2023年即将迎来尾声，A股市场仍然持续底部震荡，多家外资纷纷看好A股明年超跌反弹机会，认为经济形势改善有望推动企业盈利回升，继续维持对A股的“高配”。四季度以来，券商和基金公司把握市场机会，纷纷布局权益产品建仓机会，把握反转行情。
　　但近期公募基金发行市场整体较为低迷，不仅发行规模相对“迷你”，且有部分新发基金发行失败。根据Wind数据，今年四季度以来截至12月22日，全市场共近90只权益基金发行并结束认购，但仅有10只基金的认购金额超过了6亿元。相比之下，采用券商结算模式发行的基金却热度不减，由国金证券独家代销的海富通产业优选混合基金，于12月21日提前结束募集，基金发行总规模达6.28亿元。
　　券结基金从2017年开始试点，2019年转为常规，规模获得快速增长。在公募基金费率改革下，券结模式豁免上限的优势更加凸显，券商有望持续加大力度布局券结模式的公募基金，市场竞争进一步提升。国金证券从2018年开始战略性布局券结基金，迄今为止已布局了十余只券结基金产品。除了券结基金外，国金证券还通过ETF实盘大赛、推出“国金50”、“国金100” 基金投顾组合布局ETF和投顾赛道，为投资者提供一体化、“保姆式”的综合理财服务。
　　国金证券独家代销的券结基金提前结募
　　海富通产业优选混合于12月12日开始募集，原定募集截止日为12月22日。12月15日，海富通基金公告表示，为更好地保护基金份额持有人利益，基金管理人决定将海富通产业优选混合的募集截止日提前至12月21日。
　　该只产品海富通产业优选基金的拟任基金经理是胡耀文。据了解，胡耀文先后获得英国曼彻斯特大学精算学学士学位、英国帝国理工金融学硕士学位，拥有13年证券从业经历，其中有8年基金管理经验。作为一名中生代实力干将，胡耀文出身于机械行业研究，擅长从中观产业视角寻找优质产业和优质公司，通过对产业和公司的深入研究，寻找长期增长的机会，并通过灵活的资产配置使投资组合更具韧性，注重把握行业轮动，为投资者带来可持续的超额收益。
　　具体来看，从自上而下的角度，胡耀文会基于高频的宏观数据，从而选择超配行业。对于每一个细分子行业都有打分，这个打分体系今年完善到5个维度，包括周期状况、政策友好度、未来三年的增速情况、历史估值分位数和机构持仓的拥挤度。从自下而上的角度，胡耀文偏好核心资产或者高ROE品种，同时备选股票池会持续新陈代谢，尽可能保证股票池中一直是优质的上市公司。
　　对于该只券结基金提前结束募集，国金证券相关人士认为主要归因于以往的积累和充分的准备。“公司的每一次券结产品销售，我们通常都会把很多的销售铺垫和预热动作充分前置，为的是让一线充分熟悉产品投资理念和定位，寻找适配客群，将产品推送给合适的客户。”
　　国金证券布局深耕券结基金多年
　　在证券行业中，国金证券是较早开始布局券结产品的券商，从2018年底以来陆续布局十余只产品，合作伙伴范围广阔，包括多家头部基金公司及不少有特色产品线布局的基金公司。
　　在财富管理业务的稳步推进背景下，国金证券强调“以客户需求为核心”，坚定从客户和一线需求匹配合适投资品类。券结产品作为国金证券为客户精选的产品品类之一，结合公司投研观点，与合作伙伴一同商讨严选契合市场投资环境和客户需求的产品布局，其中不乏一些逆市布局的产品，例如在2018年底布局的博道中证500指增、在2019年底布局的中信建投价值甄选、以及在当前时间点布局的海富通产业优选等。
　　在多年的券结基金引入中，国金证券积累了在产品筛选、持营等方面的经验。首先，在基金产品筛选方面，国金证券最看重的是产品质量和基金公司的契合度，这也是前期在选品时投入最多时间和精力的部分。
　　国金证券相关人士表示，“我们寻求产品投资方向契合、产品管理理念成熟、投资服务意识契合的基金掌舵人。每一只券结产品的布局，我们对基金管理人也会进行深度考量。大致包括产品的后续服务支持度、一线渠道的响应配合度、券结产品的长生命周期运维系统化程度等。基于以上筛选标准，公司内部会对基金公司伙伴持续进行长期考察，如有理念上的偏差也会及时沟通并双方讨论纠偏，以期持续为投资者提供完备的基金投资体验。”
　　当新发基金进入持营阶段后，国金证券会从三大维度提升投资者的持有体验：一是基金定期运作维护。这是售后服务的基础性工作，公司会联合管理人为客户提供周度、月度、季度等多维度的定期服务，让客户能及时了解产品的净值走势和投资动向。二是特殊时点及时响应。在产品的封闭期打开、产品可能的投资要素调整、跟产品投资方向关联度较高的突发事件解读等特殊时点，公司会及时为持有人进行相应披露和讲解。三是持有人的后续投资建议。结合产品进入持营阶段后的市场变化和客户持仓体验，公司会综合市场判断和持有者风险偏好，为持有者提供专业的投资建议。
　　与基金公司开展深入合作
　　据悉，基金公司参与证券交易分为两种模式：券商交易模式（对应券结模式）和租用交易单元模式。与租用交易单元结算模式相比，券结模式的结算参与人与托管人职责区分开，加强了交易行为的前端监管，更有助于防范交易风险和结算风险。
　　市场相关人士表示，“租用交易单元模式与券商结算模式并不冲突，其实底层是基金代销渠道的发展和选择，另外，券商和银行客群在基金产品的偏好和选择上也不尽相同，银行客群相对更偏好固收等稳健型基金产品，券商客群则相对更偏好权益属性产品。”
　　券结模式属于创新品种，目前一些中小基金公司更青睐于这类产品品种。前述人士表示，
　　公募基金行业发展几十年来，头部基金公司通常与传统大行建立了比较深厚的基金代销关系基础，而中小型公募基金公司通常成立时间较晚，属于行业内的‘后来者’，在银行渠道的打开和深入合作上难度较大。而券商渠道本身有财富管理转型需求，会加大对公募基金产品这一重要品类的布局。因此，一些中小基金公司选择通过券商结算模式与券商渠道建立深厚的合作关系。
　　与此同时，券商与基金公司的合作除了产品销售，还有投研、做市、融券等多方位的合作生态。国金证券与基金公司已经形成了系统、成熟、高效的合作业态，通过传统投研合作的渗透，国金证券是市场上较早一批与头部基金公司合作券商结算模式产品的券商，后续与基金公司的合作也不会仅止步于券结产品，在场内外不同产品的合作尝试、两融合作的深入、投资者服务的共创等方面会多方面展开。
　　新规下券商将持续发力券结基金
　　据Wind数据统计，今年已有超过120只新成立的基金采用券结模式，券结业务也成为券商财富管理转型，以及与基金公司展开深度合作的重要抓手。
　　2023年公募基金费率进行改革。12月份，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》，将采用席位租用模式的基金管理人在单家券商的证券交易佣金分配比例上限下调至15%，股票型、混合型基金管理规模合计未达到十亿元人民币的基金管理人在单家券商的证券交易佣金分配比例上限为30%。但新规允许采用券结模式的公募基金交易佣金可以全部归合作券商所有，不受以上30%或15%的限制。这对证券行业财富管理业务也将产生深远影响。
　　国金证券董事长冉云表示，交易新规对同步推进券结产品和租用交易单元产品进行了系统、全面的考虑和部署。券结产品不受分佣比例限制，是根据自身交易模式的特点做出的监管安排，也是一直延续下来的。其实这两种交易结算模式各有千秋，都是为了适应公募行业发展壮大后不同产品业务需求，进一步丰富公募基金与证券公司、托管人的业务选择，并不存在孰优孰劣的比较。
　　国金证券相关人士透露，在财富管理业务的稳步推进背景下，国金证券强调“以客户需求为核心”，坚定从客户和一线需求匹配合适投资品类，会一如既往地推动券结产品等业务发展。
　　证券行业会发力布局券结基金，但行业竞争也有加码。据了解，一家公募基金的白名单公司可以是50家，但是一支公募基金的券结数量不超过6只。前述人士表示，“后续券商在优秀的券结产品上，竞争力度可能会加大。在这种背景下，对结算券商带来的是多重考验，例如首发的销售实力、持营阶段的后续服务能力、营销客户的匹配能力等。真正从客户需求出发，为客户配置合适产品，能积极形成正向效应的财富管理型券商，在后续优秀产品的争夺中才更有优势。”
　　券结基金多项难关待攻克
　　与此同时，也要注意到券结基金在公募基金品类中尚属创新型品种，其绝对数量和规模在公募基金中的占比不高，在行业的普及程度和接受度都远远不及传统采取席位租用模式的公募基金产品，但是券商对券结基金产品发行有驱动力，政策也有利好，具有广阔的发展空间。
　　具体来看，券结基金在各环节效率、投资者认知、产品持续性方面有不少难点须待攻克。一是各环节效率提升。对标银行结算类产品，券商结算模式基金在各环节效率有待进一步提升。包括交易对账效率、交易数据结算分发时效等，这需要整个系统各相关行业的共同努力。
　　二是投资者对券结基金的认知有待提升。券结产品在近三年得到快速发展，这几年的市场整体赚钱效应弱，投资者综合体验欠佳。券结产品在当前背景下的优势并未彰显，未来的进一步迈台阶式发展还需要持续赚钱效应的印证。
　　三是产品生命周期的持续性问题。券结产品通常对主销渠道有着强绑定性，这对结算的券商售后维护和产品持续营销能力提出了较高的考验。传统渠道通常重首发轻持营，一个券结产品的发行不是一个产品项目的结束而是开始，其成立后的持续性问题值得行业引起更多重视。
　　国金证券打造整体理财服务
　　除了券结基金以外，国金证券同样战略性布局ETF、国金50、国金100等重要产品和投顾组合。国金证券人士表示，“ETF是券商独有的财富管理工具，也是机构投资者和个人投资者的重要资产配置工具。国金证券通过举办ETF实盘大赛、丰富ETF知识投教内容，帮助投资者在复杂的市场环境中进行价值发现，进一步释放财富管理业务的增长潜能。”
　　在ETF投资方面，国金佣金宝App如今已上线了智能条件单，E定投、波段步步赢等丰富的智能投资工具，帮助客户突破交易时间的限制，随时创建委托，节省盯盘时间，以期达到高抛低吸，摊薄成本，积累收益的效果。
　　国金50、国金100则是国金证券推出的基金投顾组合。通过量化模型构建的基金四层库体系，同时结合国金证券研究所专业宏观研究、量化产品部量化策略模型、股票咨询团队基金持股分析以及理财产品部全程产品跟踪，精挑细选全市场优秀的基金，并紧随市场变化进行布局与切换，通过组合的方式发挥各个基金经理的专业能力，实现多元化资产配置和风险控制。
　　国金证券表示，公司将持续完善产品矩阵建设。坚持以大类资产配置为中心，量化策略及工具为基础，叠加人工深度投研与服务，持续推进千人千面的咨询、顾问产品与服务体系建设，为客户提供适配其需求的产品、组合及配置方案。
　　同时，持续完善智能顾问平台建设，夯实产品服务质量，持续提升“国金50”“国金100”为代表的基金投顾业务投研体系，完善客户全生命周期的服务陪伴，以持续提升客户满意度，并进一步提升公司财富管理业务竞争力。
（文章来源：财联社）