12月以来，国内期债市场持续走强。分析人士表示，由于政策的强预期并未兑现，经济数据印证经济修复的基础并不牢固，央行超量续作MLF使得银行体系资金面偏宽松等因素，对债市形成了有效支撑。
　　南华期货国债分析师高翔表示，近期债市表现偏强的主要原因是基本面与政策预期产生共振。一是最新公布的11月经济数据中PMI有所回落，且通胀数据下行幅度一定程度上超出预期，使得稳增长政策预期再度升温。二是前期市场上对财政积极发力的讨论较多，叠加中央经济工作会议提出“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，政策预期升温。
　　申万期货金融期货研究部经理唐广华认为，除宏观经济数据的影响外，房地产市场也对债市形成一定支撑。另外，中央经济工作会议要求明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。这使市场对春节时点降准降息落地的预期增强，同时，当前资金利率回到政策利率附近，整体流动性也偏宽松。
　　招商期货金融期货分析师仝晓燕表示，四点原因值得关注：一是跨月后流动性明显放松，除了12月MLF单月净投放创有记录以来最大值外，央行周一重启14天期逆回购呵护跨年流动性。二是11月房地产开发投资累计同比降幅扩大，信贷总量及结构仍然偏弱，新增贷款规模低于预期，企业中长期贷款表现一般。三是中央政治局会议及中央经济工作会议没有释放强刺激信号。四是近期股市下行，股债“跷跷板”效应较明显，市场避险情绪有所升温。
　　对于后市债市能否延续偏强走势，新湖期货研究所副所长李明玉表示，未来一段时间债市将延续偏强态势。从基本面看，今年年底至明年年初国内经济大概率延续温和修复局面，而且春节之前政策预期难以进一步增强；从信贷投放角度看，央行最新货币政策执行报告提到要平滑年初信贷投放节奏，同样利多债市。此外，春节前仍有全面降准的可能，以及海外美债收益率向下的拐点确认，人民币汇率升值等同样利好国内债市。
　　仝晓燕则认为，短期国债期货能否进一步上涨关键看资金面，由于当前临近跨年节点，机构仍有跨年压力。且年底政府债发行压力仍在，虽然央行加大公开市场对冲力度，但面临“双节”资金备付需求，资金面难以大幅宽松。且近期反映基建情况的高频指标（石油沥青装置开工率）降幅收窄。因此，她表示短期对期债市场可保持谨慎乐观态度。
　　高翔也表示，LPR公布后年内最佳的货币政策窗口已经过去，宽松预期支撑的多头情绪或有所降温。当前长端利率接近阶段性低点，且年末临近，资金面压力或对短端利率形成利空影响，可能进一步制约长端利率的下行空间，短期债市将回归振荡走势。但基本面和宽松预期很难被证伪，跨月资金窗口过去后多头或再次占据优势。
　　唐广华认为，当前经济仍在恢复进程中，部分数据出现分化，工业生产和社融增速继续回升，但消费低于预期，房地产投资仍继续回落，物价超季节性走低。中央经济工作会议要求以进促稳，多出有利于稳预期政策，春节前央行降准降息的概率在逐步加大，且流动性保持充裕对债市形成支撑。不过近期北京、上海调整多项楼市政策，可能带动一线城市楼市率先回暖，且随着财政支持力度加大，市场宽信用效果将逐步显现，预计债券收益率下行空间有限。
　　仝晓燕提醒投资者，临近年末，要重点关注央行流动性调节力度及同业存单利率能否进一步下行。短期在国债期货2403合约IRR（内部收益率）高于1年期同业存单利率的情况下，IRR正套策略会是较好选择。
　　唐广华也表示，投资者要注意跨年流动性的情况，元旦前央行通过降准等方式释放流动性的可能性较低。参考今年第四季度以来的流动性情况，预计月末流动性会有较大波动。策略方面，目前国债期货价格在前期高点附近，多单可谨慎持有，若有降准降息等，可逐步止盈离场。高翔认为，年末要重点关注京沪房地产政策以及跨年前后资金面情况，策略方面单边可逢低做多，套利方面建议关注做陡收益率曲线策略。
（文章来源：期货日报）