近年来，中国网络文学 IP 市场急速增长。根据弗若斯特沙利文报告，中国网络文学 IP 授权及 IP 转让市场所得收入从 2018 年的18 亿元大幅增长至 2022 年的66 亿元，复合年增长率为 39.0%。
　　近日，网络文学IP运营公司星阅控股有限公司（下称“星阅控股”）递交了招股说明书，拟在港交所主板上市。
　　手握《遮天》的一系列改编权，公司近年来业绩有所增长，但与此同时也存在较明显的单一依赖性。
　　毛利率波动大
　　据悉，星阅控股是中国网络文学IP运营龙头公司之一，拥有全链条IP开发、运营及商业化能力。
　　星阅控股的IP储备主要源于《遮天》的一系列改编权。公司与IP改编伙伴共同开发了《遮天》动画，该动画于2023年5月发布。
　　在《遮天》的基础上，公司还创造出了衍生IP，如《虚空大帝》和《青帝传》。根据虚空大帝角色改编的网络电影《遮天禁区》分别在两家线上视频平台上获得累积合计超过660万元的制片方票房收入及超过160万的观看人数。《青帝传》漫画改编作品在线上原创漫画阅读平台上线，点击量达1.9亿次。
　　根据弗若斯特沙利文报告，星阅控股在2022年中国网络文学IP授权及IP转让市场中按收入排名第四，市场份额为2.1%；在主要从事中国网络玄幻文学IP授权及IP转让市场的中国网络文学IP运营商中按收益排名第一，市场份额为11.3%。
　　财务数据方面，2021年、2022年以及2023年1-9月（下称“报告期”），公司实现的营业收入分别为1.29亿元、1.6亿元、1.53亿元，净利润分别为5077.8万元、7969.4万元、7097.8万元。
　　整体来看，公司业绩保持稳定增长。但2023年1-9月，公司收入和净利润均出现下滑，分别下滑1.54%、17.45%。此外，2022年全年净利润比当年前9个月还少了628.7万元。
　　这或许是因为公司的毛利率波动较大。
　　公司主要有三大业务，包括IP授权、IP转让、提供IP相关制作服务。
　　其中，IP授权业务贡献了公司主要收入来源，报告期内的收入分别为9606.5万元、1.02亿元、1.53亿元，占收入的比重分别为74.2%、64%、87.6%。
　　报告期内，公司的毛利率分别为60.6%、66.8%、63.7%。其中，IP授权业务的毛利率分别为73.1%、82.8%、61%，上下差距明显；IP转让业务在2022年的毛利率为24.8%，2023年前9个月却高达100%。
　　那么，公司毛利率为何波动如此之大？
　　截至2023年9月30日，公司有72名全职员工，其中员工数量最多的为文学创作中心，有16名。
　　整体来看，公司的员工数量从2021年末的55名、增长至2022年的65名、并增长至最新的72名，但仍并不算多。以2022年来看，公司人均创收高达246万元。
　　依赖单一IP
　　根据公司介绍的发展历史，主要运营子公司成都星阅辰石在2020年5月才成立。2020年6月，公司向霍尔果斯萤惑收购了包括源自《遮天》的IP权利及其他IP权利。
　　可以看出，公司成立的时间较短，且近年来主要收入来源还是收购来的IP权利。那么，公司自身的竞争优势何在？
　　截至最新披露，公司的IP储备有99项，主要包括文学作品，战略重点投放于中国网络玄幻文学IP，其中75项是与《遮天》相关的衍生文学作品IP。
　　公司及获分授权方可将原著小说改编成漫画、动画、电影、电视剧、游戏及其他改编作品。以原著小说为蓝本，公司持续开发可与“遮天宇宙”整体概念完美融合的衍生文学作品IP，藉此于各IP之间缔造协同效应并扩大IP储备。
　　也就是说，公司的IP储备虽然数量不少，但多数均与《遮天》有关，对《遮天》的IP单一依赖性较大。
　　在此情况下，若《遮天》相关授权出现问题，或玄幻IP赛道出现其他竞争者，或公司未成功挖掘、开发或商业化新IP等情况，都可能对公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。
　　IPO日报还发现，公司的供应商和客户都集中度较高。
　　具体来看，公司客户主要为游戏开发商及运营商以及其他泛娱乐企业。
　　报告期内，公司来自前五大客户的收入分别为1.29亿元、1.56亿元、1.53亿元，占总收入的比重分别为99.99%、97.00%及100.00%。
　　公司的供应商主要为中国的第三方内容供应商及平面设计公司、IP创作及开发公司以及视频动画制作公司。
　　报告期内，公司对前五大供应商的采购金额分别为1.34亿元、1.76亿元、1.11亿元，占比分别为67.54%、93.54%及 85.72%。
（文章来源：国际金融报）