2023 年世界百年变局加速演进，美欧通胀见顶回落，美元加息拐点出现，资产曙光乍现。展望2024年，投资者或将面临更加复杂的全球经济环境，如何让资金保值增值，成为开年的热门话题之一。
　　中国银行近日在最新发布的《2024资产配置白皮书》（以下简称《白皮书》）中给出了答案：在“全球经济复苏迟缓， 美联储开启降息周期”的基本面下，全球大类资产配置顺序为权益、黄金、商品、债券。
　　据了解，今年已是中国银行连续第6年对外发布《白皮书》。近年来，中国银行在财富管理方面已经构建了以“投策五报”为载体的“‘中银投策’十全服务体系”。中银私行通过专业的市场研判能力，强大的资源整合平台，丰富的优质产品序列，科学的资产配置体系，为客户构建收益最大化投资组合，并通过“中银投策”的全程陪伴，帮助客户实现“财富价值最大化”。
　　美联储降息周期开启全球流动性拐点到来
　　“2024年，美联储加息结束，降息周期开启，全球流动性拐点到来，全球经济复苏迟缓，下半年或存共振可能。”中行在《白皮书》中预计，今年中国经济以进促稳、温和复苏，CPI小幅上行，PPI 触底回升或转正，货币政策灵活适度、精准有效，财政政策适度加力、提质增效。而美国经济逐渐降温回归至“潜在增速”，有浅衰退可能，欧洲经济或步入衰退。
　　美国是否将在2024年真正进入降息周期，是当前全球经济与投资业界最为关注的话题，这也从一定程度上影响着全球经济走向与资金流向。
　　中国银行认为，尽管美、欧央行均对后续是否继续加息持开放态度，并表示这将取决于通胀数据，但随着美、欧通胀均已明显放缓，始于2022年的这一轮加息进程大概率已临近终点。中国银行预计，2024年年中或将看到美联储的降息。除日本央行外，全球其他主要央行预计也将跟随美联储开始降息。据此，全球流动性拐点即将到来，将对全球增长构成驱动。
　　“美联储即将进入降息通道，也从一定程度上为我国货币政策加码宽松打开了空间，国内流动性将保持合理充裕。同时，中央财政已明确将在四季度增发国债1万亿元，财政政策适度加力提质增效，积极的财政政策有望全面回归。”中国银行指出，展望2024年，中国经济有望维持4.5%—5%的增长率，向潜在增速收敛，CPI上行动能将进一步积蓄。
　　在中国银行看来，2024年，中国的投资继续发挥托底经济的关键作用，当前金融机构在贷款准入、贷款授信、担保和还款方式创新、 利率优惠等金融服务方面给予制造业重点支持，2024年制造业投资有望保持相对较高的增速。 同时，消费恢复成为经济复苏的关键。
　　“受经济企稳向好、消费需求释放和低基数效应影响，中国的CPI整体处于回升势头。”《白皮书》指出，随着中国通过财政扩张拉动国内基建投资需求，带动下游消费需求增加等因素影响，PPI价格亦有望走出低谷。
　　全球资产迎来曙光中国股市成性价比最高的资产
　　美元降息周期即将开启，这对全球资产配置将产生强烈的影响。在中国银行看来，全球资产或就此迎来“曙光”。中国银行在《白皮书》中给出了2024年全球大类资产配置顺序为：权益、黄金、商品、债券。
　　“美元降息周期开启流动性拐点出现，新兴市场股市弹性更大，性价比最优的中国股市（A 股、港股）理应超配（推荐）。”白皮书中指出，中国经济以进促稳，温和复苏，继续深耕高质量发展，形成新质生产力，人民币整体中性偏强，中国资产全球性价比全球最高。
　　在中国银行看来，中国股市定位再校准，持续致力于“投、融、交易”三端改革，着力提升上市公司质量和强化投资者保护与回报，投资者信心有望提振。中国式估值体系和投资价值观逐渐形成，中国股市前景光明。中国银行建议，在全球资产配置中优先配置中国股市，超配中国A股及H股。
　　对于海外权益市场，中国银行还指出，鉴于美联储连续三次暂停加息，市场提前交易降息周期开启时点，美股已充分定价其经济“软着陆”，建议先标配美股，首次降息开启后逢高减持转为低配，待充分下跌后再增持回到标配。而欧洲经济延续低迷，反弹难以持续，建议低配。日本经济或走出通缩，延续复苏，股市有望温和攀升，建议超配（推荐）。新兴市场则受益于全球流动性压力缓解，建议适度投资受益于全球产业链供应链重构的国家。
　　对于今年以来持续上升的黄金市场，中国银行依然将其列为今年资产配置的第二选项。在中国银行卡那里，百年变局中地缘政治避险功能和货币对冲的长线逻辑继续演绎，黄金长期配置价值超过以往。同时，叠加美元加息结束至降息周期开启期间黄金上涨规律，即美元实际利率下行预期，因此建议延续对黄金的超配。
　　值得注意的是，中行白皮书2024 年研究范围首次覆盖工业金属。对于铜，中行建议先保守后标配；而铝由于供给过剩改善，需求有望提升，因此建议标配。
　　在债市方面，中国银行指出，美国通胀继续回落，美联储降息周期开启，不排除经济浅衰退可能，美债处于最佳投资阶段，因此建议延续2023年四季度的超配。同时，伴随美债利率趋势性下行，中资美元债迎来配置黄金期，建议延续2023年四季度的超配。
　　此外，中行还指出，美元加息进程结束，经济渐入衰退，建议在市场交易宽松预期阶段先维持低配，择机再调高至标配。中行建议低配的币种还包括英镑、欧元。同时，中行还建议标配人民币、超配日元及澳元。
　　设置全流程策略支持构建收益最大化投资组合
　　面对外部经济环境瞬息万变，如何帮助投资者达到“财富价值的最大化”，成为银行等财富管理机构的核心竞争力之一。
　　中银私行致力于通过专业的市场研判能力，强大的资源整合平台，丰富的优质产品序列，科学的资产配置体系，力求在“了解客户”的基础上，按照客户安全性、流动性要求，构建收益最大化投资组合，并通过“中银投策”的全程陪伴。
　　据了解，中国银行私人银行采取“1+1+1”管家式金融服务模式，即一名专属的私人银行家+一名专属私人银行投资顾问（IC)+一个专业化全球金融服务平台；中国银行个人金融全球资产配置服务流程，包括了解需求、规划方案、 分步实施、重检优化4个步骤。
　　在了解客户方面，该行还将个人客户的风险等级划分为C1-C5共5个风险级别，分别对应风险偏好为低风险、中低风险、中等风险、中高风险和高风险5类客群，并针对不同客群的特点提供不同的资产配置策略。
　　“如针对C4及以上风险偏好的客群，按照 11% 的风险预算，与 2023 年相比，我们提高股票权益类资产配比至 65%，降低固定收益类资产配比，适度配置现金管理类资产，并进一步提高黄金配置比例至12%以对冲美元贬值影响。 ”《白皮书》显示，这部分客户风险偏好较高，因此中行在进行权益类资产选择时，以国内核心宽基指数为主，并适度配置海外市场宽基指数和国内 A 股少量科技成长、医药等行业指数，力求在风险预算范围内博取更高收益。
　　而针对C2（风险偏好中低 ）客户群，《白皮书》显示，按照4.2%的风险预算，与2023年相比，中行小幅提高股票权益类资产配置至 20%，降低固定收益类资产配比，适度配置现金管理类资产，并提高黄金配置比例至7%以对冲美元贬值影响力，力求在适中的风险预算范围内博取均衡的收益。
　　“中行鼓励投资者运用资产配置理念通过长期投资达成自身财富管理目标，对客户的大类资产（战略资产）配置比例在一段时间内原则上保持稳定，如果中行研判大类资产没有趋势性逆转，通常不调整战略资产配置比例。 ”上述中行负责人指出，中行建议投资者不必过度关注短期市场波动而频繁调整自身战略资产比例，参考策略周报建议，保持战略资产配置比例相对稳定的同时，结合市场波动调整战术资产配置结构以及产品购买节奏，这是中行的优势所在。
　　值得注意的是，2023年中行曾提高了权益配置比例，指数目前尚未上涨，但该行依然坚信这是未来几年的底部区域，是需要在底部加大权益配置的年份，这样才可以在 2024年指数上涨时享受战略资产配置的收益。同时，近两年中行对战略资产之另类资产－黄金配置的精准把握，按照资产配置传统，黄金作为另类资产在组合中的配比都不太高，目的只是平滑组合波动，间接提升组合收益。
　　此外，中行还在关键时点精准提醒，为投资者创造更多的超额收益。如去年1月30日该行在策略周报中提示“短期情绪集中释放，上升斜率或将变缓”，表达了对春季快速上涨阶段尾部的判断。随后市场展开区间震荡等等。
　　“中行坚持资产配置和长期投资理念，但在阶段高点，我们依然希望投资者可以兑现一些短期收益的同时，尽可能不在高位时段配置剩余权益资产，而是推迟到相对看好的阶段低位时段去配置。”中行通过过去几年实践中对各类资产战术资产配置时机的把握，精准及时的提醒确实为投资者创造更多的超额收益，这形成了中行战术时机选择的“阿尔法”。
（文章来源：财联社）