联合资信总裁万华伟：债市2023年演绎“三升三降” 评级行业加速转型“蜕变”
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联合资信总裁万华伟：债市2023年演绎“三升三降” 评级行业加速转型“蜕变”
2024-03-07 19:08:00
我国继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，央行通过降准、降息和公开市场操作保持市场流动性合理充裕，债券市场发行平稳、涨势向好。
3月7日，联合资信举办2024中国债市信用风险展望论坛，联合资信总裁万华伟在会上对2023年债券市场表现进行总结回顾，并展望2024年债市发展前景。
万华伟指出，“回顾2023年，债券市场可以用‘三升三降’来概括。其中，‘三升’包括发行总量的稳步上升、创新品种发行的明显扩容，以及熊猫债发行量创历史新高；‘三降’则包括AAA级发行主体占比有所下降、信用债违约率下探新低，以及评级机构业务量明显下降。”
回顾——创新品种债券快速扩容评级行业加速转型“蜕变”
从总量角度来看，2023年，从我国各类债券存量规模上看，达到155.75万亿元，较2022年末增长9.72%；从发行规模上看，达到70.43万亿元，较2022年增长13.79%；从发行主体上看，国有企业发行债券最多。同期，信用债发行规模为18.80万亿元，较2022年增长5.41%。其中，公司债、定向工具和中期票据的发行规模分别同比增长24.39%、10.88%和5.65%，成为发行规模同比增速最快的信用债品种。
从创新品种债券的角度来看，2023年，中央金融工作会议指出做好科技金融、绿色金融等五篇大文章，在会议精神以及《关于支持中央企业发行绿色债券的通知》《推动科技创新公司债券高质量发展工作方案》《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》等政策的引领下，我国碳中和债、低碳转型和科技创新等领域债券发行量均实现了大幅增长，有力的支持了现代化产业体系建设，推动了经济绿色低碳发展。
数据显示，2023年，我国债券市场共发行各类绿色债券（含“碳中和债”“可持续挂钩债券” 和“低碳转型挂钩债券”）2089.96亿元，较2022年增长73.23%；发行各类科创债券（含“科创票据”和“科技创新公司债券”）7670.00亿元，较2022年增长267.90%，为绿色转型与科技创新提供了充足的资金支持。
再从外资参与的角度来看，外资机构境内融资热情攀升。2023年，全市场共有37家主体，累计发行熊猫债97期，发行规模总计1544.7亿元。2023年的熊猫债，从发行主体家数、发行期数和发行规模，同比增幅均超过80%，且均创下历年最高水平，熊猫债得到越来越多国家和地区的认可。
不过，另从评级行业的角度来看，随着取消强制评级政策的深入落实，我国债券市场中无评级债券的占比显著上升，信用评级业务量明显减少。2023年，我国债券市场中无评级债券的期数占比为57.10%，较2022年同期（50.43%）明显提升了6.67个百分点；公开发行市场债项评级项目数量为3239个，较2022年同期（3544个）下降了8.61%。
万华伟表示，“在此背景下，评级行业由‘监管驱动’向‘市场驱动’转型，评级行业回归服务投资者本源。评级机构的竞争重心从发行人转向投资人，纷纷加快市场化转型，积极开拓风险管理、证券估值、指数、数据、模型、绿色金融等非评级业务，非评级业务快速壮大，逐步由附属性的增值服务转变为独立的利润增长点。”
据悉，2022年，发行人付费评级机构的非评级业务收入突破6000万元，达到6301.28万元，较前一年显著增长19.38%，2023年，预计发行人付费评级机构的非评级业务收入有望突破8000万元。“非评级业务收入的快速增长，标志着评级机构市场化转型步伐的加快。”万华伟补充道。
展望——民企债券融资支持力度不减债券市场信用风险整体可控
2024年，世界经济形势仍然复杂严峻，国内经济恢复依然面临不少难题，我国债券市场的市场化、法治化、国际化进程将继续推进。
展望后续我国债券市场发展前景，万华伟分享了三方面预测。
一是信用债发行量有望保持稳定，科创、绿色等创新债券和民企债券将有望扩容。
据万华伟解释称，2024年，美联储有望进入降息周期，对我国货币政策的制约有所减弱，市场流动性有望保持合理充裕，有利于企业发行债券融资。同时，在化债背景下，中央对地方政府债务监管将再升级，城投企业新增债务融资规模将受到控制，城投债审核或持续趋严，供给规模难以大幅上涨，因此，信用债总体发行量或将保持稳定。
另一方面，科创、绿色等创新债券和民企债券将在一系列政策支持下继续扩容，尤其是民营科技创新类企业债券发行量有望显著增长。“政策对民营企业债券融资的支持力度或进一步加大，科技创新类民营企业和优质民营房企的债券融资需求将得到更好的满足，为我国新质生产力提供资金支持。”万华伟称。
二是债券市场信用风险整体可控，但也弱资质主体信用状况仍值得关注。
当前经济回升向好，2023年，中央经济工作会议指出，2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；2024年《国务院政府工作报告》也重申2024年要保持流动性合理充裕，在此背景下，企业的融资环境将保持宽松，宽信用背景下债券市场信用风险整体可控。
三是化债背景下城投企业信用水平分化或将加剧。
万华伟表示，化债背景下，城投企业新增债券融资将受到严格管理。同时，土地市场疲软导致地方政府基金性收入下滑，化债名单外的弱区域、弱资质城投企业债务融资能力及化债资源相对较弱，信用水平分化或更加明显。
（文章来源：新华财经）
3月7日，联合资信举办2024中国债市信用风险展望论坛，联合资信总裁万华伟在会上对2023年债券市场表现进行总结回顾，并展望2024年债市发展前景。
万华伟指出，“回顾2023年，债券市场可以用‘三升三降’来概括。其中，‘三升’包括发行总量的稳步上升、创新品种发行的明显扩容，以及熊猫债发行量创历史新高；‘三降’则包括AAA级发行主体占比有所下降、信用债违约率下探新低，以及评级机构业务量明显下降。”
回顾——创新品种债券快速扩容评级行业加速转型“蜕变”
从总量角度来看，2023年，从我国各类债券存量规模上看，达到155.75万亿元，较2022年末增长9.72%；从发行规模上看，达到70.43万亿元，较2022年增长13.79%；从发行主体上看，国有企业发行债券最多。同期，信用债发行规模为18.80万亿元，较2022年增长5.41%。其中，公司债、定向工具和中期票据的发行规模分别同比增长24.39%、10.88%和5.65%，成为发行规模同比增速最快的信用债品种。
从创新品种债券的角度来看，2023年，中央金融工作会议指出做好科技金融、绿色金融等五篇大文章，在会议精神以及《关于支持中央企业发行绿色债券的通知》《推动科技创新公司债券高质量发展工作方案》《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》等政策的引领下，我国碳中和债、低碳转型和科技创新等领域债券发行量均实现了大幅增长，有力的支持了现代化产业体系建设，推动了经济绿色低碳发展。
数据显示，2023年，我国债券市场共发行各类绿色债券（含“碳中和债”“可持续挂钩债券” 和“低碳转型挂钩债券”）2089.96亿元，较2022年增长73.23%；发行各类科创债券（含“科创票据”和“科技创新公司债券”）7670.00亿元，较2022年增长267.90%，为绿色转型与科技创新提供了充足的资金支持。
再从外资参与的角度来看，外资机构境内融资热情攀升。2023年，全市场共有37家主体，累计发行熊猫债97期，发行规模总计1544.7亿元。2023年的熊猫债，从发行主体家数、发行期数和发行规模，同比增幅均超过80%，且均创下历年最高水平，熊猫债得到越来越多国家和地区的认可。
不过，另从评级行业的角度来看，随着取消强制评级政策的深入落实，我国债券市场中无评级债券的占比显著上升，信用评级业务量明显减少。2023年，我国债券市场中无评级债券的期数占比为57.10%，较2022年同期（50.43%）明显提升了6.67个百分点；公开发行市场债项评级项目数量为3239个，较2022年同期（3544个）下降了8.61%。
万华伟表示，“在此背景下，评级行业由‘监管驱动’向‘市场驱动’转型，评级行业回归服务投资者本源。评级机构的竞争重心从发行人转向投资人，纷纷加快市场化转型，积极开拓风险管理、证券估值、指数、数据、模型、绿色金融等非评级业务，非评级业务快速壮大，逐步由附属性的增值服务转变为独立的利润增长点。”
据悉，2022年，发行人付费评级机构的非评级业务收入突破6000万元，达到6301.28万元，较前一年显著增长19.38%，2023年，预计发行人付费评级机构的非评级业务收入有望突破8000万元。“非评级业务收入的快速增长，标志着评级机构市场化转型步伐的加快。”万华伟补充道。
展望——民企债券融资支持力度不减债券市场信用风险整体可控
2024年，世界经济形势仍然复杂严峻，国内经济恢复依然面临不少难题，我国债券市场的市场化、法治化、国际化进程将继续推进。
展望后续我国债券市场发展前景，万华伟分享了三方面预测。
一是信用债发行量有望保持稳定，科创、绿色等创新债券和民企债券将有望扩容。
据万华伟解释称，2024年，美联储有望进入降息周期，对我国货币政策的制约有所减弱，市场流动性有望保持合理充裕，有利于企业发行债券融资。同时，在化债背景下，中央对地方政府债务监管将再升级，城投企业新增债务融资规模将受到控制，城投债审核或持续趋严，供给规模难以大幅上涨，因此，信用债总体发行量或将保持稳定。
另一方面，科创、绿色等创新债券和民企债券将在一系列政策支持下继续扩容，尤其是民营科技创新类企业债券发行量有望显著增长。“政策对民营企业债券融资的支持力度或进一步加大，科技创新类民营企业和优质民营房企的债券融资需求将得到更好的满足，为我国新质生产力提供资金支持。”万华伟称。
二是债券市场信用风险整体可控，但也弱资质主体信用状况仍值得关注。
当前经济回升向好，2023年，中央经济工作会议指出，2024年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；2024年《国务院政府工作报告》也重申2024年要保持流动性合理充裕，在此背景下，企业的融资环境将保持宽松，宽信用背景下债券市场信用风险整体可控。
三是化债背景下城投企业信用水平分化或将加剧。
万华伟表示，化债背景下，城投企业新增债券融资将受到严格管理。同时，土地市场疲软导致地方政府基金性收入下滑，化债名单外的弱区域、弱资质城投企业债务融资能力及化债资源相对较弱，信用水平分化或更加明显。
（文章来源：新华财经）
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