债务化解驱动下，城投行业转型紧迫性凸显。从根本上看，城投转型是剥离政府融资职能，而不是与地方政府完全割裂，因而仍需获得地方政府支持。此外，转型中的城投公司，与地方政府关系在动态调整，面临的风险也会更加复杂和多元，因此对城投公司自身资质的要求较高。
　　若以主体评级在AA+以上，且存续债较高（大于10亿元）、资产负债率较低（低于70%）的地级市以上级别作为界定城投较高资质的评判标准，据华福固收团队统计，该类城投主体共计25家，其中仅重庆市就高达6家，若以前述标准衡量城投转型，重庆两江新区开发投资集团有限公司（以下简称“两江开投”）以其高评级、债务负担可控以及区域产业资源丰富等优势，或许具备较好转型的条件。
　　图：重庆市可能具备向国有资本投资/运营公司转型条件的城投公司(亿元,%)
　　数据来源：华福固收，财联社整理
　　两江开投偿债能力持续增强，对政府补助较小
　　国盛固收团队表示，两江开投是重庆市两江新区唯一的平台，也是两江工业开发区的投资建设主体，主要负责区域内土地开发业务和重大基础设施建设任务，可获得国家和地方政府在政策及资金等方面的各项支持。
　　此外，两江新区是国务院批准的第三个国家级开发开放新区，享有国家西部大开发新十年等的各项政策，区域内聚集了重庆市主导产业，并以汽车工业、电子信息、装备制造、生物医药等四大支柱为支撑，产业资源丰富。与此同时，两江新区招商引资标准较高，企业逐步落地入驻可为两江开投的土地开发、基础设施建设等业务提供有利环境。
　　据公司去年3季报数据显示，两江开投总资产2744.1亿元，实现营业收入52.86亿元，同比微跌6.77%，但净利润高达10.32亿元，同比大幅提升62.35%。公司带息负债上升较快达到888.34亿元，主要源于长期债务增速较快，同比增速41.55%至744.21亿元，因而整体来看，EBIT保障倍数仍保持提升，偿债能力持续增强。
　　新世纪评级在去年跟踪报告中表示，两江开投融资能力很强，资产储备丰富，可为其业务发展和债务偿还提供重要支撑，不过公司面临的转型困境同样明显，即土地资产占比较大，其资产价值变能力易受市场波响，从公司营业收入构成情况来看，土地一级开发为其核心业务，占比约为7成。
　　华福固收首席李清荷表示，随着金融化债政策持续，城投平台融资能力受到考验。从实际转型情况来看，仅是在组织形式上改组或新设，但业务模式和管理模式并未发生实质转变的此类平台，尚不具备转型的条件，其投资逻辑依然是背后的政府信用。
　　在李清荷看来，从实施转型的条件来看，国有资本投资/运营公司的转型路径更加适合区域产业资源丰富、平台层级较高、业务涉及产业投资或资本运作、债务负担可控的主体。
　　新世纪评级报告中显示，两江开投2020-2022年获得政府补助分别为 0.52 亿元、0.53 亿元和 0.13 亿元，而2020-2022年公司分别实现净利润 31.87 亿元、19.57 亿元和13.78 亿元，对政府补助依赖很低。
（文章来源：财联社）