对于基金投资来说，基金定期报告是了解基金的一面镜子。在季报里，基金经理大多会阐述其投资思路，给投资者以参考和启发。
　　过去几个月来，市场震荡下行，超出很多基金经理的预期，基金赚不到钱，面对惨淡的业绩，不少基金经理在季报中表达歉意。做了努力，还是跌了，非常抱歉……
　　不过，也有基金经理直抒胸臆写下长文，分享了他们对市场的最新思考，以及接下来的投资思路。
　　“你好，2024！”
　　大成基金首席投资官徐彦是一名深度价值投资者。在过往的季报中，都会分享他的思考。
　　徐彦在季报中写道：四季度刚刚过去，却又像过去了很久。在记忆中它宁愿被遗忘，只是深深刻在了每个人心里。本基金跑赢了基准，但连续第二个季度下跌；全年苟且取得了正收益，但年中的申购最终亏损。宁愿被遗忘的不仅是亏损，甚至还有盈利。在股市本就狭窄的空间里，一些神奇的概念像魔法一样出现，以致于只有靠魔法才能把握，而另一些原本古朴的概念，竟然也开始渐渐魔幻起来。
　　“这一切不是梦，是醒不过来的现实。”在季报最后，徐彦用一句经典台词做了总结。不过，他对新的一年也充满了期望与憧憬：“不知不觉，时间又过去了。你好，2024！”
　　从徐彦管理的基金业绩看，以2019年底成立的大成睿享混合为例，2020年净值增长15.54%，在同类基金中表现落后；2021年净值增长27.98%，变成优等生；2022年净值再增0.88%，排名更加优秀。2023年，依旧守住了正收益，净值增长4.8%。
　　交银基金的新锐基金经理杨金金，自2020年5月6日开始管理交银趋势基金以来，截至2024年1月19日，任期回报高达133.17%，业绩相当优秀。每次定期报告，都会把他的操作策略及后市观点明确表达出来。
　　在最新的季报中，杨金金表示，在宽松的货币环境下，相比1.5%的一年期定期存款利率，高股息率的红利资产非常诱人，这就是市场赚钱效应集中红利与主题的核心因素。展望未来，必须关注的是，如果经济持续保持平稳态势，需求未有显著变化的情况下，是否还有新的股东回报大幅提升的系统性机会？
　　通过对上中下游的产业分析之后，杨金金表示，在中下游一些细分行业格局出现了改善迹象：要么是行业格局的自然出清，要么是企业决策者认识到了需求放缓和投资回报率下行，企业将会更加注重利润，随着企业自由现金流的显著改善，股东回报有望大幅提升。
　　当企业更加注重投资产出的回报率时，资本市场的定价机制也将从净利润这一单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流。过去几年来，上游原材料行业的历程表明，自由现金流的大幅改善带来了高分红及股价上涨。预计接下来还会有越来越多的中下游公司步其后尘，通过市场机制，首先实现自由现金流的改善，进而实现经营性净现金流的改善，再通过净利润改善，到股东收入改善。
　　“自由现金流的大幅改善也必然会带来包括分红、回购和股价表现在内的股东回报大幅提升。”杨金金最后表示，“在需求放缓的大背景下，寻找格局处于改善通道，自由现金流有望大幅改善、并同步带来股东回报同样显著改善的细分行业和公司，是未来我们的核心研究方向。”
　　“在此向投资者做出诚挚的道歉”
　　过去一年来，不少基金表现欠佳，在基金季报中，多位基金经理公开道歉。
　　东方阿尔法优选基金经理刘明
　　“本基金在四季度坚持了既定的‘自下而上，分散均衡’的原则，也对行业范围进行了缩减，主要集中到了医药、计算机、机械设备、电子、军工等板块上，从中选出有高成长且估值合理的标的，不过由于调仓时间稍晚而股票超涨导致效果不理想。在此向投资者做出诚挚的道歉，我们会吸取教训，让投资更有前瞻性，能够更早为投资者发现价值，创造价值。”东方阿尔法优选混合基金经理刘明表示。
　　从东方阿尔法优选混合业绩来看，近几年表现不佳。截至1月18日，东方阿尔法优选混合A近一年亏损超过30%，近三年超过50%。
　　建信中小盘先锋基金经理周智硕
　　周智硕写道：回头来看，既有看错的错误，也有看对但是应对失当的错误，既辜负了持有人的信任，也给持有人带来了损失，在此，我作为基金经理，诚恳地对持有人表示歉意。立足当下，如何能给持有人挽回损失，或者尽可能避免持有人的损失更大，是当务之急。
　　周智硕表示，在现有状况下，通过寻找风险收益比高的公司保持弹性，通过更有耐心的左侧布局和降低组合的贝塔，来控制持有人的损失，是准备采取的策略。
　　从基金业绩表现来看，截至1月19日，建信中小盘先锋股票A近一年亏损超过25%，不过近三年净值上涨近13%。
　　嘉实核心蓝筹混合基金经理肖觅
　　嘉实核心蓝筹自2021年7月成立以来，净值震荡下行，截至2024年1月19日，净值下跌了34.77%。
　　在季报中，该基金经理肖觅表示，2023年我们在快递行业的竞争格局判断、房地产政策和需求的互动两个方面的判断上都有明显失分的地方，持仓的主要上市公司都经历了显著的估值收缩，组合表现不佳，创出了成立以来的最大回撤，在此向各位信任我们的持有人表示抱歉。
　　“未来希望能够通过自己在个股阿尔法方面的努力，结合一些组合管理的方法，尽可能去改善不利情况下的回撤，在实践中让我们的低波动权益投资框架实现应有的效果。” 肖觅最后写道。
　　华宝收益增长基金经理毛文博
　　在季报中，毛文博坦言，始终坚信市场当前处于底部区域，也做出了这些努力，但四季度以来，还是出现了比较大的下跌。对此我们心情很沉重，也感到很抱歉。
　　“我们坚信目前和历史上历次底部区域一样，是长期风险收益比很好的持有时点。”毛文博表示，无论是2008年底、2013年底、还是2018年底，那些曾经让我们感觉似乎看不到希望的市场，回头看都往往是长期赚钱的时点。因为股票市场正是一个反映人性的场所，而人的贪婪与恐惧，决定了市场是高估还是低估。
　　2024年投资机会几何？
　　站在当前时点，如何看待后市的机会？在季报中，不少基金经理谈了他们的最新思考。
　　“2022年和2023年连续两年主动权益基金的整体表现不如预期，市场对于主动投资的质疑也是越来越多。但在过去的二十年当中，主动权益基金累计的超额收益是不低的。我们认为，2024年整体的企业盈利或强于2023年，可能会有不少行业的盈利周期开始向上。”银华基金李晓星表示。
　　就科技创新方向而言，李晓星表示，AI技术革命是推动经济转型的新动力，中长期看好AI产业投资机会，重点关注算力国产化和应用落地。具体到算力-模型-应用三大环节来看：算力的业绩兑现最早，海外算力预期已相对较满，国内算力从能用到好用，政策扶持推进国产化值得期待；大模型将会收敛，集中度提升，强者恒强，也会有厂商淘汰；应用是产业2024年重要看点，基础设施逐步成熟后，应用将迎来百花齐放。客观说现阶段AI投资具有一定主题性，如同每一轮科技革命，市场会低估长期，也往往高估短期，需要精选可持续兑现业绩、竞争格局较优的公司。
　　中庚基金丘栋荣也写下千字长文。丘栋荣表示，权益资产处于系统性、战略性的配置位置。权益资产估值至历史最低位，跨期投资风险低而隐含回报是极高的。山重水复非无路，柳暗终会再花明，权益资产此时具有很强的右偏分布特征，是最值得承担风险的大类资产。因此积极配置权益资产，尤其是优质成长股，更关注企业的基本面持续改善、盈利能力的高增长性和高弹性，甚至买入一些“故事”和“梦想”。
　　就后续看好的投资方向而言，丘栋荣重点关注以下几个方向：一是业务成长属性强且未来空间较大的医药、智能电动车等科技股和互联网股；二是供给端收缩但仍有较高成长性的价值股，包括以基本金属为代表的资源类公司和能源运输公司，大盘价值股中的地产、金融等；三是需求有增长空间、供给有竞争优势的高性价比公司，包括电子、机械、医药制造、电气设备和新能源、农林牧渔等板块。
　　广发基金王明旭表示，主要配置受益于区域经济高速发展和财务报表持续优化的优质城商银行，拥有受益于“双碳”政策处于长周期景气的绿电运营业务和在动力煤价格不断下跌背景下业绩持续好转的火电公司，以及在全球疫情逐步缓解背景下面临景气底部复苏反转的航空公司。
（文章来源：上海证券报）