新华财经北京1月5日电（记者董道勇王钊）岁末年初，记者采访了国元证券研究所所长助理、总量研究负责人、首席宏观分析师杨为敩。作为一位有着买方工作经历，并曾在多家知名券商服务多年的卖方分析师，杨为敩表示，库存周期对宏观经济影响深远，2024年可能是新一轮库存周期的开始，在没有明显占优资产的情况下，权益资产中的科技行业赛道以及固收资产中的城投债、“二永债”应该会有不错的机会。
　　2024年可能是新一轮库存周期的开始
　　专访中，杨为敩告诉记者，从边际影响来看，2024年宏观经济的有利因素将会比2023年多一些。在展望2024年宏观经济时，分析投资、消费、进出口“三驾马车”之外，库存因素也会对宏观经济产生重大影响。
　　“当前房地产行业去化速度基本已经稳住。”杨为敩认为，自2022年二季度之后，我国宏观经济的很大一部分压力来源于库存周期的因素。伴随着工业品出厂价格指数（PPI）持续七个季度下滑接近20个百分点，企业持续的去库存给宏观经济带来较大压力。
　　“从库存周期看，我觉得2024年可能迎来补库存，这是一个积极的因素。”杨为敩表示，2023年三季度全国工业产能利用率为75.6%，处于相对较低状态。但现在几乎能够确认，发达国家货币政策最紧张的时刻已经过去，后面大概率会边际放松。
　　“库存被看作是影响经济的‘第四架’马车。”杨为敩分析，中国和美国在经济周期上共享商品周期的轨道，这条商品周期轨道能把中国和美国企业去库存、补库存的节奏串联起来。展望2024年，商品下跌应该将会告一段落，不少期货品种已经出现反弹，这种反弹也带动了我国商品市场出现一定的反弹。
　　“我理解为这可能会是一轮周期的开始。”杨为敩说，除库存周期外，当地产行业下跌到一定程度，后面将会是缓慢修复的过程，这也会为宏观经济带来正面影响。总而言之，2024年宏观经济是有一定有利因素的。
　　看好科技行业赛道投资机会
　　访谈中，杨为敩认为，从大类资产来看，2024年房地产、股市、债券、商品都难有趋势性投资机会，没有占优资产。不过他认为，对于2024年股市，往下的空间有限，往上的空间会更大一些。
　　在具体行业方面，杨为敩认为，2024年周期行业弹性相对有限，但是介于阿尔法和贝塔之间的一些科技行业赛道，将会有不错的投资机会。
　　“比如半导体行业、新能源行业、光模块以及工业机器人等领域。”杨为敩表示，当前全球半导体行业呈现出明显的周期的形态，其周期形态和全球经济周期密切相关。2024年随着中国经济回升向好，半导体修复的空间将是非常显著的。
　　此外，杨为敩认为，新能源汽车也是一个能够博取“阿尔法”机会的领域。他解释称，由于新能源车销售与油价密切相关，如果2024年商品价格能够往上抬升，新能源汽车销售量增速可能会有所加快，增速的加快一定程度上会带来新能源汽车的修复。
　　“2023年AI行业有一些概念性炒作，展望2024年，无论哪个方向的AI应用发展，基础设施算力一定是需要大力发展的方向。因此类似光模块这些行业可能会有潜在机会。”杨为敩认为，除AI、算力、光模块之外，工业机器人、人形机器人也是相对比较确定的方向。
　　城投债和“二永债”问题不大
　　在固定收益方面，杨为敩认为，2024年10年期的国债大概率会在2.6%-2.75%之间，可能在上下15个基点范围内波动。如果宏观政策明显转向“防范化解风险”，利率债可能会面临一些额外的压力。
　　“对于当前利率债位置来说，往上的空间是有限的，往下的空间可能要更大。”杨为敩说。
　　在信用债方面，杨为敩认为，2024年城投债和“二永债”都可以持有。“城投债的话，在新一轮化债背景下，虽然地方政府信用扩张受到限制，但地方政府信用也得到保护。”杨为敩对2024年化解隐性债务和再融资债发行保持乐观态度，他认为，城投债未来还是会有一个潜在收益空间的。
　　杨为敩还表示，当前“二永债”的利差水平与城投债差不多，但我国国有大行、股份制商业银行等资本充足率是提升的，城商行资本充足率保持稳定，都比巴塞尔III的协议要求的高。
　　“从短期来看，在这种资本充足率背景下，把‘二永债’下潜到偏小型的城商行应该是没有什么太大问题的。”杨为敩说。
（文章来源：新华财经）