短期而言，考虑到政策面频频发出信号稳定市场预期，指数层面随之迎来反弹。从中期视角来看，行情演化的关键依然主要取决于国内基本面的修复状况。
　　上周A股市场先抑后扬，周二盘中上证综指一度创下2724点的新低，随后在政策面偏暖信号不断发出以及维稳资金入市的推动下，上证综指迎来日线四连阳，重回2900点上方。从全周角度来看，期指四个标的指数中，大指数表现继续相对占优。上证50周度收涨3.16%，沪深300周涨幅1.96%，中证500（周涨幅0.17%）和中证1000（周跌幅0.70%）表现相对落后。行业板块方面，金融、低市盈率风格表现突出，申万一级行业中地产板块领涨，北向资金大幅加仓银行、抛售电力设备。资金方面，上周沪深两市成交额维持在7000亿元至9000亿元之间，较前一周的6100亿元至8700亿元有所放大。两融余额维持在16000亿元至16100亿元之间，较前一周的16200亿元至16400亿元继续回落。北向资金全周成交净买入121亿元，与前一周（净卖出234.94亿元）相比出现明显回升。海外方面，十年期美债收益率在4.10%—4.20%区间振荡，美股三大指数延续上涨。
　　关注美联储1月议息会议
　　海外方面，从1月4日凌晨美联储发布的去年12月议息会议纪要，到1月5日晚间公布的非农就业数据，再到1月11日晚间公布的CPI数据，美国政策和经济的种种信号，都在对去年12月议息会议以来过于乐观的宽松情绪进行纠偏。也就是说，即使在全年降息75BP的大背景下，美联储并不希望市场对宽松预期进行“过度抢跑”。受此影响，十年期美债收益率不断上行，从3.8%下方上涨近40BP，至4.20%附近。美东时间1月30日至31日，美联储将举行1月议息会议。目前来看，本次会议大概率将基准利率继续维持在5.25%—5.5%区间，降息周期的开启需要等待基本面（比如经济增长、通胀数据、就业数据等）的进一步指引。在降息短期不太可能出现超预期变化的背景下，考虑到逆回购规模快速下滑以及去年因中小银行危机推出的BTFP项目即将到期，那么缩表进程的调整就更加值得关注。缩表如果导致金融市场流动性收缩并消耗准备金，那么可能对美股市场造成一定扰动。
　　偏暖信号提振市场信心
　　从公募基金披露的四季报情况来看，2023年四季度期间，A股市场波动较大。与之相对应的是，机构持仓较少的微盘股表现活跃，中证1000指数表现明显强于沪深300和上证50。在此背景下，主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-4.8%。公募基金整体资产规模小幅回升，资产总值由上季度的30万亿元升至30.2万亿元，股票资产从上季度的6万亿元收缩至5.8万亿元，股票占资产总值比重较上季度降低1%，至19.2%，持有A股市值规模由上季度的5.4万亿元降至5.2万亿元。仓位方面，主动偏股型基金股票仓位略升并仍处于历史高位。具体而言，主动偏股型基金仓位由2023年三季度的87.5%升至88.2%，偏股混合型基金仓位由87.2%升至87.9%，灵活配置型基金股票仓位由75.8%升至76%。
　　政策方面，从1月19日的证监会新闻发布会到1月22日的国常会，从1月23日证监会市场一司司长张望军的回应到1月24日证监会副主席王建军的表态，政策面频繁释放信号，表明监管层十分注重维护股票市场预期稳定。1月24日，央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25%，从2%下调到1.75%，并持续推动社会综合融资成本稳中有降；将于2月5日下调存款准备金率0.5%，向市场提供流动性1万亿元。从历史经验来看，春节前后基于呵护流动性平稳运行的考量，央行的货币政策操作通常偏宽松。在近五年里，有四年出现过降准或降息。本次“降准+定向降息”的操作，顺应了市场主体的需求。降准释放万亿流动性，定向降息则有利于支持实体经济薄弱环节，有助于稳定经济增长预期、提振市场情绪。由于本次降息属于结构性操作，因此预计2月下调LPR利率的可能性不大。
　　就短期而言，考虑到政策面频频发出信号稳定市场预期，前期过度谨慎的情绪有所缓解，指数层面随之迎来反弹。但从中期视角来看，行情演化的关键依然主要取决于国内基本面的修复状况。从盘面来看，上证综指上方面临2023年10月以来的成交密集区，继续上涨或面临部分抛压。因此，我们对短期的反弹持边走边看态度，建议投资者以短线操作为主，注意风控。（作者单位：一德期货）
（文章来源：期货日报）