昨日，交易商协会披露了《银行间市场信用风险缓释工具业务规则》文件（简称“第5号文”），从文件内容上看，主要针对核心交易商的业务要求和风险管控做了进一步规定，同时新增交易商协会对参与者实行动态管理的机制。
　　交易商协会对此表示，从近年来银行间市场信用风险缓释工具（CRM）业务增长来看，核心交易商活跃市场的作用并不突出，其中还存有部分核心交易商长期未展业，需要强化核心交易商能力建设。与此同时，第5号文是交易商协会在充分征求意见的基础上，完善参与者管理框架，从仅事前备案管理拓展至覆盖事前事中事后的全环链管理，引导核心交易商积极展业，健全市场化激励约束机制的重要体现。
　　对核心交易商业务要求进一步提升
　　财联社对比文件内容发现，昨日第5号文与2021年《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》（简称“试点文件”）相比，在风险披露方面做了进一步的规定，如“参与者开展信用风险缓释工具交易前，应充分评估业务风险，确保自身具备相应风险承受能力”、“核心交易商与一般交易商开展交易的，核心交易商应勤勉尽责，及时、充分地向交易对手揭示并确认其知悉可能产生的风险，做好相关风险提示”等，此外，文件还新增“交易商协会对参与者实行动态管理机制”，对此交易商协会表示，后续可以将不再符合有关要求的核心交易商调整为一般交易商或取消相关参与者的信用风险缓释工具业务参与资质。
　　交易商协会表示，与原试点文件相比，第5号文要求核心交易商增加定价能力，同时其最近一年CRM业务量应达到5亿元，此外细化“无违法违规行为”标准，将核心交易商“近2年无违法和重大违规行为”的原定要求细化为“最近2年未因人民币债券交易、银行间市场利率或信用衍生品交易的违法违规行为，受到金融管理部门或其派出机构的行政处罚或交易商协会严重警告、公开谴责的自律处分”。同时，鉴于凭证类产品创设与债券承销业务相关，创设机构备案要求在上述范围上增加“人民币债券承销”。
　　值得注意的是，在此次第5号文新规中规定，核心交易商调整为一般交易商后，可通过交易商协会秘书处这一“快速通道”重新备案恢复，若再次被调整为一般交易商，相关机构重新成为核心交易商应按要求提请衍生品专委会审议。
　　2023年信用风险缓释工具市场表现强劲
　　据中国银行间市场交易商协会发布最新数据显示，2023年，信用风险缓释工具市场累计交易317笔，名义本金658.13亿元，同比增长24%，全年交易量为2018年交易量的7.4倍。市场机构参与意愿持续提升，业务应用模式日趋稳定，信用风险分散分担功能进一步增强。
　　从2023年新增交易和存量规模来看，CRMW和CRMA为主力交易品种，二者名义本金合计占比达到90%以上。
　　据了解，信用风险缓释凭证（CRMW），是指由标的实体以外的机构创设的，为凭证持有人就标的债务提供信用风险保护的，可交易流通的有价凭证。截至2023年末，信用风险缓释凭证（CRMW）创设机构共计59家，2023年共创设177笔合计357.54亿元，同比增长33%，规模和增速在所有产品中均位列榜首。
　　存量规模方面，信用风险缓释合约（CRMA）名义本金增速最快，2023年同比增长72%至313.26亿元。CRMA作为交易双方达成的，约定在未来一定期限内，信用保护买方按照约定的标准和方式向信用保护卖方支付信用保护费用，由信用保护卖方就约定的标的债务向信用保护买方提供信用风险保护的金融合约。
　　截至2023年底，CRM市场参与者合计163家，其中核心交易商67家，一般交易商共计96家，2023年全年共有40家核心交易商和39家一般交易商参与CRM交易。
　　从机构交易行为来看，CRM交易净卖出主体主要为股份制银行、城商行、国有大行、证券公司和信用增进公司。证券公司净卖出量增长较多，从买入卖出相近转变为净卖出。净买入主体主要是资管产品、外资银行和农商行。资管产品中，公募基金、私募基金、证券公司资管、保险资管均有参与。
　　图：2023年各类型参与者CRM净卖出（左）/净买入（右）情况
　　数据来源：交易商协会，财联社整理
　　从评级方面来看，实体评级以 AA 和 AA+为主。以CRMW为例，2023年CRMW挂钩实体中含 AA 级共 55 笔，占比 31%；AA+级共 86 笔，占比 49%；AAA 级共 31 笔，占比 18%。此外，挂钩 AA-和 BBB+各1笔。期限分布方面，以1 年期内和1-3年期为主，占比合计接近8成，3 年期以上的 CRMW主要挂钩品种为 PPN 和 MTN。
（文章来源：财联社）