿元和262.62亿元，带动整个政府部门净融资844.8亿元。
　　从债券二级市场来看，上周短端与中长端国债收益率呈现分化走势，短端国债收益率仍受到偏紧的资金面的影响。与1年前相比，国债收益率曲线整体变得更为平坦，年内10年期国债与1年期国债的利差下降约45bp。上周，信用债收益率普遍上升，带动信用债和国债利差走阔。
　　1、债券市场发行
　　上周，债券市场发行额和净融资额均较前一周下降。其中，债券市场总发行额为9166.66亿元，较前一周下降4879.15亿元；债券市场净偿还65.57亿元，较前一周下降6231.3亿元。
　　从融资结构来看，上周只有政府部门维持新增债券净融资，金融部门和非金融企业部门均为净偿还。从政府部门来看，上周国债和地方政府专项债分别净融资620.7亿元和262.62亿元，带动整个政府部门净融资844.8亿元。从金融部门来看，上周同业存单净偿还1312.7亿元，商业银行债和商业银行次级债分别净融资80亿元和595亿元。从非金融企业部门来看，上周企业债净偿还33.2亿元，公司债净偿还27.67亿元，短融净偿还286.83亿元，定向工具净偿还51.41亿元，资产支持证券净偿还26.78亿元，整个非金融企业部门净偿还363.47亿元。
　　从年内来看，新增债券融资主要由政府部门和金融部门主导。11月27日，央行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，提出要扩大民营企业债券融资规模，鼓励中债增信、中证金等机构为民营企业债券提供担保增信服务，鼓励银行、保险、公募基金等长期资金积极配置民营企业债券，这些举措都将有助于改善后续企业债券融资。
　　与往年同期相比，今年多项债券融资同比增速呈现收缩的景象，但临近年末，同比增速有所改善。截至12月10日，政府部门债券余额同比增速为17.7%，较2022年同期增速上升5.2个百分点；金融部门债券余额同比增速为8.6%，较2022年同期增速上升0.5个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为0.9%，较2022年同期增速下降1.8个百分点。
　　2、债券收益率走势
　　1）利率债
　　上周，短端与中长端国债收益率呈现分化走势。从短端来看，上周1月期、3月期、6月期以及1年期国债收益率分别上升45.49bp、3.49bp、5.06bp和2.68bp。中长期国债收益率回落，其中5年期、10年期以及30年期国债收益率分别下降0.08bp、1.52bp和0.47bp。
　　由于短端国债收益率走高而中长端国债收益率下行，上周国债期限利差再度回落。截至12月8日，10年期与1年期国债的期限利差较前一周下降4.2bp至28.45bp。从年内来看，国债期限利差先升后降，于8月初到达年内高点90bp之后回落，目前国债期限利差较年初下降约45.4bp。
　　2）信用债
　　上周，信用债收益率普遍上升。在AAA级债券中，5年期企业债、公司债以及资产支持证券收益率分别上升0.8bp、2.96bp和1.38bp。在AA级债券中，5年期公司债和资产支持证券收益率分别上升0.47bp和0.05bp。
　　从信用债与国债之间的利差来看，上周国债收益率下降而信用债收益率上升，带动信用债与国债之间的利差走阔。在AAA级债券中，上周5年期企业债、公司债和资产支持证券与国债的利差分别上升0.88bp、3.04bp和1.46bp。在AA级债券中，上周5年期公司债和资产支持证券与国债的利差分别上升0.56bp和0.13bp。
　　四、股票市场
　　上周，A股融资总额为141.78亿元，较前一周下降113.69亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看，近期A股融资趋势略有回暖。从二级市场来看，上周A股主要股指再度下跌，上证综指、中小板指和创业板指分别下跌2.1%、1.8%和1.8%。上周，A股日均成交量回升至8000亿元以上，市盈率仍在底部区间震荡。A股融资与融券余额的差额持续回升，截至12月8日，升至1.52万亿元。
　　1、一级市场
　　上周，A股融资总额为141.78亿元，较前一周下降113.69亿元。从A股融资4周滚动平均的数据来看，近期A股融资趋势略有回暖。截至12月10日，A股年内累计募集资金为1.09万亿元，明显低于往年同期水平。
　　2、二级市场
　　上周，A股主要股指均下跌，其中上证综指下跌2.1%，中小板指下跌1.8%，创业板指下跌1.8%。年内，上证综指累计下跌3.9%，中小板指累计下跌18.3%，创业板指累计下跌19.4%。近期，以股指同比增速减去10年期国债收益率所衡量的市场风险偏好持续震荡。
　　上周，A股成交量回升，估值下降。从成交量来看，A股日均成交量较前一周上升7.2%至8563亿元。从市盈率来看，上周A股加权市盈率下降2%至15.33，仍在底部区间震荡。近期，A股融资与融券余额的差额持续回升，截至12月8日，达到1.52万亿元。
　　（本文题图来源：第一财经）
（文章来源：第一财经）