中国基金报记者南深
　　1月4日，卡壳已久的化妆品公司毛戈平，IPO进程按下了终止键。
　　上交所网站披露，因毛戈平化妆品股份有限公司（简称“毛戈平”）撤回发行上市申请，根据有关规定，上交所终止其主板上市的审核。值得注意的是，与通常情况不同，本次的撤回毛戈平的保荐人长江证券并没有参与。
　　2023年3月，全面注册制落地，毛戈平IPO平移至上交所审核，但迟迟未进入问询环节，与认养一头牛等一起，成为为数不多的首轮问询都没有收到的在会项目。此前，业内即猜测，毛戈平IPO大概率将终止。
　　而此次撤回，意味着毛戈平第三次冲击资本市场的努力失败。最早在2016年，毛戈平就首次提交招股书，但遭遇终止审查。此后公司再次交表，并在2021年10月首发过会，却迟迟拿不到证监会发行批文。
　　毛戈平原计划募资11.2亿元，但与不少消费品企业一样，毛戈平账上其实“不差钱”。就在几天前，公司刚刚斥资近6亿元，在杭州土拍中拿下一块商业用地。
长跑七年，IPO第三次折戟
　　毛戈平的上市之路，最早可以追溯到2016年12月，彼时公司向证监会提交招股书，成为首个冲击A股主板上市的彩妆企业。然而2017年，公司突然遭遇IPO终止审查，上市计划不得不搁浅。
　　不甘心失败的毛戈平卷土重来。2021年10月，毛戈平终于首发过会，但过会后却迟迟拿不到发行批文，其IPO再度按下暂停键。
　　直到2023年3月，全面注册制实施，毛戈平IPO平移至上交所审核，并更新招股说明书，上市计划终于迎来新进展。但没想到的是，毛戈平获受理后就没了下文，直到如今再次终止。期间，毛戈平没有收到过问询，招股书也停留在去年3月的版本，一直未有更新。
　　招股书显示，毛戈平主要从事MAOGEPING与至爱终生两大品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务。公司的化妆品包括彩妆与护肤两大品类，具体包括“MAOGEPING”与“至爱终生”两个品牌，其中，“MAOGEPING”品牌以公司创始人毛戈平先生的名字命名，是公司的核心品牌。
　　从主营业务收入的构成来看，“MAOGEPING”品牌贡献了绝大部分收入，2022年占比高达95%。“至爱终生”品牌贡献收入占比仅为1.76%，甚至低于化妆培训收入（占比2.79%）。
　　公司在风险提示中也表示，因核心产品品牌以创始人毛戈平的名字命名，若毛戈平个人存在不当行为，可能将侵害公司品牌形象，从而对公司的正常经营产生不利影响。
　　从股东和公司治理来看，毛戈平是典型的家族企业，创始人毛戈平及其配偶汪立群为实际控制人，连同毛戈平的兄妹毛霓萍、毛慧萍，汪立群的弟弟汪立华，合计控制公司81.88%的股份，且包揽了7个董事席位中的5个。
增速放缓，毛利率“超高”
　　从财务方面来看，报告期内（2020年至2022年），毛戈平分别实现营业收入8.82亿元、14.31亿元和16.82亿元，分别实现净利润1.98亿元、3.27亿元和3.49亿元。不难发现，2022年度，毛戈平的增速已经明显放缓，尤其是净利润增速仅有6%左右。
　　毛戈平坦承，如果未来我国宏观经济疲软、公司化妆品销售数量减少，或主要原材料、劳务价格出现长期、持续的上涨，或出现其他重大不利因素，公司可能面临业绩下滑风险，“有可能出现发行证券上市当年营业利润较上一年下滑50%的风险”。
　　另外，毛戈平在研发能力、品牌知名度不如一线品牌的情况下，毛利率竟然高于一线品牌。数据显示，报告期内，公司综合毛利率分别为81.2%、80.54%和81.17%，主营业务毛利率分别为82.92%、81.82%及82.52%。
　　毛戈平这一毛利率水平，显著高于6家可比公司均值，2020年和2021年其毛利率分别比可比公司均值高出约9个百分点，甚至比国际一线品牌欧莱雅和资生堂的毛利率还高出不少。
　　为此，在2021年10月的发审会上，公司被问及毛利率高于一线品牌的原因及合理性，持续盈利能力是否存在重大不确定性。此外，公司还被问及是否存在强制、诱导学员使用消费贷款购买公司产品的情形，是否存在强制、诱导学员或者消费者使用“美容贷”。
　　而公司在招股书中解释称，毛利率高于同行的原因，主要与品牌定位、销售模式、产品种类的差异有关。
不差钱！刚斥资6亿元拿地
　　此次上市，毛戈平原计划募资11.2亿元，投向四个项目，其中大头是渠道建设与品牌推广项目，准备投入8.06亿元。
　　公司募资投向渠道和品牌的背后，是销售费用较高的现实，其中广告费及业务宣传费又是大头。
　　报告期各期，公司销售费用分别达到3.71亿元、6.02亿元和7.86亿元，占营业收入的比例分别为42.09%、42.07%和46.74%，是研发费用的数十倍，甚至比各期营业成本还高出一倍不止。
　　而在销售费用中，广告费是人员工资外的最大支出，2022年超过3亿元，占到整体销售费用近四成。
　　公司的财务费用反而比较低，低至出现负数，也就是利息收入高于利息费用，这主要与公司实际上“不差钱”有关。截至2022年末，公司的货币资金已经增加到近9亿元，差不多赶上此次IPO拟募资额了，而基本没有长短期借款。
　　“不差钱”的毛戈平，甚至有余力买地。
　　2023年12月28日至29日，杭州出让了一批涉宅用地和商业用地，两日共吸金84.7亿元。公开信息显示，在12月29日出让的商业用地中，总价最高的一块地被毛戈平化妆品竞得。
　　这块望江板块核心商业地块成交价为5.93亿元，坐落于婺江路站地铁口附近，毗邻港资新世界中国正在杭州打造的高端商业综合体K11，后者包含了购物艺术中心、瑰丽酒店、服务式公寓、甲级写字楼等多个项目。
（文章来源：中国基金报）