新华财经北京2月2日电（分析师刁倩蔡翔宇）2024年1月份，央行超预期降准，并加大春节前流动性投放，维护货币市场稳定。截至2024年1月31日，公开市场实现净回笼1490亿元。1月资金面主要受面临春节取现需求、财政收支等多种因素的影响，对流动性带来扰动。同时，2024年的首次降准超预期，释放约1万亿元长期流动性，将进一步改善流动性环境。
　　1月资金利率较为平稳，受春节及月末双重因素影响，中枢利率小幅抬升。15日，1年期MLF操作利率为2.50%，与上个月保持一致；1月LPR也保持不变符合市场预期。1月月度利率有所走高，在政策利率上方。但从央行表态、政策环境和实际需求等方面来看，后续（3-4月）或仍存降息可能，资金利率仍将适度下行。
　　一、流动性投放：2024年首次降准稳预期，春节临近加大投放力度
　　跨过2023年末之后，央行公开市场操作规模缩量。考虑到月初资金面通常较为宽松，央行进行适量对冲，在合理回收过剩流动性的同时，也适度降低了逆回购存量规模，减轻滚动操作压力，为后续应对潜在扰动腾挪空间。1月15日，央行开展了9950亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率与此前持平，当月MLF到期为7790亿元，实现净投放2160亿元。而临近跨月和春节时点，央行“加码”逆回购，呵护市场流动性。22日至26日，央行通过公开市场操作累计投放逆回购资金19770亿元，呵护资金面的态度明显。24日，央行宣布自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，将向市场提供长期流动性约1万亿元。截至2024年1月31日，公开市场实现净回笼1490亿元。
　　1月资金面主要受面临春节取现需求、财政收支等多种因素的影响，对流动性带来扰动。资金面的影响因素主要是来自于：一是春节流动性缺口较大。有分析表示，春节假期前后，居民取现需求与节后现金回流会对流动性运行造成影响。2024年的春节假期在2月，这意味着春节假期前取现需求可能会从1月下旬开始大量释放，更大的影响将在2月上旬显现。有机构预估今年的节日流动性缺口合计为2.77万亿左右。二是信贷投放及财税等影响也加大流动扰动。1月信贷“开门红”力度虽可能不及往年，但仍将处于年内高点，对超储形成一定消耗，或加大银行流动性压力。其次1月是传统税收大月，财政多收少支，可能放大对货币市场流动性的影响。三是1月政府债券发行较缓，或一定程度减弱流动性扰动压力。考虑到稳经济、财政可持续性等因素，2024年预计全年地方债发行规模有望再次达到9万亿元。数据显示，1月地方政府债发行3,844.50亿元，发行进程低于同期。有分析指出，年初加快新增地方债发行的迫切性不强，这可能是1月发债进程低于去年同期的主要原因。
　　2024年首次降准超预期，释放约1万亿元长期流动性。1月24日，央行行长潘功胜在国新办举行的发布会上宣布，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；同时，自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。分析指出，本次降准的时点和规模均较大超出市场预期，体现了央行支持实体经济修复目标明确。本次降准落地后，预计流动性环境将进一步改善。值得关注的是，本次降准和再贷款、再贴现“降息”同步宣布，凸显货币政策精准有效的基调。
　　二、资金利率走势：受春节及月末双重因素影响，中枢利率小幅抬升
　　1月资金利率较为平稳，受春节及月末双重因素影响，中枢利率小幅抬升。1月初，资金面明显转松，2日银行间市场上代表性的7天期债券质押式回购利率（DR007）明显回落，截至收盘DR007报1.76%，较上一交易日下行66个基点。1月下旬开始，春节前取现需求和跨月资金需求进一步上升，资金利率有所波动。但在央行大量逆回购操作的呵护下，资金利率整体上行幅度不大。29日，DR007加权平均利率下行1.16个基点，报1.9401%，仍高于政策利率水平。分析表示，从季节性规律来看，资金利率仍偏向于抬升，分层情况可能略有加强，但在春节假期后，资金面情况将有所缓和。
　　1月15日，1年期MLF操作利率为2.50%，与上个月保持一致；1月LPR也保持不变，符合市场预期，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%。由于MLF操作利率是LPR的报价锚，在2024年1月MLF操作利率保持不变的情况下，本月LPR保持不变符合市场预期，而这也是LPR利率连续第五个月维持不变。分析指出，年初银行息差面临较大压力，主动下调LPR的空间和动力不足。虽然2023年12月商业银行再度下调存款利率，但鉴于当前存款定期化、长期化趋势加剧，存款利率下降效果短期难以显现。同时，目前新发贷款利率仍处下行通道，未见拐点，2024年一季度银行息差仍将显著承压。
　　1月月度利率有所走高，在政策利率上方。DR007的1月月度利率报1.86%，较2023年12月月度利率1.84%上升2基点。当前央行或仍然有意在防止资金空转，维持资金面紧平衡。同时考虑到春节前资金需求旺盛，资金利率中枢小幅抬升也符合市场预期。但从央行表态、政策环境和实际需求等方面来看，后续（3-4月）或仍存降息可能，资金利率后续仍将适度下行，进而推动融资成本稳中有降。
　　三、货币政策展望：货币政策仍有发力空间将在结构上注重提升效能
　　2023年12月27日，中国人民银行货币政策委员会召开2023年第四季度例会。会议指出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。要稳中求进、以进促稳，加大宏观政策调控力度，不断巩固稳中向好的基础。精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。当前我国经济回升向好、动力增强，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。会议提出，要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，实施好存续结构性货币政策工具，落实好再贷款再贴现额度。
　　加大已出台货币政策实施力度，货币政策仍有充足发力空间。2024年1月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示：“外部环境变化客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓展货币政策操作的空间。”其在介绍今年货币政策思路时表示，总量方面，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性。结构方面，将不断优化信贷结构，加大对民营企业、小微企业的金融支持，落实好我们不久前发布的金融支持民营经济25条举措，提升金融服务实体经济质效。同时，要注重盘活被低效占用的金融资源，提高存量资金使用效率。价格方面，兼顾内外均衡，促进综合融资成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
　　加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持力度。经中央批准，人民银行将设立信贷市场司。新司局的设立，有望进一步增强货币信贷政策的精准性，以及支持特定领域的效能，科技、绿色、普惠、养老等领域将得到更多金融支持。潘功胜在国新办新闻发布会上表示，2024年中国人民银行将加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持力度，做好金融“五篇大文章”。下一步，或继续发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加强工具创新，针对这些领域的结构性货币政策工具有望持续“扩容”。
（文章来源：新华财经）