近日，又一拟采用科创板第五套上市标准的企业IPO终止。因华脉泰科及保荐人中信证券撤回发行上市申请，上交所终止其发行上市审核。
　　科创板第五套标准对公司的净利润和营业收入并未作具体要求，打开了尚未盈利企业上市融资的大门。而其余四套标准均对拟上市企业的年收入有具体规定。
　　第五套标准仅明确申请上市企业预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件，可以申请在科创板上市。
　　在IPO收紧的趋势下，企业的上市难度正不断加码，利润和营收的门槛都在相应地拔高。对于想以第五套标准冲刺科创板上市的企业，更是难度加大，因为大多数选取这套上市标准的企业，都处于连年亏损的状态。
　　今年以来，除智翔金泰以第五套标准成功登陆科创板，无其他企业IPO过会。
　　华脉泰科尚未实现盈利，累计亏损超3亿元
　　华脉泰科是一家专注于血管疾病治疗领域创新产品及疗法研发与应用的高新技术企业，主营业务为主动脉、外周及冠脉、神经介入及通路领域医疗器械产品的研发、生产和销售。公司自主研发的技术成果已逐渐转化成为覆盖全血管疾病治疗领域较为齐全的产品线。
　　此次IPO华脉泰科拟募资12.93亿元，其中3.25亿元用于高端医疗器械新生产基地项目，5.68亿元用于血管疾病治疗医疗器械研究开发项目，4亿元用于补充流动资金。
　　从财务数据来看，华脉泰科尚未实现盈利。2019年至2022年上半年，公司实现营业收入分别为4894.44万元、5000.17万元、8882.69万元及6083.69万元，同期净利润分别为-3281.25万元、-1.26亿元、-1.2亿元及-2754.18万元，累计亏损超3亿元。
　　现金流的表现不佳，使得华脉泰科在历史上进行了多达八轮融资。2019年至2021年每年均发生过一轮融资。截至2022年6月末，华脉泰科的净资产为4.36亿元，此次公司的募资额是净资产的3倍。
　　对此，华脉泰科给出了解释，“公司持续亏损的主要原因系公司产品上市时间相对较短，已上市产品尚未实现大规模商业化，未形成明显规模效应，公司在研产品项目进度持续推进且有产品正在开展临床试验，导致报告期内公司研发费用投入较大；同时为实现对人才的长效激励机制，公司对员工实施了股权激励，导致报告期内的股份支付费用较高”。
　　对于未来发展，华脉泰科在招股书中也揭示了相关风险，称无法保证未来几年内实现盈利，且需持续研发投入，发行人可能面临财务风险、退市风险。可能持续亏损、营运资金不足、需持续较大规模的投入在研管线、股份支付金额较大，且后续年度持续摊销，是华脉泰科给出的具体原因。
　　目前仍有13家企业在审排队
　　自6月智翔金泰以科创板第五套标准成功上市以来，其他在审企业都“停滞不前”，大部分处于中止或暂缓审议状态。虽然第五套标准对公司的营收和利润没有具体要求，但真正以“0收入”成功登陆科创板的企业只有亚虹医药和上海谊众。
　　截至目前，以第五套标准提交上市申请并处于在审排队阶段的共有13家企业，分别是新通药物、轩竹生物、恒润达生、思哲睿、禾元生物、北芯生命、键嘉医疗、锦江电子、艾柯医疗、爱科百发、必贝特、捍宇医疗、善康医药。从净利润来看，13家企业都有不同程度的亏损，最近一期净利润亏损最高的近4亿，亏损最小的也有100万左右。
　　而进程终止的企业面临大额亏损的同时，往往还有未能实现营收的问题。今年以来，在使用第五套标准申报上市的企业中，已有力品药业、韬略生物、华昊中天、华脉泰科4家企业终止IPO进程。
　　力品药业2019年至2021年的营业收入为2417.87万元、5679.30万元、5112.51万元；同期净利润为-1038.61万元、-611.82万元、-5653.58万元。截至2021年12月末，公司累计未分配利润为-8150.53万元。力品药业表示，未来一段时间内，仍需持续投入产品研发，并可能继续亏损。
　　韬略生物2019年至2021年的营业收入均为0元；同期净利润为-1660.24万元、-2594.04万元、-8841.59万元。公司所有产品均处于研发和临床阶段，尚无产品获得商业销售批准，暂无相应产品上市。
　　华昊中天2019年至2021年的营业收入为0元、0元、7106.40万元；同期净利润为-5592.06万元、-6525万元、-27814.22万元。华昊中天在招股书中称，未来仍需持续产生较大规模的研发投入，用于在研产品完成药学研究、临床前研究、临床试验及新药上市前准备等产品管线研发工作，公司的亏损情况可能在未来一段时间内持续存在。
　　科创板第五套上市标准的本意是给有技术含量或是处于前期研发阶段、未来有很好发展前景的企业创造提前融资的机会。但从数据来看，按第五套标准成功上市的21家企业中，2022年仅有5家盈利，其余的16家均呈亏损状态。同时，还有9家企业在净利润为负的情况下，营收也低于1亿元。
　　资深投行人士王骥跃表示，第五套标准本就不是普适的，是给明星项目留着的口子。大量所谓的符合第五套标准公司，其实还没发展到适合成为上市公司的阶段。
　　“多数投资者对于未能实现盈利、或需要较长时间才能看到起色的企业，内心往往比较缺乏信心。”华南地区某券商保代告诉记者，“现在很多申请以第五套标准上市的企业都是医药行业，往往具有很高的不确定性，仅仅靠研发投入，也很难看清公司的未来成长潜力。”
　　不可否认的是，科创板第五套标准的设立具有合理性，鼓励支持处于研发阶段、尚未形成一定收入的生物医药企业上市，体现了包容性和长远的价值投资倾向。但受到市场环境等多方面因素的影响，目前第五套上市标准过会难度的加码，也是情理之中。
（文章来源：财联社）