中国基金报记者闫晶滢
　　“一参一控一牌”政策明确后，券商争相布局大资管赛道，申请设立资管子公司成为行业的主旋律。
　　回顾刚刚过去的2023年，业内即有长城资管、华安资管、国联资管、国信资管、华福资管等五家资管子公司获批，券商资管子公司数量扩容至30家。与此同时，申请资管子公司的券商队伍也在持续扩容。
　　申请设立资管子公司不易，而在成功获批后，如何推动公司独立运作，深度参与大资管市场竞争，走好差异化发展之路，则是新设券商资管所面临的共同问题。在券商财富管理转型的大背景下，券商资管的定位和布局，成为业内关注的焦点。
　　以去年9月获批设立的国联资管为例，此前国联证券曾表示，设立资管子公司符合监管政策导向、行业发展趋势和公司泛财富管理战略定位，有利于聚焦主动管理，提高客户财富管理服务能力。资管子公司成立后，将努力建成综合性资产管理平台，为投资者提供专业化金融理财服务。
　　国联资管总经理贺巍日前在接受中国基金报记者采访时表示，希望国联资管成为国联证券财富大品牌项下的专属品牌，不仅提供私享策略货架和账户服务体系，还要匹配精准连续的客户服务体系。依托“双根据地”优势，扎实推进面向多财富渠道、机构客户的服务半径和服务深度，同时，争取在1~2年里拿到公募牌照，并尽量申请QDII资格。
　　贺巍拥有18年金融从业经历，从建银投资交易员起步，先后在中信证券资产管理部负责固收投资、创新投资和另类投资，在中信证券任职期间曾管理客户资产规模达千亿元。2019年，贺巍加盟国联证券资产管理部，2023年担任国联资管总经理，5年间管理规模从300余亿元突破至千亿元，私募资产管理规模进入行业前20名。
　　依托财富做好策略提供者
　　谋求差异化发展
　　中国基金报：近几年国联证券在大财富管理领域频繁发力，如首批获得基金投顾业务、收购中融基金并更名为国联基金、设立资管子公司等。资管业务的发展，在券商财富管理转型中扮演了怎样的角色？
　　贺巍：国联证券自2019年转型时便选择了有别于其他券商的路径，在顶层设计上非常重视资管和财富业务的一体化发展。“一体化”体现在，资管和财富是同一分管领导，在发挥合力的同时打通禀赋磨合优势。5年来，国联证券资管业务的发展经历了三个阶段：
　　2019年发展初期，定位于国联证券财富管理转型的“配置中心和金融产品中心”，赋能财富客户的资产配置，同时帮助财富在策略和金融产品筛选研究上做研究补充。
　　2021年，在拿到基金投顾牌照1~2年后，财富管理自身的金融产品配置能力有所加强，资管更多地变成财富管理产品库的提供者。在这个过程中，我们摸索如何把财富的客户和资管的账户体系结合起来。
　　2023年中，国联证券财富管理再度转型，围绕财富管理的五大核心要素（即流量、产品、服务、中台、品牌），对组织架构进行调整，从三个一级部门（财富、机构、互联网）整合成七个部门，包括四个客群部门、两个中台部门和一个大后台部门。其中，前端除了机构、财富、互联网之外，还有专门的私募客户部，可以实现不同客群的全覆盖；中间是资产配置、交易服务两个支撑板块，可根据不同需求，提供相应的产品服务以及解决方案；后端有整体的运营平台。
　　基于国联证券财富管理大的变革，我们也在思考，资管怎么进一步去服务财富？
　　首先，资管应该是国联证券财富大品牌项下的专属品牌。作为财富的内生策略提供者，资管向财富提供国联品牌的基石货架，主要解决三个问题：一是为财富提供数据透明、风险透明的私享货架体系，通过数据打通使资管产品处于动态可评价状态，财富在有了对资管产品整体风险和质量精准的内循环把控后，可大大提升客户配置的有效性。二是为财富提供管理费相对“平价”的产品和策略，能够起到“基准”的概念。如果外部有性价比更高的产品，财富可以去采购；如果性价比不够高，财富会直接用资管的产品和策略。三是在基于客户需求的响应速度以及定制化上优于其他管理人，能够迅速生成客户需要的策略和工具货架。
　　其次，国联证券一直在想办法把客户“账户化”。在获得基金投顾牌照后，主要通过基金投顾体系来服务零售客户，资管则更多承载了高净值客户的账户服务。在实践中，我们采用服务机构客户的账户体系来服务高端客户，包括配置建议、策略提供、风险把控、专业陪伴等。
　　未来，在财富的产品矩阵上，国联证券资管既是专属的产品提供方，又是高端客户的账户载体，与既有的基金投顾体系互为补充，一起为国联财富客户落地全账户服务，也就是一方面做工具、一方面做账户。
　　中国基金报：据了解，国联资管即将正式开业，公司目前筹备进展如何？对未来发展有何规划？
　　贺巍：2023年9月国联资管子公司获证监会核准设立，年内完成了工商登记。在获得现场检查批复、拿到经营证券期货业务许可证后，我们预计会在2024年2月底做存量业务切换，3月正式升级成为国联证券资产管理子公司，这是目前我对资管子公司设立进度的预期。
　　转型子公司之后，相较以往我们将迎来两大转变：第一，作为独立运作的法人，我们基于资管的投研文化和传统券商投行的激励文化，将有差异化的体现。券商资管是“农耕文化”，更多的是培育价值的过程。第二，转型子公司之后，我们将获得资本金的支持，除了可以支持自身产品的日常运作外，还可以培育复杂业务、引进高端人才等。
　　基于此，我们未来大致有三个发力点：一是牌照，争取在1~2年拿到公募牌照，并且尽量申请QDII资格；二是服务，作为脱胎于国联大财富体系的券商资管，会继续沿着国联泛财富管理的理念和脉络转型建设，发挥客户服务能力尤其是“顾”的能力；三是发挥“双根据地”优势，国联证券将资管子公司落地青岛，是出于将根据地从长三角向北方拓展的区域战略考量，一方面拓展客户资源，另一方面纵深推进服务，希望加快实现南北区域业务突破和扎根落地。
　　震荡市场做好绝对收益
　　公募、私募“双拳”发力
　　中国基金报：在大资管时代，市场产品也呈现全面净值化的趋势，券商资管如何看待这一趋势？如何在大资管行业中杀出重围？
　　贺巍：关于净值化，我体会特别深。全面净值化之前，市场普遍强调业绩基准，强调产品“刚兑”属性。全面净值化之后，情况发生了深刻变化。现在的渠道或客户更加关注在净值波动的市场前，谁更能提供相对较优的绝对收益。
　　净值化带来的积极影响正不断积蓄，但转型并非一帆风顺，尤其是财富行业整体面临风险偏好降低的挑战，我们依然要努力在相对低波动、高收益、净值化之间寻找最优解。
　　值得一提的是，券商资管相较公募基金有一大差异，绝大部分券商资管以绝对收益产品作为发力点，未来仍是重要方向。我们经历了从纯固收到固收交易，再到固收+股票、固收+可转债，现在进一步丰富到固收+衍生品、固收+期权、固收+互换等。以“固收+”为发力策略的券商资管，这两年在财富赛道中做得是比较有特色的。
　　接下来我们重点思考的是如何在策略维度做得更丰富，如何提高从需求出发创设策略的响应速度以及生产策略的成本控制。
　　例如，随着美联储货币政策转向降息，很多机构认为这是机会。我们要做的是，如何把这个机会变成金融产品销售给客户，让客户资产保值、增值。在这个链条上，渠道投顾人员或销售人员先为客户提供配置思路，再去寻找对应的金融标的，以及思考如何进行策略表达。而传统的资管机构，提供的是已经成型的标准化产品。
　　中国基金报：除了新设资管子公司，多家券商资管也在追求公募牌照，近期部分券商资管申请公募牌照已获得批准。有观点认为，券商资管的未来就是“公募化”。对此，你怎么看？
　　贺巍：对券商资管而言，拿公募牌照本质是为了丰富工具。我认为，单纯靠公募赛道发力并非长久之计，还是要私募、公募一起发力。私募可投范围更广，在工具多样性的创设上有优势，尤其能实现券商财富和全市场丰富交易资源的整合落地，所以，私募业务同样非常重要。
　　对于公募牌照，我们更多是基于三点来考虑：第一，能有效降低募集门槛，把各类特色策略进行多赛道公募化布局。第二，更好服务财富客户。我们可以按照财富客户的需求，定制基于财富和资本相连接的策略。如果没有公募而单靠私募，可能有多半财富客户的需求，资管是难以触达的。第三，中长期而言，公募服务工具是券商资管拓展机构资金的必备型工具。
　　提升主动管理能力
　　搭建渠道全链条服务体系
　　中国基金报：在“后资管新规”时代，券商资管应如何提升主动管理能力，需在哪些领域持续发力？
　　贺巍：伴随资管新规逐步落地，以商业银行理财转型为代表，银行理财越来越净值化、市场化。往后，随着低利率时代的到来，除了传统赛道，还要布局哪些领域？
　　就我们想持续发力的“类固收+”绝对收益策略而言，它本身也要有比较强的获取固定收益的能力。我们不妨把这一问题拆解成两块：
　　一是纯固定收益的获取。基于传统的信用管理，尤其在城投市场，我们需要策略的迭代和转化，能不能把其他资产标的融进来，如一些偏证券化的资产、零售的资产？能不能把它们分层后变成很好的投资标的？再有，能不能像海外一样基于市场波动和曲线形态去做交易，从而增厚收益，而不是像以前单纯靠买入资产获得绝对收益？
　　二是非固收或“+”的部分。除了权益配置外，目前我们考虑在偏衍生品的部分提升能力，一方面是交易，一方面是定价，在工具创设方面寻找更多的办法。
　　我们希望未来随着牌照的打通，能够进一步丰富海外策略的布局。FOF投资一直是国联证券的特点，我们也希望能够以FOF的形式把配置广度进行全球化延伸。
　　中国基金报：回归主动管理后，券商资管想要上规模，需要更强大的渠道和服务能力。国联资管近年来在渠道建设、代销合作等领域开展了哪些建设？有何难点需要突破？
　　贺巍：这是全行业的共性问题。我曾经历2012年券商资管规模爆发式的增长，当时规模的核心贡献来自机构业务。资管新规出来之后，时代“红利”随之消逝，大家都面临“如何把渠道做好”这一问题。
　　这些年随着实践的加深，我们发现，客户对资产周期的认知存在滞后性，这造成客户不是根据资产实际表现而是市场热度进行配置。因此，资产管理作为策略和产品的提供方，可以通过深入的服务，让财富管理机构的决策者、理财经理、客户打破这种周期差距，从底层资产的角度来认识产品，从而更高效地选择和配置产品。这也是解决行业增长乏力、客户体验不佳等问题的关键。
　　如何做呢？我觉得首先要向基金公司学习，在渠道能力建设上，做更加专业化的分工，做专门的渠道体系化建设。渠道建设和服务能力的提升是系统性工程。相比机构业务拓展的“卖方”服务模式，渠道业务拓展需要全套服务设施联动。只有做到了在资产和策略之间对客户进行动态反应、持续投教、预期管理，才可能最大程度帮助客户实现目标，进而巩固双方长效合作。我们正在搭建相应的服务体系。
　　在互联网渠道方面，我们目前还没有公募产品，只有3只大集合产品尝试在互联网销售，还处于摸索阶段。下一步，我们也希望结合互联网的特点，重点打造1~2只产品，同时，通过互联网的宣传能力，适当建立私域流量，建立体系化的品宣，为将来获得公募牌照后开展相关工作做准备。
　　持续改进投研方法论
　　应对市场不确定性
　　中国基金报：2023年以来，市场行情低迷，各类产品回撤均比较明显，国联资管的业绩表现如何？公司在投研、产品管理等领域有哪些独特打法？
　　贺巍：2023年，受市场行情影响，大类资产普遍遭遇冲击，风险资产回调明显，但避险属性较强的资产迎来了不错的行情。去年，我们以债券资产配置为中心，对权益资产保持审慎定力，公司旗下“参公”产品围绕固收战略配置思路，整体表现符合预期，两只固收大集合产品在同类竞品中体现了一定的业绩竞争力。固收之外，因为坚持绝对收益属性，大多含权益的产品收益相对排名交出了不错的答卷。
　　在市场行情波动超预期的情况下，我们的回撤控制还是有优化空间。在策略的表达上，我们尝试开发了大类资产配置策略，通过“固收+衍生品”方式，实现了“下有底，向上有弹性”风险收益特征的产品创设，目前整体表现不错。针对极端的市场行情，我们选择通过多策略创设来应对市场不确定性，这一直是我们努力的方向。
　　在投研能力建设方面，我们将沿着自身核心认知的能力圈，进一步扩展认知范围和研究禀赋，在反思中谋求进步。
　　这几年，我们清醒认识到，首先，宏观因素将对投资产生更大的影响，更理性准确地在变局中洞察经济发展的方向、做合理的资产配置布局更为重要；其次，随着我国经济向高质量发展转型，在面临挑战的同时也将迎来新机遇，因此，厘清稳健可持续的迭代路径非常重要。
　　整体而言，针对各大类资产及各类策略，公司有一套自上而下和自下而上的投研方法论。下一步，除了要加强资产配置优势，即循着宏观经济周期框架做配置外，还要将自下而上做得更加精进扎实。
（文章来源：中国基金报）