北交所上市路径选择多样，成立两年有余迎高质量扩容关键期。2021年开市以来，证监会和北交所就畅通上市端出台包括直联审核机制、明确“挂牌满12个月”执行标准等多个利好政策，同时直接申报IPO制度也有望在2024年初落地。北交所直接申报IPO制度出台后，预计企业登陆北交所将有“传统新三板挂牌满一年申报北交所上市”、“直联审核监管机制”以及“免挂牌直接申报IPO”三条路径可选，满足不同企业发展需求的同时，吸引更多优质企业来板块上市。
　　传统路径下企业挂牌上市北交所需层层递进，深改19条出台优化流程、明确预期。现行北交所上市需满足在新三板连续挂牌满一年且是创新层企业的硬性条件，因此北交所传统上市路径为“申报新三板挂牌→挂牌满一年并在创新层→申报北交所上市→北交所审核→证监会注册→北交所上市”，整个流程历时2年左右。2023年9月深改19条多措并举优化上市安排，传统北证上市审核流程细节得到明确。
　　直联机制下股转公司与北交所深入联动，企业上市效率有望大幅提升。直联机制于2022下半年首次被提出，企业在申报新三板挂牌的时候可以同时申报北交所上市意向，通过将IPO审核阶段的核查、尽调等工作前置，有望精简北交所受理后续问询等审核流程、节省审核时间。申请直联机制的优质中小企业有望实现常态化挂牌满一年后1至2个月内上市北交所，预计2024Q1将有直联第一股首发上市。
　　北交所直接申报IPO制度呼之欲出，打通北证上市端源头活水。2023年证监会“深改19条”中首次提出，在坚守北交所市场定位前提下，允许符合条件的优质中小企业首次公开发行并在北交所上市。乐观预计，2024Q1北交所将出台直接申报IPO制度公开征求意见稿，2024下半年将有首批采取直接IPO制度新股登陆北交所。直接申报IPO制度的落地将打通北交所新股上市更为便捷的通道，进一步增加北交所的市场供给。
　　风险提示：1）北交所直接申报IPO制度推进不及预期的风险；2）北交所排队企业上市周期延长的风险。
（文章来源：国泰君安证券研究）