市场回顾：本周A股、港股指数均呈现调整，其中中证1000、中证500分别下跌3.66%和2.53%，恒生科技指数跌超6%，两市单日成交额一度回落至7000亿元下方。行业方面，本周传媒、计算机板块领跌。周五受游戏监管文件发布影响，市场风险偏好下行，以网易、腾讯为代表的游戏股普遍下跌。大宗商品方面，红海局势紧张迫使多家航运公司暂停红海航线，国际油价、运价上行，黄金价格高位震荡。外汇方面，本周美元指数下行，人民币兑美元汇率有所贬值，中美利差小幅走阔，北向资金持续净流出A股。
　　市场展望：A股“磨底”中等待向上突破。从A股两市成交额、主要指数估值和风险溢价看，当前A股处于中长期底部区间，投资者倾向于将中长期问题在短期定价，市场风险偏好还有待修复。未来1-2个月各部委年度工作会议和地方两会陆续召开，重点关注三方面政策指引：其一，年内第三轮存款利率下调或打开明年初政策利率降息空间；其二，关注一线城市地产政策放松效果。在房地产市场基本面企稳前，各地需求端宽松政策仍有望持续出台；其三，除财政、货币、地产等政策外，还需关注非经济性政策的落地情况。
　　以下几个方面是近期市场关注的重点：
　　1）美国11月PCE环比下降，市场降息预期走在联储前面。本周公布的美国第三季度实际GDP下修至4.9%，较修正值下调0.3个百分点；11月PCE物价指数同比2.6%，环比下降0.1%，为2020年4月以来首次环比下降；核心PCE同比增速3.2%，为2021年4月以来的最低水平。经济软着陆预期下，市场仍在交易美联储降息，且降息预期走在美联储点阵图指引之前。后续美债利率仍有下行空间，但也应警惕地缘冲突下通胀预期升温风险，以及美联储释放鹰派预期管理带来的负面影响。
　　2）年内第三轮存款利率下调落地，打开后续贷款利率下调的空间。12月22日起，多家大行、股份行下调存款挂牌利率，1年、2年、3年、5年期定期存款挂牌利率将分别下调10BP、20BP、25BP、25BP，这也是今年以来商业银行第三次下调存款挂牌利率。存款利率下调，一方面有利于稳定银行息差，提高银行抗风险能力，另一方面有利于提升资金活化程度。往后看，下调存款利率后，贷款利率下行空间打开，2024年初降准降息存在可能。
　　3）关注一线城市地产政策放松效果。12月14日北京、上海进一步放松楼市政策，包括降首付、降利率、降普宅认定，政策力度较大。从近期高频数据来看，地产新政出台后，京沪新房和二手房成交热度出现明显改善，30大中城市商品房近一周成交面积回升至300万平米上方。11月经济、金融数据显示国内经济动能还有待修复，此外居民收入预期仍低于疫情前水平，因此投资者对地产复苏弹性仍存在分歧，资本市场的信心扭转较为滞后。一季度重点关注地产销售数据情况，在房地产市场基本面企稳前，各地需求端宽松政策仍有望持续出台。
　　4）除财政、货币、地产等政策外，还需关注非经济性政策的落地情况。12月中央经济工作会议提到，“把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力”，强调了宏观政策取向的一致性，避免政策的“合成谬误”和“分解谬误”。中财办副主任韩文秀表示，“明年要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性、抑制性举措”，表述意在加强预期引导。未来1-2个月是重要的政策观察窗口期，持续关注各部委年度工作会议和地方两会的政策指引。
　　行业配置上：年末板块轮动加快将成为主要特征，大小盘风格可能由于相对估值比价出现短期均衡。配置上，以现金流充裕的低估值红利板块作为压舱石，后续受益于产业催化和政策预期改善的领域是中期主线：如华为产业链、半导体、消费电子等。
　　风险提示：政策效果不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。
（文章来源：华西证券）