伴随着冬日的暖阳白雪，2023年的最后一碗“麻辣粉”如期上桌。中国人民银行15日开展14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，大幅高出到期规模8000亿元，加量幅度续创年内新高，操作利率则维持在2.50%不变。
　　业内人士表示，近两月MLF连续大额加量续做，主要是为了支持国债增发和缓解流动性紧张预期，利率持稳则有利于减轻银行资产端定价下行压力，稳定息差在合理水平。在提效率、防空转、稳汇率等多重考量下，后续中国人民银行或继续采用公开市场操作来均衡流动性，短期内降准仍有落地可能，降息则要取决于宏观经济运行态势。
　　MLF连续12个月超额投放操作利率年内累降25个基点
　　中国人民银行15日早间公告，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，于当日开展500亿元公开市场逆回购操作和14500亿元MLF操作。
　　鉴于当日有1970亿元逆回购和6500亿元MLF到期，本次操作分别向市场投放短期及中长期流动性1470亿元、8000亿元。这既是2023年MLF操作的收官之作，也是央行连续第12个月进行的超额续做，且单月加量幅度续创年内新高。
　　另据新华财经统计，2023年，中国人民银行累计开展70750亿元MLF操作，鉴于年内有45500亿元MLF到期，合计净投放中长期流动性25250亿元。同时年内中国人民银行两度下调MLF操作利率，合计降幅为25个基点。
　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，近两月MLF连续大规模加量续做，主要是为了支持万亿元国债的增发。“着眼于体现货币政策与财政政策协调配合，控制国债融资成本，稳定货币市场运行，央行显著加大了中长期流动性投放。”
　　同时，受社会融资规模持续处于高位运行等因素影响，近期市场资金面持续收紧，银行对MLF操作的需求也在增加。
　　数据显示，11月1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率月均值升至2.59%，已连续两个月高于2.50%的MLF操作利率；进入12月，截至14日的月内收益率均值进一步升至2.66%；DR007等短端利率也持续运行在7天期逆回购利率上方。
　　此外，“在提效率、防空转、稳汇率等多重考量下，当前传统总量工具空间有所收窄，MLF等加量续做成为政策选择。” 中国民生银行首席经济学家温彬表示，相比降准，近期中国人民银行更倾向增加逆回购和MLF投放来平稳流动性，同时结构性工具也有望发挥更大作用，以实现“灵活适度、精准有效”。
　　总体来看，中国银行研究院研究员梁斯认为，在一揽子化债方案落地、再融资券启动发行等扰动下，四季度以来经营主体对流动性需求有所上升。而随着年末临近，各类扰动因素可能叠加显现，提前进行MLF加量投放有助于稳定经营主体预期，更好应对可能出现的流动性需求压力。
　　“后续央行将继续视情况综合使用公开市场操作等工具投放流动性，满足市场合理需求。”梁斯预计。
　　LPR或大概率继续持稳降准降息讨论“声音”延续
　　从操作利率来看，本月MLF的中标利率为2.50%，为连续第四个月保持不变，也使得部分投资者的降息预期有所落空。
　　对此温彬表示，一是年内已经两次降息，叠加新旧按揭贷款利率下调，当前暂无调整政策利率的必要；二是MLF利率持稳有助于缓解银行资产端定价下行压力，进而稳定银行息差在合理水平。
　　记者此前从中国人民银行获悉，随着内外部约束边际缓解，货币政策自主性有效性进一步增强，社会综合融资成本保持稳中有降。前11个月企业贷款利率为3.89%，同比下降0.3个百分点，继续保持在有统计以来的历史低位。
　　“MLF利率维持不变，既有利于等待存款利率重定价完成，维护息差水平，保持银行稳健可持续经营；也有助于银行腾挪空间，更好配合各项政策落实。而且保持利率不变还可助力提升资金运行效率，一定程度上防止因企业贷款利率过低等造成的资金空转套利行为。”温彬说。
　　而作为贷款市场报价利率（LPR）的定价基础，本月MLF中标利率保持不变，也在一定程度上反映出本月LPR或大概率“按兵不动”。
　　招联首席研究员董希淼表示，LPR在1年期MLF的基础上加点而来，MLF中标利率未变，LPR变化的可能性不大。目前，无论是企业贷款利率还是消费信贷利率均已处于历史低位。维持LPR不变，有助于银行保持息差基本稳定，增强服务实体经济能力和稳健发展能力。
　　根据中国人民银行数据，11月20日1年期及5年期以上LPR分别报3.45%、4.20%，为继1年期品种8月单独下行10个基点之后，两品种连续第三个月保持稳定。
　　往后看，王青预计，为了优化银行体系资金结构，增强银行经营稳健性，短期内全面降准或仍有落地可能。明年一季度MLF到期规模合计达到17590亿元，仍然处于偏高水平，届时不排除中国人民银行通过降准置换部分到期MLF的可能。
　　“这既可以兼顾春节期间流动性安排，也显示货币政策在稳增长方向继续用力，进而助力提振市场信心。且继9月降准后，当前金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%，距离市场普遍估计的5%的存款准备金率下限还有一定空间。”王青说。
　　“至于未来是否会继续降息，将主要取决于宏观经济运行态势，也不能完全排除这种可能。预计2024年上半年MLF利率有可能下调1次，这与引导宏观利率水平与推动经济增速向潜在水平回归的要求相匹配。”有业内人士如是说。
（文章来源：新华财经）