新华财经北京12月15日电（分析师蔡翔宇刁倩） 12月13日，人民银行公布金融统计数据显示，11月份，新增信贷同比有所下降，新增社融保持同比多增。居民端有所修复，但规模仍不高。企业中长贷同比少增，有效需求仍待提振。地方政府债发行有所放缓，但仍支撑新增社融同比增长。货币增速方面，11月M2同比增长10%，增速较上月继续回落。
　　一、信贷同比少增，社融保持同比多增
　　11月人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元。社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元。11月末社会融资规模存量为376.39万亿元，同比增长9.4%，与上月末相比增加0.1个百分点。M2余额291.2万亿元,同比增长10%，增速比上月末和上年同期分别低0.3个和2.4个百分点。M1余额67.59万亿元,同比增长1.3%，增速比上月末和上年同期分别低0.6个和3.3个百分点。M0余额11.02万亿元,同比增长10.4%。当月净投放现金1660亿元。
　　11月属于信贷小月，为确保下一年度“开门红”，银行通常在四季度减少信贷投放，但新增信贷仍旧不及预期，同比有所下降，主要在于：一是考虑到10月以来地方政府集中发行了大量特殊再融资债，会导致11月开始部分存量贷款被陆续偿还，进而使得新增总量有所对冲；二是今年信贷投放前置，前11个月新增信贷总量已超过上年全年总量；三是当前处于防风险进程深入推进过程中，在房地产市场重大转型、地方政府融资平台债务风险化解、中小银行改革化险等阶段性“减”的背景下，信贷投放保持平稳增长实属不易。
　　今年11月中旬，中国人民银行等三部门联合召开的金融机构座谈会要求，要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。往后看，在宏观政策显效、经济内生动力修复及新动能加快形成背景下，经济复苏前景将持续向好。这将对企业和居民信心带来支撑，实体经济融资需求有望逐步回暖，从而带动金融数据走强。
　　二、企业内生需求仍待修复，居民同比改善但规模偏低
　　从企业部门信贷部分来看，11月企（事）业单位贷款增加8221亿元，同比少增616亿元。同比下降6.97%。其中，短期贷款增加1705亿元，同比少减1947亿元。中长期贷款增加4460亿元，同比少增2907亿元，下降了39.46%。票据融资增加2092亿元，同比多增了543亿元，增幅为35.05%。
　　11月企业中长期贷款仍保持同比少增的趋势，主要在于：一是在上半年企业中长期贷款高增长的背景下，对下半年的融资需求可能也有一定提前透支；二是去年受结构性货币政策工具额外推升，带动配套融资的影响，同期企业中长期贷款有约7400亿元的高基数规模；三是企业景气度一般，运营投资扩张意愿不强。从数据来看，11月制造业采购经理指数为49.4%，比上月下降0.1个百分点，其中，新订单指数为49.4%，比上月下降0.1个百分点，表明制造业市场需求有所回落。
　　企业短贷和票据方面，11月均同比多增。一方面，由于去年宽信用环境下推高了基数，而今年经济“弱修复”期，经济内生信贷需求的接续相对不及预期，因此11月银行仍存在一定表内“冲票据”特征。另一方面，11月中国企业经营状况指数环比回落至47.7%，反映实体流动性状况波动。票据利率在11月下旬有所上行，但月末回落，一是在于年末对于资金空转的监管，二是或反映实体需求现状，票据可能继续冲量。
　　从住户部门信贷部分来看，住户贷款增加2925亿元，相较于上年同期多增了298亿元，同比增长11.34%。具体来看，短期贷款增加594亿元，同比多增了69亿元，增长了13.14%。中长期贷款增加2331亿元，同比多增了228亿元，增长了10.84%。
　　居民短贷、中长贷同比双双改善，但规模相对偏低，仅比受疫情扰动的去年同期多增298亿。新增居民短贷同比增长13.15%，或受乘用车等大宗消费支撑，从数据来看，11月国内乘用车市场零售量达到208万辆，同比增长26%，主要是因为相较于历年的年末促销力度企稳收缩的特征，今年11月国内车市促销持续增大，燃油乘用车和新能源乘用车促销均环比增大，针对性的增换购促销和地方补贴，令购车消费需求有所释放。但从其他方面来看，一是“双十一”电商销售额同比增速放缓，二是11月服务业PMI也回落至50以下，反映消费意愿修复的基础还不牢固，有效需求仍待提振。
　　新增中长期贷款方面，11月同比微增。8月底以来多地地产政策“松绑”一定程度上推升了居民购房意愿，但到11月居民购房的新增需求依然较弱，近期房企出险关注度上升可能影响了购房者情绪。居民中长期贷款增长的内生动力，还需结合政策效力的持续性进一步观察。根据克而瑞统计数据显示，11月30个重点城市成交面积为1261万平方米，环比下降12%，同比微降3%。前11月累计同比微增1.72%，增幅较上月持续收窄0.4个百分点。一线城市热度回落，11月同环比降幅均在10%左右。北京、上海成交同环比齐跌，延续上月降势。广州成交虽环比持降，但累计同比仍增8%，市场仍处缓慢复苏。深圳延续低位震荡行情，同环比涨幅均在15%以上，前11月成交与去年基本持平。二三线城市成交环比回落，降幅超一线，累计同比保持正增。
　　三、委托贷款缩量有所收窄，季节性影响信托贷款同比多增
　　11月份，社会融资规模增量为2.45万亿元，同比有所多增。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少357亿元，同比少减291亿元。11月份新增社融同比有所增长，主要是来自政府债券的支撑。居民端、企业端有效融资需求仍待提振，需时间进行磨底。
　　非标方面，11月份整体（委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票）增加了14亿元，较上年同期少减了276亿元。具体来看，委托贷款减少386亿元，同比多减298亿元；信托贷款增加197亿元，同比多增562亿元；未贴现的银行承兑汇票增加203亿元，同比多增12亿元。委托贷款方面，11月规模收缩有所放缓，或受10月地方政府再融资债券大量发行于11月偿还城投贷款及非标融资等的影响。信托贷款方面，用益信托公布数据显示，11月共计发行集合信托产品2373款，环比增加250款，增幅为11.78%；发行规模798.50亿元，环比减少49.44亿元，降幅为5.83%。成立端，11月共计成立集合信托产品2571款，环比增加902款，增幅为54.05%，成立规模为477.42亿元，环比增加71.09亿元，增幅为17.49%。临近年末，业务冲规模是信托行业较为重要的事项，因此季节性因素的影响比较明显。
　　四、基数低企业债融资同比多增，政府债券净融资仍支撑社融
　　11月企业债券净融资1330亿元，环比增加了186亿元，同比多726亿元，非金融企业境内股票融资359亿元，环比增加了38亿元，同比少429亿元。
　　企业债融资新增规模并不算高，表现偏弱，监管部门对新增企业债券的发行审批或延续偏紧。但由于去年同期基数偏低，同比仍多增726亿元。从融资的主体来看，11月城投平台债券融资减少了695亿元，是今年单月增量的低点，这一点应该和化债背景下部分城投发债受限以及置换有关。
　　政府债券净融资1.15万亿元，同比多4992亿元，环比下降约4088亿元。11月政府债券净融资从10月的高位回落，主要是地方政府债发行放缓，但整体净融资规模较去年同期多增近5000亿元，仍是社融同比多增的主要贡献，政府债连续第四个月成为最主要的支撑。但从另一方面来看，政府债在8月份后快速增加，主要与一揽子化债方案落地、特殊再融资债重启发行有关，对基建的带动减弱，11月份政府债务扩张对企业融资、M1等产生了挤出效应。往后看，年内政府债净融资的高峰期或已过去，12月政府债净融资额或不足3000亿元，规模较10月、11月将明显缩减，与去年同期规模相当，对社融的支撑作用趋于减弱。
　　五、11月M2同比增长10%，增速较上月继续回落
　　11月末，广义货币（M2）余额291.2万亿元,同比增长10%，增速比上月末和上年同期分别低0.3个和2.4个百分点。狭义货币（M1）余额67.59万亿元，同比增长1.3%，增速比上月末和上年同期分别低0.6个和3.3个百分点。流通中货币（M0）余额11.02万亿元，同比增长10.4%。当月净投放现金1660亿元。
　　11月M2增速回落，一是11月人民币新增信贷不及预期，或拖累M2增速。11月人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元。光大银行金融市场部周茂华表示，新增信贷不及预期，主要与今年信贷投放节奏明显前置，以及银行积极筹备开门红，企业融资需求偏弱有关。二是人民币存款少增，也一定程度拖累M2增速。11月人民币存款增加2.53万亿元，同比少增4273亿元。中信证券首席经济学家明明表示，11月居民存款同比大幅少增，主要受到去年11月理财赎回潮所导致的高基数影响。三是11月政府债券发行加速，吸收较多流动性，或拖累M2增速。中信证券报告显示，11月政府债净融资1.15万亿元，同比多4992亿元。政府债的发行将会吸收部分金融机构流动性，或一定程度拖累M2增速。
　　11月M1增速处于近年来新低，企业流动性偏好降低或是主因。M1增速仍然低迷或表示企业短期流动性较低，经济活力仍有修复空间。从最新数据来看，11月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%和50.4%，比上月下降0.1个、0.4个和0.3个百分点，三大指数的小幅回落也一定程度表明我国经济景气水平稳中有缓，回升向好基础仍需巩固。
　　11月M2与M1剪刀差为8.7%，较上月继续扩大。11月末M1增速超预期走低，M2-M1增速差继续扩大至8.7个百分点。M1与M2“剪刀差”的扩大，一般情况下反映了实体经济和市场主体经营活动活跃度减弱，资金活化程度降低等市场现象。
　　而本次M1增速较低，也有分析人士认为，除企业经营情况导致活期存款较少，更多是对流动性偏好降低，具体表现为随着金融市场的发展、企业流动性管理能力的增强，企业对活期存款的需求逐步下降，M1反应企业短期支付能力的指标作用已经大大弱化。
　　11月M0增速同比增长10.4%，较上月增长0.2个百分点。M0是流通中的现金,包含了居民及企业活期存款，目前M0增速仍处高位，居民持币偏好仍较高，居民及企业活化动力有待进一步增强。
（文章来源：新华财经）