掐指算来2023年还剩下5个交易日，公募基金年度冠军之争也将在一周后水落石出。
　　虽然这是一个QDII霸屏，主动权益类少输当赢的年份，但当大多数“大牌”、“明星”折戟时，往往就会有一些人出头的，比如去年的黄海，比如今年的董山青。
　　截止12月21日盘后，董山青的泰信行业精选以44.51%的年内收益领跑非QDII主动权益类基金。不过随着12月22日盘中，国家新闻出版署发布征求意见稿，限制网络游戏诱导性充值奖励，游戏、传媒板块剧震，相关概念股跳水，泰信行业精选与年度主动权益类公募冠军也已渐行渐远。
　　作为“双十”基金经理之一，董山青今年的突出表现有些令人意外，但最后时刻遭遇“绝杀”，也只能令人感叹造化弄人。
　　奇怪的“双十”基金经理：招牌产品规模为何长期低于一亿元？
　　说起董山青这个名字，关注公募基金领域的人或许有耳闻，但却又没那么如雷贯耳。作为目前（截止2023年12月）市场上19位“双十”（单基任职10年+，任期年化收益10%+）基金经理之一，董山青加盟泰信基金已有足足19年。
　　而今年表现突出的泰信行业精选，由成立于2012年的原泰信保本转型而来，作为该基金成立至今唯一的基金经理，董山青管理下的泰信行业精选截止12月21日，近10年年化收益率为11.76%。
　　可是奇怪的是，作为一只长期业绩不错的产品，除了转型伊始在2015年二季度牛市巅峰，曾有过“百亿”的辉煌之外，自2016年起该产品规模就不曾超过10亿元。特别是从2017年四季度到2022年三季度，长达五年时间，被压制在1亿元以内，即便是公募行业大爆发的2021年初依然如此，没有过限购，这样就显得有些奇怪了。
　　这一状况一直持续去年。
　　泰信行业精选过往报告期末规模
　　截止去年底，时隔5年后，该基金报告期末规模首次站上了亿元关口，在今年一季度略有回调后，二三季度又接连快速攀升突破5亿元和8亿元，创2015年以来的新高。
　　众所周知，管理费是目前国内公募基金的主要盈利途径，而规模与管理费直接挂钩。当行情顺遂、基金业绩出色、或是市场环境好时，往往都是快速扩张规模的机会。
　　可在泰信基金，最拿的出手的头牌基金经理之一董山青，管理规模长年不足10亿元，都不用跟头部基金公司比较，即便是总规模与泰信相近甚至更少的管理人，都有诸如金鹰基金韩广哲、中庚基金丘栋荣等百亿或“准百亿”明星基金经理……更不用提主打明星牌的睿远、泉果等个人系公募基金公司。
　　是泰信并不太在意规模的扩张？或是在渠道建设方面投入不够？翻翻董山青过往的持仓，答案或许可以水落石出。
　　成也传媒败也传媒
　　截止2023年三季度末，泰信行业精选前十大重仓股放眼望去近乎传媒ETF：八只影视股，一只短剧概念的纺织股……
　　从重仓股估值分布来看，该基金三季度前十大重仓股平均市盈率突然由负转正，并高达330.21，远超同类平均值26.54。
　　但对比三季度末基金持仓可以清楚的看到，泰信行业精选今年三季度环比二季度末，前十大重仓股名单完全一致，只是排序上有所调整。
　　股票不变，平均市盈率飙升，答案只有一个，因为股价大涨，而又由于基金经理并没有主动调整仓位：守株待着了兔。
　　比如奥飞娱乐，早在2017年便出现在泰信行业精选的前十大重仓股行列。董山青似乎对于可选消费领域上市公司始终有所偏爱，而大比例布局则开始于2020年底，当期传媒行业的持仓占基金净值比达到36.62%之后，就持续走高，到今年年中，已高达78.50%。
　　泰信行业精选2023年二季度末行业持仓占比
　　而众所周知，传媒板块是今年上半年的头号明星，全年表现也相当不俗。与其说是董山青把握住了今年的行情，更准确的说来，应该是行情碰巧“撞”上了泰信行业精选的持仓……
　　一切看似顺风顺水，直到12月22日午间。
　　国家新闻出版署发布《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》。其中提到，网络游戏不得设置每日登录、首次充值、连续充值等诱导性奖励。网络游戏出版经营单位不得以炒作、拍卖等形式提供或纵容虚拟道具高价交易行为。所有网络游戏须设置用户充值限额，并在其服务规则中予以公示，对用户非理性消费行为，应进行弹窗警示提醒。
　　午后开盘，游戏板块率先跳水，三只游戏动漫ETF率先跌停，然后就轮到传媒板块。
　　截止午后14:09，股票类ETF跌幅榜
　　截止14:10，泰信行业精选三季度末前十大重仓股盘中表现
　　截止12月21日盘后，董山青的泰信行业精选A领先第二名刘元海的东吴移动互联的优势是0.272%，这一跌之下，非但领头羊之位可能不保，年末能否排进前五都要打上个大大的问号。
　　来年再战？“佳绩奖励”可能成为“毒药”？
　　如果说非系统性风险对于基金经理的打击是无法预料，可事实上，即便没有这一意外，董山青的泰信行业精选能否持续表现优异也要打上个大大的问号。
　　还是看他的重仓持股，截止三季度末，泰信行业精选的前十大重仓股，最大的共同点是，市值不大：三只200-300亿，三只100-200亿，剩下全都在百亿以下，基本都是中证500到中证2000成分股的市值分段。
　　了解了董山青的持仓风格，那前文所提及的泰信行业精选多年来“诡异”的严控规模就有答案了：因为规模大了没处投。
　　截止三季度末，泰信行业精选的总管理规模只有区区8.17亿元，甚至不到当期全市场主动权益类基金平均管理规模（9.96亿元），但同样在三季度末，这只产品已经出现在五家上市公司的前十大股东名单之中（慈文传媒、天龙集团、浙文影业、横店影视、引力传媒）。而做一个可能不那么恰当的对比，张坤的易方达蓝筹精选，同期491.70亿元的管理规模，也只出现在四家上市公司的“前十大”。
　　正是因为瞄准小市值上市公司的风格，也决定了董山青的投资策略容量相当有限，却正好与今年中小盘行情匹配，再加上重仓多年的传媒股突然“闪光”，好成绩可谓水到渠成。
　　那么问题来了，然后呢？
　　去年底以来，泰信行业精选的管理规模以连跨数个台阶来到了8亿+，从持仓行业占比来看，董山青选择了进一步加仓传媒股。
　　泰信行业精选2023年二季度末行业持仓调整方向
　　而有了年底冲冠这一光环加持，却没有选择“闭门谢客”或至少设定限额，即便是当下这样的基金寒冬中，追逐业绩而来的新涌入资金也需要董山青好好掂量一下，怎么配置。
　　显然，如果还是坚持“抱住”传媒板块，今日盘中的利空暂且不提，就董山青已经买了的那些中小市值公司，根本容不下过大的资金量，搞不好会“买爆”。
　　靠着控制规模稳居“双十”俱乐部至今的董山青，或许即将失去的不止是年度冠军，木秀于林之后，闻风而来的增量资金，或许会化作“毒药”，成为压垮这位“双十”基金经理的最后一根稻草？
（文章来源：财联社）