今日，央行下调5年期LPR利率25bp，为2019年以来最大调整幅度，1年期维持不变。对此，债市情绪反复不定。截至上午收盘，10年国债收益率报2.426%，T主力合约成交在103.41。对于本次LPR的非对称调整，债市态度为何显得纠结？
　　财联社根据Wind数据梳理，去年1年期LPR下调两次共20bp，5年期以上LPR下调1次，幅度10个基点。而本次5年LPR一次性下调了25bp，是2019年LPR改革以来调降幅度最大的一次。
　　中信证券首席经济学家明明表示，1年期LPR跟随MLF没有调整，5年期单独调降，一方面是从历史上来看，5年期调整的幅度小，有补降的需要，另一方面，去年底今年年初以来，央行通过降低存款利率和降准，已经实现和达到调整长期LPR的条件。此次调整将对刺激实体经济融资需求发挥积极作用。
　　财联社关注到，调降LPR消息公布后，10年国债活跃券收益率较开盘快速下行了1.25bp至2.42%，对应的期货主力合约高开0.087，但最高点触及103.465后迅速回落，到中午收盘前又缓步回到103.425附近。截至午盘，10年国债活跃券报2.426%，T主力合约成交在103.41。仅上午的成交笔数，现券就达到了1883笔。
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　　债市交易员对财联社表示，虽然LPR也是基准利率的一种，但与1年期LPR的调整不同，5年期LPR如此大幅度的调整对债市的影响可能会将信贷刺激力度纳入考量。同时，LPR调整与MLF调整存在不同频的现象，本次LPR调降后，也削弱了短期内MLF下调的预期，而调降MLF才能比较直接传导至债市。
　　某大型券商固收首席指出，降息的影响在于，无论是贷款，还是存款，还是债券，收益率曲线都在变平，利率越高的，降幅越大，所有称得上利差的东西都会压缩，债券投资的超额收益也来源于此。
　　财联社了解到， 2022年4月，人民银行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR 为代表的贷款市场利率。去年11月央行专栏提出要健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”和“LPR+国债收益率→存款利率”的利率传导机制。
　　国金证券首席宏观分析师赵伟表示，5年期LPR是中长期贷款定价的锚，存量贷款多会在1年内跟随LPR调整，缓解企业、城投平台等存量债务压力。相较于存量贷款，LPR下调或直接带动基建、制造业等新增中长贷融资成本回落。短期来看，资金分层、非银资金利率下行空间有限下，机构杠杆行为依然突出，警惕市场情绪反复等。中期来看，“稳增长三步走”逐步落地过程中的经济修复，导致债市利空的因素也在累积。
（文章来源：财联社）