煤炭被人们誉为“黑色的金子、工业的食粮”，是十八世纪以来我们使用的主要能源之一，进入二十一世纪以来，虽然新能源的出现使得煤炭的重要程度有一定下降，但目前为止煤炭还是我们生产生活必不可缺的能量来源之一。
　　我国的资源储备呈现“富煤、贫油、少气”格局，我国能源结构中，煤炭占据重要地位。根据《BP世界能源统计年鉴》数据，2022年我国煤炭消费量占比高达55%，远大于水电（8%）、风光等可再生能源（8%）及核能（2%）。当前煤炭依然是我国最重要的能源。煤炭的供应也关系到我国的工业乃至全社会方方面面的发展的稳定，因此煤炭的供应安全问题也是我国能源安全中重要的一环。
　　我国2022年能源消费情况
　　数据来源：BP
　　根据我国的分类标准，煤炭可根据分成褐煤、烟煤和无烟煤；按照用途可以分成炼焦煤和动力煤。从广义上来讲，凡是以发电、机车推进、锅炉燃烧等为目的，产生动力而使用的煤炭都属于动力用煤，简称动力煤。消费端看，当前下游占比较高的还是火力发电。而炼焦煤则是钢铁冶炼的燃料，其需求和钢铁产业链密切相关。
　　2023年煤炭板块及煤价走势分析
　　资料来源：WIND，国盛证券研究所。风险提示：指数过往业绩不代表未来表现；机构研究观点仅供参考，不构成投资建议或承诺，不构成投资者选择具体产品的依据，不构成个股推荐。
　　复盘2023年煤炭板块走势，不同于2021~2022年时，煤价大涨导致煤企盈利暴增，股价跟随业绩上涨的行情，2023年煤炭板块基本面较为惨淡，受进口煤超预期（欧洲“超卖”、印尼出口超预期）、国内需求修复不及预期的影响，煤价中枢出现下移，煤企盈利普遍下滑。
　　但煤炭板块表现相对来说依旧亮眼，2023年中证煤炭指数（399998.SZ）涨幅为3.25%，同期沪深300涨幅为-11.38%，跑赢沪深300指数14.63%（数据来源WIND,统计区间为2023/1/1-2023/12/31）。10月以来煤炭板块走势与煤价走势的背离主要或由于淡季煤价底部远高于市场预期，同时一定程度上体现出煤价中枢下移已逐渐为市场所接受（煤价走弱、股价走强），煤炭板块高股息、高分红的价值正逐渐被市场认可。
　　后市来看，动力煤方面，考虑到近年产能核增的停滞，新建煤矿投产带来的新增产量可能相对有限。根据国盛证券研究所统计，2023年前11个月，我国原煤产量月均基本稳定在3.8-3.9亿吨，存量煤矿增产潜力释放殆尽，产能利用率几乎已达极限。资源枯竭不可避免，非主产区煤炭产量面临逐年下滑，且去产能工作仍在持续推进中。
　　进口方面， 2024年受制于资本开支不足，全球煤炭产量增速放缓；印尼、蒙古、俄罗斯等主要出口国的产量及出口或难出现大幅增长。同时澳大利亚、南非等国出口或因罢工、运输等受到扰动，叠加印度等国煤炭需求增速较高，可能对澳煤消耗量增加，总体来看海外煤炭市场有望强势运行，进口利润较难持续走扩，国内进口可能也难以出现较大的超预期增量。
　　供给的相对刚性消除了因产能快速释放带来的煤价下跌风险。同时由于新增产能煤炭产量核增的停滞，矿端煤企有了更大的产量决定权，产量随煤价自发调节的机制有助于减少煤价大幅波动的风险，现货价若下跌至长协价附近可能会有一定支撑，煤价中枢下行相对有底。
　　2023年中煤炭板块基本面所面临的双重压力，即进口煤数量远超预期、非电需求不及预期，在2024年有望进一步缓解；随着经济复苏斜率进一步向上修复，化工等煤耗需求有望超预期，加之供应增速下滑速度快于需求，整体看2024年煤炭供需格局有望边际向好。
　　此外煤炭板块的高股息、高分红也使其具有一定的投资价值。煤炭作为重要的上游能源（发电、煤化工），它的下游需求体量较大且相对稳定（长协煤占比八成），为它的业绩带来保证。重资本行业的开发投入占其较高成本，发展至今已经相对稳定；叠加下游供给侧改革发展至今，近年来煤炭板块整体的资本开支有所下降，反映到会计报表上，会对其利润及现金流有一定利好，支撑其高分红和高股息。
　　行业龙头公司如中国神华，拟每股派发现金股利2.55元（含税），分红比例占净利润约72.8%；陕西煤业2022年合计拟派发现金红利211.4亿元（含税），占公司当年实现净利润60.17%。山西焦煤每股派发现金红利12.0元（含税），2022年合计拟派发现金股利68.1亿元（含税），占公司当年归母净利润63.5%。（说明：以上分红计划均来自公司《2022年度利润分配方案》，提及个股仅用作观点展示，不构成个股推荐。）
　　综上，2023年淡季煤价底部高于市场预期，或奠定新一轮煤价底。展望2024，供给端的相对刚性缓释了因产能快速释放带来的煤价下跌风险，产量随煤价自发调节的机制亦有助于减少煤价大幅波动的风险。现货价若下跌至长协价附近可能会有一定支撑，煤价中枢下行相对有底。优质的上游资源企业具有“高股息+高分红”特性，也使得板块具备一定的投资价值。煤炭板块依旧可以继续关注。
　　煤炭ETF（515220）： 全市场唯一煤炭行业ETF
　　煤炭ETF（515220）为全市场唯一一只煤炭行业ETF，跟踪指数为中证煤炭指数（399998），优选煤炭行业龙头公司，包括动力煤、炼焦煤、焦炭、无烟煤等。
　　中证煤炭指数（399998）前十权重股
　　数据来源：wind
　　2023年煤炭股价和基本面出现了一定背离，一定程度上体现出煤价中枢下移已逐渐为市场所接受；另一方面，煤炭板块高股息、高分红的价值正逐渐被市场认可。这可能导致煤炭板块走向价值重估，未来估值可能仍有一定抬升空间。
　　煤炭ETF（515220）及其基准指数二级市场涨跌幅统计
　　资料来源：WIND，表中列示为二级市场涨跌幅，截至2023/12/31,过往业绩不代表未来表现。
　　此外煤企经营持续改善，行业龙头盈利分红凸显价值。近5年来行业集中度逐年提升趋势明显，大矿数量和产能占比稳步提升，行业竞争格局得到优化。煤企的高分红能力和盈利释放能力，长期具备投资价值。
　　中证煤炭指数（399998）股息率较高
　　资料来源：WIND
　　风险提示：
　　投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
　　无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
　　基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
　　板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
　　文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
　　以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
（文章来源：每日经济新闻）