1月22日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年1月22日1年期、5年期以上贷款市场报价利率（LPR）均与上期持平。
　　中信建投期货国债首席分析师孙玉龙表示，自2023年8月份由2.65%下调至2.5%后，MLF操作利率一直“按兵不动”，故本月LPR利率保持不变符合市场预期。
　　国投安信期货金融衍生品组负责人朱赫认为，上周MLF利率保持不变的政策落地后，市场基本形成了LPR保持不变的预期。当前银行净息差已经处于近年来较低水平，且并没有回升迹象，稳健经营压力较大，因此，在MLF保持不变的前提下，银行没有主动下调LPR的基本意愿和动力。
　　一德期货金融衍生品高级分析师刘晓艺表示，本月MLF降息落空后，市场对LPR调降的预期不强，周一早盘LPR落地后债市反应平淡。1月LPR维持不变表明后续贷款利率调降仍需MLF利率调降引导。因此，短期降息预期仍存将继续支撑债市走强。
　　周一午后受A股下跌影响，TL和T主力合约再创新高。刘晓艺认为，2023年12月末债市已经对于MLF降息进行定价，近期市场走强主要受机构行为的影响。在权益偏弱背景下，机构加大对债市的配置。一方面，随着存款利率下降，债券传统配置机构银行和保险的负债端的压力减缓，机构倾向于加大债券资产配置。另一方面，出于避险和对冲目的，今年以来偏股型基金和宏观资金增加了国债配置。品种选择上，机构更青睐确定性相对较强的超长期限，这也是30年期国债期货领跑大类资产的主因。尽管1月政府债发行节奏偏缓对资金面影响不大，但月末扰动和春节前的取现需求会加大资金面供应压力。尽管央行有意呵护流动性，但要兼顾内外目标（稳增长和稳汇率），降准降息落地时间存在较大不确定性。
　　“如果春节前降准降息不落地，季节性资金面收紧或加大中短期限债券的调整压力。30年期国债收益率不断创新低带动10年期国债收益率走低，并突破2.5%重要关口。”刘晓艺说。
　　孙玉龙认为，周一国债期货延续涨势，主要有两方面原因：一是即使MLF和LPR利率均未下调，但市场仍倾向于认为货币政策将保持宽松基调，降准降息预期并未降温；二是最新公布的经济数据不及预期，而LPR利率未调整再次弱化经济强刺激的预期。宽松货币基调和经济复苏偏温和共同推动期债市场上行。
　　方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森表示，1月LPR利率保持不变反而提升了长端国债价格，尤其是30年期国债期货涨幅较大，10年期国债期货则小幅低开后走升，反映出前期政策不及预期后，市场对经济修复步伐放缓的担忧和风险偏好的下降。目前金融市场货币宽松预期暂时冷却，但仍未完全消除。
　　朱赫表示，近期国债市场持续强势，10年期国债现券下行突破2.5%之后，呈现小幅振荡走势。国债市场基本消化了2023年GDP增长，以及近期高频数据的影响，市场交易主线围绕降准降息展开。从上周五的调整到本周一的上涨，也体现了市场情绪的变化。一般来说，LPR下调被认为主要利多于中长期贷款，以及信用扩张。国债市场利率已经下行至低位，本次LPR保持不变反而打消了市场对于宽信用的担心，利于国债市场保持良好情绪。
　　展望后市，刘晓艺认为，春节前降准降息预期或继续支撑期债维持偏强振荡走势，但节后市场存在较大不确定性。本轮上涨行情中，部分投机资金利用国债期货对冲权益市场风险成为助推器，对于债市来说，这部分资金规模有限且灵活度高，如果后续权益市场企稳或降准降息再度落空，债市情绪或出现降温，长债收益率可能再度回升。此外，近期美联储官员讲话鹰鸽各半，美国消费、就业数据延续强势使其经济软着陆预期再度升温，此前高涨的降息预期明显修正。外部环境的变化再次给汇率带来压力，且1月31日美联储议息会议有再度释放鹰派信号的可能，可能制约一季度国内货币政策。届时，债市调整压力将加大。
　　“从中期看，在全面降准降息政策落地前，市场预期仍在，能起到稳定行情的作用。从波动性看，接下来市场波动可能放大。期货策略方面，建议回避单边策略，多品种对冲方面可考虑曲线走平策略。”朱赫说。
（文章来源：期货日报）