直播嘉宾：

　　黄岳国泰量化投资部基金经理
　　直播时间：
　　2024年1月3日
　　一、可以积极看待2024年行情
　　主持人：2023年已经过去了，用一句话总结就是上半场很美好，但是下半场的颠簸有点多，从投资的角度来说，我们更关注2024年全新的行情，以及会存在哪些投资机会。首先，请黄总给我们简单介绍一下，您觉得2024年的行情有哪些值得期待的呢？
　　黄岳：相比2023年，我觉得2024年会更积极乐观一些。2023年国内是一个弱复苏的节奏，一季度的时候，由于各项和新冠相关的措施进行了调整，所以一季度经济向上复苏的脉冲比较强。
　　但是在二季度，政府投资开始减力，地产仍然相对来说偏弱。另外，由于政府投资减力之后，基建和全年的出口压力都比较大，另外一季度企业加速生产，但是下游消费和出口相对来说没有那么强，到二季度的时候，就变成被动去进行库存去化，到二季度末库存水平已经比较低了。
　　到三季度，尤其是7月底，政治局会议之后，预期又比较乐观，地产很多相关的措施也开始出台，三季度地产是往上走的，政府投资也开始进一步加力，所以相比二季度，三季度的环比是不错的。
　　相比三季度，四季度环比有小幅下滑。在三季度一系列措施之后，地产修复了一两个月，后面又开始往下走，但是四季度的出口和三季度的出口稍微好一些，所以经济的低点是在二季度。
　　政府投资，包括万亿国债里面，有大几千亿在12月份的时候才发行，发行之后可能就会形成实物工作量，所以2024年上半年政府投资应该还可以，另外还有一些城中村改造、一线城市的老旧小区棚改之类的，在这些方面还有一些增量。
　　从经济周期角度来看，24年的上半年应该是往上走的，但是斜率不清晰。斜率方面，一方面是看中央政府的负债到底能不能进一步增大，如果能增大的话，显然斜率会更陡峭一些。另外，要看居民的信心修复，因为目前居民的超额储蓄中，向上偏离的幅度是比较大的。换句话说，很多高净值的人群，比如说企业家有大量的储蓄沉淀在银行，不愿意投资，也不愿意消费。这部分资金更多要看信心，只不过现在信心相对来说比较低迷。
　　如果24年政府投资和信心两方面都具备的话，可能就会有一个比较强劲的复苏。
　　再看一下A股市场，上证指数已经连续下跌两年，历史上来看，上证指数还没有连续下跌过三年。从年度规律角度来看，A股本来就是好两年、坏两年，年线收阳线的概率是很大的，只不过这个幅度不确定，一个看信心，一个是政府投资的力度。
　　二、2024年哪些赛道比较有机会？
　　主持人：黄总认为后续的行情还是要去看信心的修复。在这样一个预期下，您觉得在2024年，投资者如何去选择投资的赛道，或者说您觉得哪些赛道比较有机会？
　　黄岳：站在这个时点去展望一年，难度是比较大的，所以我觉得现在，第一，只能看哪一些板块比较便宜、安全边际比较高的。第二，是看主题性或者政策、产业趋势上能够支持的机会。第三，是看有哪些是不够便宜或者周期还没有走完的板块，从相对收益角度来讲，不会很看好这些行业。
　　从节奏上来讲，一般A股每年都有一到三波比较大的行情，哪怕是比较差的年份，比如说像2018年初春节之前有一波指数行情，后面就再也没机会了。包括刚才提到的经济周期应该还是复苏的，还是往上走的，所以2024年可能至少有两波比较大的机会。
　　第一波是年初附近，目前上证指数跌到2900点附近，我们看估值，应该说是完全超跌的。正常来讲，春季容易产生春季躁动，因为大家对于新的一年有偏乐观的预期、展望和期待，所以我觉得春季有可能有一波比较大的行情机会，这一波行情更多还是定义为超跌反弹以及对于后面行情的炒预期。如果行情的深度比较低的话，可能就是超跌反弹，估值修复就结束了；如果行情的纵深比较大，可能市场会对于“两会”、中美关系又会有一些乐观积极的展望，可能行情的长度和深度就会比较大。
　　第二波可能要等下半年，上半年基本面的改善没有那么快，尤其是地产，可能大家还是会心存疑虑，如果大家都觉得房价永远下跌的话，大家就不愿意买房，地产就会惯性继续下滑。如果地产市场企稳，尤其是一线市场开始出现价格的上行，大家都买涨不买跌，地产就会迎来复苏，这块可能有一个拉扯的过程，以及信心的修复也需要时间。
　　可能第二波的机会是基本面真正开始改善的时候，包括外部的流动性改善，比如说美联储货币政策的转向。目前一致预期美联储是上半年开始降息，早的话可能3月份就开始降息，这会导致全球宏观和金融市场流动性开始缓解，这些都落地的时候，我觉得有可能要到二季度或者下半年，那个时候可能又有一波机会。这波机会的确定性和深度就会更大一些，因为是真正和基本面共振的一波机会。
　　1、医药
　　另外是行业板块，目前有些板块比较便宜了，比如像医药，经历了连续三四年的下跌，像仿制药、创新药，很多都是从2020年的年中开始下跌，CXO是从2021年的年中开始下跌，到目前为止，已经经历了三年到四年多的时间，调整的幅度比较充分。
　　2、芯片
　　另外是芯片，目前已经非常接近大周期的拐点，周期性下行可能已经差不多了。芯片里面的细分赛道，包括消费电子已经开始涨价了，价格本身就是这些大宗商品最具标准性的周期出清标志。所以，芯片板块目前也接近周期性的尾声，这种是属于比较便宜的、可能是要进入下一轮上行周期的板块。
　　3、地产、消费品
　　还有一些超跌的，比如地产、消费品，消费品主要还是看地产，因为消费本身就是居民收入的函数，居民收入也是经济的同步指标。中国的经济体一个是看出口、一个是看地产，出口相对来说受制于人，这也不是我们自己能够左右的，更多还是看海外的经济周期，地产相对来说可能内生性会更强一些，基本都是纯内部和内循环的东西，所以大家更关注地产有没有复苏，如果有复苏的话，地产相关的产业链，包括周期品，比如钢铁、建材、家电，这些都会受益。
　　另外，消费品目前属于超跌，但是还不敢说下行周期已经走完，因为现在还没有看到任何高频数据的改善，只能说是从时间、政策以及预期的角度，已经比较接近周期的尾声了。我觉得可能短期会有情绪性的估值修复，但是如果有大行情或者大机会，估计还要等经营业绩改善和大的高频数据的改善，比如房地产投资额、拿地数据、房地产销售数据，这些还为时尚早。大机会可能要到下半年，但是上半年不排除会有估值修复的行情。
　　4、新能源
　　同样类似的板块还有新能源，新能源的估值已经很便宜了，已经属于超跌了，但是下行的周期可能还没有走完，还处于一个产能过剩的局面。不论是光伏，还是锂电池，还是电动车下游的激烈竞争，都还面临着出清。新能源真正的周期性下行结束，早的话也要等到二季度或者下半年，所以短期仍然是偏超跌反弹的机会。
　　5、周期品
　　另外是其他的周期品，包括最近几年非常火的红利、微盘股，我觉得这些风险比较大。像现在的红利相关的投资，其实更多还是基于避险，大量的资金必须要在A股维持仓位，比如公募基金和有一些仓位下限的资管产品，包括保险等等投资久期偏长的资金，并不一定可能真的看好红利。可能更多是出于避险的需求，找不到景气度上行赛道，从而被迫去选择红利盘防御性的板块，毕竟有现金流的赛道去进行配置。
　　如果看今年的市场，我觉得这些板块可能会遭遇资金的净流出，包括从12月28日市场大幅反弹来看，红利相关的板块反而是逆势下跌的，这个也能反映出资金的流向。如果真正看好经济和市场，我相信大多数人可能都不会配置防御性的板块，而且一旦有边际的变化，可能会调仓，去买入那些成长性或者业绩弹性更大的板块。
　　6、微盘股
　　另外是微盘股，微盘股最近几年表现比较好，可能和整体的指数增强基金、量化基金的大行其道有关。最近几年，尤其是2022年、2023年，主观多头的表现是比较差的，反而量化、指数增强仍然有比较稳定的超额收益。虽然超额收益的水平在下降，但是大家可以看到微盘股有过几次日内的指数大幅回撤，这个时候，我们如果看指数增强产品的超额收益，其实也出现了比较大的两极分化，有相当一部分比例的指数增强产品，在微盘股指数中出现大幅回撤的时候，自己的超额收益也出现了大幅回撤。这个标志着在微盘股的风格暴露是比较大的，可能并不是真正完全的Alpha，而是通过在微盘股上的一些风格的Beta暴露来获取超额收益。
　　简单地说，人多的地方少去，过去两三年表现比较好的策略，我觉得可能要相对谨慎，过去两三年可能下跌幅度比较大的一些板块，尤其是一些周期已经出清、即将迎来或者是已经进入到上行周期的一些板块，我觉得可以保持关注。
　　三、多重积极因素利好医药行情
　　主持人：刚刚黄老师提到要关注一些超跌的方向，我想到的是医药板块，投资者也比较关心医药板块的表现，最近医药板块的表现还可以，像最早启动的减肥药大的热点，包括近期一些CXO的表现都是逐步在修复的。医药赛道也是投资者比较关心的，接下来，请黄总讲解一下医药板块相关的投资机会，您觉得在2024年是否可以去布局？
　　黄岳：整体来看，从月度和周度的角度来讲，可能医药和指数的相关性没有那么强，所以医药很多时候并不是所谓的主线板块，主线板块一般都是和大盘共振的，是每一波脉冲式行情里面大家会聚焦的一些板块。
　　相比正常的小库存周期，比如四年左右的库存周期，医药的周期要远远长于这个周期，所以医药可能和指数的行情表现出低相关性，甚至负相关性。这也是为什么很多投资者觉得医药有防御属性，因为有时候市场表现不好的时候，医药反而表现比较好，更多还是因为医药自身的周期比指数或者一个正常四年左右的库存周期、经济周期长。
　　医药一直是机构非常喜欢的板块，机构对于它的配置力度都是超配的，因为医药板块本身具有老龄化受益、毛利水平比较高、ROE比较高、净资产回报率比较高的特点，也有科技属性，也是创新端政策比较支持的，完全通过供给来创造需求等等的特征，所以正常来讲机构对于医药是比较喜欢的。
　　如果不好判断周期的话，那么就看一个指标，就是看最大回撤的幅度，也就是从上一轮行情的最高点到目前最低点大概跌了多少。有几个数据，2008年的时候，医药大概是一年跌了60%几，2015年到2018年四年的时间，大概下跌了50%几，2010年到2013年，四年左右的时间下跌了43%、44%左右，目前这一轮医药指数，从2021年的最高点到目前下跌了44%、45%左右，所以最大回撤的幅度已经追平历史上历次最大回撤比较小的值，但是和最大回撤比较大的时候比还有一定的距离。
　　2008年的最大回撤是2007年的大牛市出现的，2015年的最大回撤也是2015年大牛市导致的，相对来说2010年到2013年更可比一些，本身不是从山顶跌下来的，而是从山腰上跌下来的，差不多下跌了四年左右的时间，最大回撤百分之四十几。从幅度上来讲，对比历史来看完全够了。
　　再看一下基本面，医药的基本面已经开始进入到新的一轮上行周期。因为医药绝大多数都是疫情的受损股，疫情的受益股主要集中在疫苗、检测、CXO，因为CXO里面有很多的业务是新冠相关的业务，以及一些医疗器械等等，受损的主要是制药和药品，还有常规的医疗器械。
　　大家可以想象一下，国内的大型医院，尤其是一线城市的三甲医院，真正本地人在里面就诊的比率很低，绝大多数都是周边的地市区县的人过来就诊，所以在这种情况下，由于新冠三年，把人流基本上切断了，或者受到了很大的抑制。在这种情况下，大型城市的三甲医院的就诊人数和手术台数都呈现断崖式的下降。
　　在这种情况下，药品和医疗器械，整体的销量肯定是往下走的，由于人流又恢复到2019年左右的水平，目前医院里面的就诊人数和手术台数，差不多恢复到了2019年的水平，所以药品和器械股的经营业绩出现了比较大幅的改善。
　　由于医药板块整体的业绩里面，有很多疫情期间的高基数板块，尤其是里面市值又比较大，比如像CXO、疫苗，这些相对去年的净利润同比增速肯定是大幅下降的。如果把这些都剔除掉，正常的药品以及器械，前三个季度的经营业绩都是大幅改善的，已经进入到一个周期向上的周期里面去了。
　　第二，支付端和创新端方面，支付端，大家可以看到医保谈判的结果，相对来说还是比较理想的，也就是说符合市场的预期，或者比市场预期的更加乐观。另外，新一轮的医保谈判，很多创新药纳入医保里面，也就是说政策是非常支持创新的。有很多可能刚刚上市两三年、三四年的药品，在这一轮谈判当中也纳入了医保，所以不用过于担心创新药未来的盈利问题。另外，疫情三年，由于人流受到了抑制，导致就诊的人数大幅下降，医保资金开始大量结余，所以支付能力也在增强。
　　再看一下创新端，医药的核心还是创新端。医药有一个很典型的特征，就是供给去创造需求，现在是有病，但是没有药治，从来没有说有一个药可以治病但是没有人买。只要能治病，不管多贵都有人买，因为供给创造需求，所以更多还是看供给端。
　　目前供给端也出现了积极的变化，全球的创新药开始逐渐走出了周期性的下行阶段。上一轮创新药市场有一个很大的特点，一、二级市场联动，一级市场需要大量的创投资金来进行初期的投资，投资之后，孵化了很多初创型的医药企业，或者是非上市公司里面进行新的储备项目的研发，研发之后，储备一段时间之后会形成成果，有新的药品问世，拿到批文上市销售，从而带来大幅的业绩改善。
　　这个和一级市场或者创投基金的募集资金能力有很大的关系，而且是先后联动、前后传导的关系。募集资金就有一个很重要的属性，也就是资金成本。上一轮美联储加息的周期里面，大家可以看到全球创新药整体表现都不好，美股的生物医药板块连续下跌第三年。目前，海外的创新药已经开始逐渐进入到新一轮的创新周期，或者说新一轮的成长上行周期，与此相对应的就是美联储开始进入到一个降息周期，货币政策出现了拐点，那么全球的创新药就进入到往上走的周期。
　　医药目前的估值水平已经是历史低位了，最大跌幅已经完成了标准大熊市最大跌幅的入门级门槛，除去新冠疫情受益的标的，正常的一些标的药品以及器械的净利润，已经连续三到四个季度改善了，所以基本面已经持续三个季度向上了。
　　从资金流的角度上，公募基金在医药板块还是处于低配的位置。从北上资金的净流入和流出上也可以看到，23年三季度已经开始加仓了、有一些增持，所以医药是属于各个周期都共振的板块，医药板块的确定性是比较强的。但是能不能走出主线还不好说，因为医药不是一个常规意义上的主线板块，很多时候反而是要跟随医药自身的周期来进行配置。历史上来看，一般医药板块走出大行情也还是需要大盘配合，历史上可能只有2013年大盘不好，医药走独立行情，其他年份，基本上都是大盘不太差，医药板块表现比较好。可以关注生物医药ETF（512290）、创新药沪深港ETF（517110）、医疗ETF（159828）。
　　四、芯片预期拐点向上
　　主持人：黄总详细讲解了医药基本面相关情况，接下来我们再来看一下科技板块，其实刚刚黄总也提到了人工智能在2023年上半年非常火，那么这把火能不能烧到2024年呢？提到科技板块，我们就不得不提到其中的芯片行业，为什么这么说？因为它其实和科技行业的任何一个板块都离不开，像过去几年，芯片其实是处于一个下行周期，市场上其实有很多声音都认为下行周期的拐点马上就要来了，但是我们会发现最近芯片行业又进入了一个震荡调整的阶段，大家就会有一些疑惑，不是说这个拐点就快来了？为什么又开始跌了？关于芯片板块的机会，请黄总跟投资者具体讲解一下。
　　黄岳：芯片有几个大的影响因素，我们可以跟踪的是芯片的价格周期。芯片作为一个大宗商品，下游是电子产品，大家最熟悉的就是手机、笔记本电脑和空调、遥控器等，这些产品里面都需要有芯片。从量、附加价值以及和A股市场公司的关联关系角度来说，芯片下游最核心的电子产品是手机，手机作为一个可选消费品，毫无疑问和经济周期是保持同步的。
　　经济周期向上的时候，居民的收入水平不断提升，对于未来的收入预期越来越乐观，可能一年换一部手机。如果经济周期处于下行的时候，居民对于未来的收入预期很悲观，现实的收入可能也没有提升，甚至可能出现收入降薪、失业的现象，这时候对于手机这种可选消费品的需求就会显著下降，有可能就变成两年、三年换一部手机，甚至四年、五年都不换手机，这是完全有可能的。
　　价格周期背后就是经济周期，而且会放大经济周期。很多芯片公司、客户和供应链，更多是看国内的弹性，目前芯片的周期预期会出现周期性的向上，因为上一轮上行周期是在2019年到2021年年中左右，从2021年年中到目前已经下行了两年半左右的时间，所以时间上来讲已经比较充分了。从经济周期的角度上来讲，对于芯片进行到上行周期也比较支持。
　　我们再看芯片板块的细分行业，比如说消费电子里面的面板，目前已经开始涨价了；有些产业的表现也还可以，比如说存储，但是存储是两极分化的，有些有人工智能新增的需求，这些需求处于高度景气之中，但是传统业务还是处于去库存降价的阶段。到10月的时候，三星、海力士也开始逐渐涨价。
　　价格是判断周期性变化的一个最大依据，在周期顶点的时候，很多厂商，比如说手机的生产商、制造商，他们可能因为之前的芯片一直涨价，而且买不到芯片，所以进行超额备货，主动去累积库存，这时候下游需求也很旺盛，但是后面需求开始出现拐点，就开始进入到一个被动地去库存的阶段，去库存的同时，也伴随着价格的下降。到了价格最低点的时候，库存就处于低位，需求也处于低位，这时候芯片需求可能开始反弹，这时候就开始慢慢涨价，又开始进入到一个涨价、累库存的向上周期。
　　我们能够观察到的一个是手机的出货量，目前全球手机的出货量同比增速触底回升，从高速下降开始到个位数的下降，目前已经差不多到了回正的位置，所以手机也可以被认为逐渐到达了周期性的最低点，后面可能也会开始周期性的复苏。存储方面已经开始涨价了，可能已经进入到周期性复苏之中了。
　　现在唯一比较弱的就是汽车电子，因为2019年到2023年，电动车的渗透率快速提升，每年的销量都不错，这里面就带来大量汽车电子芯片的需求，也引发了一轮产能扩张，下游汽车生产制造企业也开始出现超额备货、累库存的现象，所以现在面临的问题就是库存去化，目前还没到库存比较低的位置，所以后面可能还要面临一段时间的周期性下行。
　　我们把各个产业链结合起来看的话，应该说芯片板块已经非常接近周期性的拐点，而且芯片板块每一轮上行行情的弹性也很大，每一轮芯片上行的周期持续时间至少超过一年，指数的涨幅超过100%，所以弹性很大，在这个位置上，如果大家愿意去承担一定的不确定性，就可以进行相关布局，去谋求比较大的向上弹性。
　　芯片还有一个大的周期是技术进步，AI带来了很多新增的需求，主要集中在通信领域的光通信，在芯片领域的以美国的上市公司为代表的超算芯片，以及以航模上市公司为代表的存储芯片，但是比较遗憾的是，国内的芯片制程被卡脖子，所以从性能和其他各个因素上看，和海外的相关人工智能的芯片还是有比较大的差距，所以国内更多还是概念股，真正受益的标的极少。
　　大家可以看到，2023年，像美国、日本、韩国的半导体指数是一个弹性很大的大牛市，但是国内还在震荡筑底的阶段。因为传统的业务还是处于下行、逐渐触达周期性的底部位置，但是新的业务和国内又没有什么太大的关系，所以国内芯片板块的表现更多反映的是传统业务的周期性下行、逐渐进入尾声。就像我刚才提到的，国内芯片板块大的机会还是在于周期性的复苏，也就是半导体芯片的周期性逐渐触底之后、开始进入到下一轮景气周期之中。可以关注芯片ETF（512760）、半导体设备ETF（159516）。
　　五、经济周期向上，汽车预期向好
　　主持人：接下来，我们来看一下汽车板块，包括华为、小米等等都在致力于打造智能汽车，最近小米也开了一些发布会，包括2023年新能源汽车的销量都是比较不错的，但是市场上可能也比较担心新能源汽车的增速会不会一直保持这么高呢？黄总当前是如何看待汽车板块行业机会的？您觉得在2024年汽车板块还会不会有一些投资机会？
　　黄岳：汽车有一个大的周期，就是经济周期。汽车作为制造业里面的老大哥，从产业链、产值、出口、对于产业链的拉动角度来讲，汽车本身就是经济周期的一个组成部分，所以也是经济周期的同步指标。正常来讲，如果大家对于经济周期预期比较乐观的话，汽车的大方向不会差，这是它的Beta。
　　再看它的Alpha，相比指数或者自身的经济周期，它会更好一些，比如说经济周期上行的时候，汽车上行的幅度更大，这就是它自身的属性。当前汽车板块呈现出的特征是，下游整车企业的竞争进一步加剧，很多车型开始大幅降价。另一方面，虽然整车降价，但是上游的原材料，包括碳酸锂的价格已经降到了十多万左右一吨，基本上已经非常接近一些企业的成本线。正常来讲，一般一轮大面积的出清可能要跌破企业的成本线，所以这个讲不清。
　　需求方面，从2020年以来，国内汽车需求一直都处于高基数，每年的销量都很强，所以边际上更多要看出口的销量。在外需方面，更多是看欧洲的弹性，比如说欧洲走出了经济下行阶段、开始往上走的话，对于国内出口的销量会有些提振。
　　我觉得汽车板块大的方向没有什么问题，因为经济周期是向上的，但是超额收益不好说，因为成本端会不会进一步大幅改善要打一个问号。另外，在增量角度上，目前也看不到太大的增量，可能和指数的涨跌幅差不多。
　　六、可以逢低配置游戏板块
　　主持人：我们也比较期待2024年汽车的表现，期望它能够红红火火。接下来，再看一下游戏板块，最近的游戏声音也比较多，在2023年的上半年，游戏板块可谓是一骑绝尘，在人工智能、短剧和版号恢复的催化下，行业的表现非常漂亮，但是由于近期国家出了相关的政策，所以游戏行业也遭到了一些重创，当下可能股价也会有很大的下跌，您如何看待这些问题的？您觉得在2024年游戏板块还能够重振吗？
　　黄岳：游戏作为人工智能的主题性板块，主要反映的是新技术背景下，成本端的下降和改善，从这个角度来讲，我觉得可能会看到游戏业绩端的一些表现，所以人工智能但凡有行情的时候，游戏板块都会有所表现。
　　另外，我们看游戏自身的周期，从2016年之后，游戏基本上就是一个周期股。因为2016年之前是渗透率大幅提升的时代，游戏可以作为一个成长股；2012年到2016年，更多的是国内智能手机渗透率大幅提升的阶段 ，游戏上市公司80%到90%的销售收入都是来源于手游，所以上一轮手机渗透率大幅提升的时候，就带动了手机游戏渗透率大幅提升。
　　目前游戏板块作为成长股的阶段已经过去了，2016年之后，游戏基本上作为消费股，跟随着经济周期进行周期性波动，大概呈现出四到五年的一个完整上行、下行周期。
　　政策端，可能间接性不让发版号，游戏板块就没有办法估值，或者成长的故事就讲不下去了，但是某个阶段的版号又续发了，游戏板块就会呈现出估值修复。
　　游戏板块的需求周期低点，再加上政策的冲击，比如像2021年、2022年，龙头公司估值低的时候大概能够到十几倍，高的话可能差不多也就二十几倍，因为基本上已经没有太强的成长性了，到2022年底，应该说是游戏板块政策的低点，需求也是低点。
　　从经营业绩角度来讲，虽然游戏公司之间有分化，但是经营业绩还是复苏的，可以说算是一个弱复苏，已经开始出现周期性向上了，目前游戏公司基本上就是这样一个特征。
　　展望一下，2024年经济周期是往上走的，消费板块和游戏板块经营业绩还是往上走的，所以游戏板块的方向是比较积极乐观的。
　　从投资逻辑角度来讲，游戏作为消费股，本身呈现周期性的波动，另外游戏还和人工智能挂钩，比如说可以用大语言模型去编写游戏脚本、进行文生图、游戏人物的设计、场景的设计、建模等，都能够降低成本。从而会提升游戏板块的估值。
　　2015年以来，游戏板块也有很多轮周期性改善，但是幅度和持续时间都不会很大。如果游戏板块要走大行情的话，最好是创新驱动，有新增的需求，2012年到2016年是手机，可能下一轮是AR、VR、MR。游戏行业是这些设备非常成熟的应用领域，只不过这些设备的价格很贵。但是消费电子产品都是这样的，刚出的价格都会很贵，后面随着需求的增加，包括出货量的增加、技术进步、量产和规模化生产，成本早晚可以下降，下降之后需求就会进入渗透率快速提升的阶段。作为设备的衍生产品，可能就会迎来一波成长性的机会。
　　站在当前这个位置上，从基本面角度来讲，对于游戏板块都是有利的；从人工智能大的周期角度上来讲，对它也是有利的；未来真正的大周期，现在可能还看不到，市场哪怕去炒AR、VR、MR，更多是炒设备，但是不大会炒到应用端，现在还比较早，但是未来有点类似于一个看涨期权，有一些潜在的可能性在里面。
　　接下来，再看一下它的估值，游戏板块最大的问题是估值不便宜，包括有一些政策性的压力，有点类似于游戏领域里面的供给侧改革，对于龙头公司的影响其实是比较小的，反而对于比较小的公司影响比较大。从用户结构角度来讲，如果游戏用户的结构是超大的客户来支撑游戏的收入流水，政策对这种公司的影响是很大的。但是对于大多数的龙头公司，用户更多还是小众、高频次、轻量级的付费，政策对于这种的影响是比较小的，而且算账可以算得明白。
　　游戏板块现在的问题是有大量的小市值公司，估值水平很贵，尤其是很多小公司是偏主题性的。比如说出元宇宙的时候，公司就说有元宇宙的业务，其实它根本没有，就算有的话，对于它的销售收入、经营业绩也没有什么贡献，但它还是会来蹭概念。AI出来的时候，它也跑出来蹭概念，股价上涨之后，就开始大幅减持。游戏板块里面，有很多公司是属于这种公司的，这种公司目前估值水平还是很贵的，所以我觉得现在可能还没有发动大行情的基础，而且本身又有政策性的压力。政策性的压力也要看市场怎么去定价，包括后续一些政策性的演化，所以我觉得短期游戏板块看不到太大的机会。
　　当然，我觉得至少会出现一轮比较大的机会，因为人工智能作为这么大的一个行情，肯定不是一年、两年就完事的，哪怕是人工智能也会炒到游戏，所以我觉得游戏属于短期看不到大机会，但是早晚能够迎来机会。
　　针对交易型的客户，可以根据自己的交易节奏去做交易；针对配置型的客户，可以逢低配置，逐渐开始以分批定投的方式来进行配置。可以关注游戏ETF（516010）。
　　七、可以关注科创板100ETF（588120）
　　主持人：接下来，我们聊一下科创板100指数，最近可能大家都会关注到这只指数，也非常火爆，为什么它会引起大家这么多广泛的关注？请黄总讲解一下科创板100指数，以及为什么有这么大的魅力？
　　黄岳：我个人认为科创板100是科创板里面比较好的一个指数。大家都知道目前科创板里面有两个指数，一个是科创板50，一个是科创板100。流动性排在前50的股票组成了科创板50，科创板100是科创板50再往后数100只股票的集合，差不多是市值流动性排在51到150的股票，这些股票的市值中位数大概是两、三百亿，相对来说是偏中小市值的板块。
　　科创板50里面的芯片、半导体产业链的占比很高，大家如果把科创板50指数和半导体指数的两个日线叠加在一起，会发现日线的走势是完全一样的，所以科创50指数的问题出在行业占比不是很均匀，有点类似一个行业指数。
　　科创板100更像通俗意义上的宽基指数，行业的分布是足够分散的，权重股里面包括医药、电子、半导体、通信设备、计算机、传媒、新能源、新材料等行业。
　　我个人比较看好科创板100，因为它覆盖的行业正好是我们比较看好的几个行业，市值相对来说更小，弹性也比较大。
　　主持人：市场上其实有很多机构说科创板100是成长中的成长，后续也有望引领2024年的反弹，您是如何看待这样一个问题的呢？以及您觉得在2024年，适合去布局这样一个指数吗？
　　黄岳：我觉得科创板100指数作为一个宽基指数，它的行业分布是比较分散的，看2024年的行情和经济周期的话，应该说是比较适合科创板100指数去大展拳脚的。
　　另外，科创板100布局医药、半导体等相关板块，在经济周期和成长性上都是比较好的，所以我认为科创板100指数还是比较适合布局的。可以关注科创板100ETF（588120）。
　　风险提示：
　　投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
　　无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
　　基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
　　板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
　　文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
　　以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
（文章来源：每日经济新闻）