美联储连续第四次一致投票决定不提高联邦基金利率，这一关键利率目标区间维持在5.25%-5.5%之间，为近23年来最高水平。美联储删除了对进一步加息可能性的措辞，但同时表示在更确信通胀率接近2%之前预计不会降息。
　　据CME“美联储观察”，美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为64.5%，降息25个基点的概率为35.5%。到5月维持利率不变的概率为5.4%，累计降息25个基点的概率为62.1%，累计降息50个基点的概率为32.5%。
　　机构分析指出，2024年美联储的宽松可能会是一次非典型的降息过程。美联储此次传递的核心信息是，会降息但不想让市场预期太早。因此，纵观美联储大幅修改的会议声明以及鲍威尔在会后新闻发布会上的表态，都可以看出美联储在为降息做准备和铺垫，
　　本次声明作出“重大修改”
　　在本周结束的为期两天的美国联邦公开市场委员会（FOMC)会议之后，美联储发布了一份经过显著修改的声明：
　　删除了有关“在通胀受控并朝着2%目标迈进之前继续加息”意愿的经典语句。
　　删除了对“美国银行体系健全且有韧性”的评价，以及对“家庭和企业面临更为收紧的金融和信贷环境可能会对经济活动、就业和通胀造成压力”的语句。
　　将去年12月“在决定可能适合让通胀随着时间推移回到2%的任何额外政策紧缩程度时”这句话，改为了“在考虑对联邦基金利率目标区间的任何调整时”，都证实降息即将到来。
　　新增表述“委员会判断，实现就业和通胀目标的风险正在走向更好的平衡”，暗示自2022年3月至2023年7月11次共525个基点的加息历程走到了终点。
　　由于当前通货膨胀率依然高于2%目标，美联储在声明中表示目前没有降息的计划。声明还提供了有限的指引，显示加息周期已经结束，并概述了将进入政策“调整”阶段的因素。
　　声明中还提到：“在考虑对联邦基金利率目标区间进行任何调整时，委员会将仔细评估即将公布的数据、不断变化的前景以及风险平衡。”这取代了之前一系列涉及货币政策累积收紧、对经济活动和通胀的影响，以及经济和金融发展的滞后性影响的措辞。
　　这些变化体现了美联储在通胀数据下降和经济增长保持弹性的背景下，为制定未来路线而进行的改革计划。
　　“美联储传声筒”Nick Timiraos关于美联储利率决议的报道指出，美联储正式调整了利率预期，为未来几个月降息提供了灵活性，前提是它确信通胀风险已经消退。美联储官员正试图平衡两种风险：一种是他们放松政策的速度太慢，经济在高利率的重压下崩溃，导致数百万人失业。另一种是，他们过于迅速地放松了货币政策，导致通胀再次加速。
　　部分美联储官员表示，他们认为降息没有紧迫性，尽管他们预计通胀将继续下降。由于经济表现良好，美联储理事沃勒在1月初表示，“我们可以花时间确保我们做得对。”他说，只要经济活动稳定，官员们降息的具体会议就不那么重要，因为美联储每六周召开一次会议。
　　鲍威尔“放鹰”：3月份不太可能降息
　　美联储主席鲍威尔在新闻发布会上谈及政策利率前景，称FOMC政策利率可能处于本轮周期的峰值，并不认为美联储可能会在3月份降息。
　　鲍威尔表示，美国通胀已经显著地放缓——在很大程度上来自商品领域，但仍然高于2%这一既定目标。美联储针对通胀下滑寻找更加显著的证据，期待看到更多喜人的通胀数据。
　　鲍威尔强调，即便大家都认为今年可能会有三次降息，但真正开始前仍需要有这样一个确认的过程。FOMC知道他们面临的风险不仅包括降息太早，还有降息太晚。因此几乎所有委员都支持今年降息，但降息的具体时间将与委员会对通胀持续回归至2%有信心的时点紧密相关。
　　鲍威尔也提到，如果就业市场意外走软，那么美联储也会更早降息；但如果通胀更顽固或走高，那么动手的时间点也会晚一些。
　　此外，鲍威尔称，计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。本轮紧缩周期以来的缩表过程进展不错。没必要等到隔夜逆回购协议（RRP）彻底降至零了才放慢缩表进程。
　　鲍威尔讲话期间，互换合约下调了对美联储在3月份降息的押注。根据利率期货定价，预计美联储降息将从5月开始，而非3月。
　　摩根大通称：“我们保持美联储将在6月进行首次降息的预期，但在鲍威尔发表讲话后，不难看到就业和通胀数据将使委员会到5月进行降息。”
　　麦格理全球外汇和利率策略师Thierry Albert Wizman表示，交易员们认为，随着美联储转向中性倾向，其将以鸽派的语言配合这一转向，但美联储没有这么做。美联储在声明中加入了一些鹰派措辞。美联储表示，他们不会降低政策利率，直到通货膨胀率可持续地接近2%，这是新的语言。这是消极的语言，也是鹰派的语言。
　　市场分析师Chris Condon表示，美联储主席鲍威尔与美国财长耶伦在宣布软着陆胜利是否为时过早的问题上存在分歧。也曾担任美联储主席的耶伦宣布，美国经济已经实现了长期追求的软着陆，这在历史上是不寻常的。
　　“新债王”冈拉克（Jeffrey Gundlach） 认为，鲍威尔的讲话给“金发姑娘”经济情景的希望泼了一盆冷水，并坚持认为今年可能出现经济衰退。许多投资者一直押注，美联储过去一年一系列激进加息并未对经济造成太大伤害，经济扩张不会太热，也不会太冷。但冈拉克认为，市场的信心是盲目的，鲍威尔在新闻发布会上的讲话推翻了“金发姑娘”理论。
　　为何对降息“扭扭捏捏”？
　　随着价格压力降温，与经济相关的实际利率上升——这可能是美联储2024年政策走向的关键。几个月来，通胀一直在放缓，这意味着，尽管今天的利率与7月份的利率完全相同，但经通胀调整后的利率一直在走高，这会对经济产生越来越大的压力。
　　日益陡峭的实际利率可能会在经济显示出放缓的早期迹象时挤压经济，甚至可能引发经济衰退。由于美联储希望经济放缓到足以冷却通胀，但又不想放缓太多以致引发经济低迷，因此官员们希望避免坐以待毙和过度行动。
　　高盛将美联储首次降息时间的预期推后至5月份，之前预计3月行动。仍然预计FOMC将在2024年降息五次。根据美联储安排，FOMC接下来将于3月19-20日举行下一次政策会议，之后将在4月30日-5月1日再次开会。
　　惠誉表示，市场不断增强的美联储即将降息的预期显然存在一些阻力。听起来美联储对于过早得出通胀正回到2%的结论相当谨慎，并希望有更多的时间。由于缺乏经济放缓的证据，惠誉认为要到6月或7月才会看到降息。
　　招商宏观研报指出，美联储主席鲍威尔表示对年内降息持开放态度并表示3月讨论缩表，但美联储议息会议声明和鲍威尔讲话均打压了3月降息预期。美国居民部门对当前通胀形势仍有不满，进而在实现2%通胀目标或者就业恶化任一情形发生之前美联储难以采取降息操作。当然，经济韧性与经验规律表明，即便降息预期一降再降，美股全年收涨也是大概率。下半年美国通胀亦存在反弹可能。目前看，年内的降息预期或许一降再降。但若降息不能兑现，叠加主动补库存前景，10年期美债收益率或将再度反弹。
　　中金研报称，美联储此次传递的核心信息是，会降息但不想让市场预期太早。因此，纵观美联储大幅修改的会议声明以及鲍威尔在会后新闻发布会上的表态，都可以看出美联储在为降息做准备和铺垫，但又不想让市场抢跑太多，所以在不断的给3月降息的预期“泼冷水”。3月降息预期本来就有些勉强，毕竟当前美国基本面并不支持过快过早降息，但提前降息仍有可能，至于说到底是3月还是5月降息，从资产角度差异可能没那么大，只要方向明确，交易方向也就明确，无非中间会出现一些“折返跑”。
　　中信证券研报表示，美联储本次会议声明发生较大变化，显示美联储政策立场或已有调整。预计首次降息时点或在年中前后，缩表或在3月之后开始减速，年中至三季度结束缩表，但需关注就业市场意外走弱可能给政策进程带来的扰动。预计美元指数和美债利率将保持震荡，短期来看，利空美债的因素已基本落地，而美股则需关注近期财报情况。
（文章来源：新华财经）