1月15日，央行开展了890亿公开市场逆回购操作和9950亿中期借贷便利（MLF）操作，利率分别维持在1.8%和2.5%；1月16日央行开展了7600亿逆回购，利率不变。本月有7790亿元MLF到期，整体维持净投放状态。近期，国有银行和股份银行下调存款利率，市场对一季度降息预期升温，但当前央行需要综合考虑人民币汇率等因素，短期通过逆回购和MLF释放流动性仍是较好的政策组合。央行加大逆回购和MLF投放力度，释放稳增长信号，引导金融机构增强对实体经济薄弱环节和重点领域的支持，有助于提振市场信心、推动A股回归合理估值。
　　截至1月15日，万得全A指数TTM市盈率为16.06，近10年均值为19.11，其中上证50指数TTM市盈率为8.98，近10年均值为10.53；沪深300TTM市盈率为10.52，近10年均值为12.92；中证500TTM市盈率为21.02，近10年均值为30.83。从市盈率角度分析，A股整体估值处于低位。去年10月以来，外盘指数上行，而内盘指数下行，内外估值差距拉大，但今年有望通过内盘的走强令二者估值回归。
　　去年北向资金总计增持401.2亿元，其中1—8月增持2351.9亿元，8月之后资金持续流出，但随着市场跌至估值低位，北向资金流出速度放缓。近1个月北向资金净流出仅23.8亿元，当前市场弱势仍是国内资金主导。另外，截至1月15日，两融余额为15708.3亿元，较去年11月底减少217亿元，接近近3年均值15538亿元。综合考虑当前市场规模，后期持续压缩的空间有限。
　　险资和私募资金方面，截至去年11月底，险资运用余额为27.3万亿元，其中股票和基金投资规模为3.37万亿元，占比12.37%。从险资的股票资金占比来看，去年7月险资股票资金占比下降，当前整体仓位处于历史低位。
　　元旦以来，股指期权交易活跃，日成交量高于对应的股指期货，并且本周五是股指期权到期日。临近到期日，股指期权成交量存在放大的惯性效应。1月15日，沪深300股指期权成交114926手、中证1000股指期权成交113310手、上证50股指期权成交52249手。沪深300和上证50股指期权的投机度分别从63.68%和72.88%下降至50%以下，中证1000股指期权的投机度自98.16%下降至61%。当前，三个指数的股指期权成交量、持仓量PCR都在1以下，而成交额PCR均在1以上。
　　沪深300和中证1000股指期权隐含波动率月间价差呈现近强远弱格局，且中证1000股指期权隐含波动率月间价差距离较大、上证50股指期权隐含波动率月间价差已恢复正常，主要原因是在当前位置，市场对指数继续下跌的预期减弱，同时对未来相对乐观。不过，近期小盘股有所下行，预期市场短期波动幅度加大。
　　股指期权隐含波动率与指数历史波动率呈溢价状态，程度已自前期高点回落。沪深300股指期权1月12日溢价最高达6.289，1月15日回落至4.73；中证1000股指期权1月10日溢价至6.3282，1月15日回落至2.4823；上证50股指期权目前溢价仍在5上方。上述数据表明，沪深300和上证50股指期权市场看跌情绪减弱，指数存在触底反弹迹象，建议在远期合约上构建牛市价差策略。（作者单位：徽商期货）
（文章来源：期货日报）