早在2006年，朱良就将联博在伦敦和纽约的投资策略引入中国市场进行验证。到如今，联博在中国公募市场的第一只基金，朱良准备了18年。
　　在金融行业从业了24年的朱良，不仅是外资资管机构在中国的元老级人物之一，也是中国资本市场发展变迁的亲历者。朱良2006年加入联博，现任联博基金副总经理、投资总监。作为资深老将，朱良从不盲目追逐市场热点，他认为聚光灯下的机会很大概率会出现信息过度反映，而市场是对称的，联博秉持长期投资的理念，善于挖掘聚光灯外信息反映不充分的机会。同时，作为量化领域的权威，朱良对量化中可能存在的统计陷阱非常审慎，做量化分析时专注于是否存在因果关系，即是否具有经济含义或者行为金融学的理论支持，而且强调跳出单一视角的局限，运用全球视野进行研究。他喜欢马克·吐温的名言，“历史不是简单的重复，但它会押韵”。在他看来，成功的投资需要有历史观、全球观，并且基于经济学理论和社会观察来构建模型，以捕捉资本市场的“韵”。
　　秉承这样的投资理念，联博发行的首只公募产品——联博智选混合型证券投资基金也将采用量化基本面策略，进行价值挖掘。作为联博在中国公募市场“首秀”产品的基金经理，朱良强调了科学的方法以及全球视角对于理解A股市场的重要性。他还提到，A股市场的估值具有全球吸引力，且市场情绪指数表明，当前正是入市良机。随着政策的进一步释放，市场或将开启新一轮的活跃期。
　　不盲目押赛道，A股是价值投资的“富矿”
　　朱良是A股市场的第一批“弄潮儿”，持有北京大学基础数学学士学位及美国匹兹堡大学经济学硕士学位，在美国完成学业并工作后，他于2003年回到中国，负责管理国内首只被动指数基金；2005年，他加盟了国内首只量化公募基金团队。朱良在联博工作超过17年，目前是联博基金的副总经理及投资总监，将带领联博的第一只公募产品完成在中国的首次亮相。
　　联博集团于1967年成立于美国，截至2023年末，集团的全球资产管理规模达7250亿美元(逾5万亿元人民币)。与其他许多资管机构不同，联博是一家坚持主动投资的公司，它拥有稳定而强大的全球投资研究团队，基金经理人均管理的资产规模高达348亿元，研究员人均覆盖的资产规模则为177亿元。
　　对于中国市场，联博拥有一支内部孵化的专业投研队伍。联博集团中国股票投资研究团队的成员平均拥有16年的行业经验，并且在联博的平均任职年限为11年，稳定性和持久性贯穿了团队的成长历程。
　　在朱良看来，联博进军中国公募市场绝非一时兴起，集团为此已经酝酿了近20年。事实上，联博早在2005年就已经在上海设立了投资研究办公室。为了深入了解中国企业，集团投入巨资购入了中国一家新能源汽车厂商推出的首款车型，并将其运送到德国进行拆解和测试。这项研究的成果最终汇编成了一本颇具影响力的报告——《混动能源汽车的崛起》。
　　联博对中国市场的研究和投入是极其有耐心的。朱良在加入联博的第一年，就尝试将公司在伦敦和纽约的投资策略引入中国市场进行验证。实践证明，A股市场是价值投资的“富矿”，正如朱良所言。
　　因此，当被问及投资风格及理念时，“价值”是朱良坚定的答案。在联博的定义里，价值投资意味着不偏向任何特定的行业或赛道，这在A股市场其实并不常见。对超额收益（alpha stream）的分析结果也证明了这一点，联博的基金与国内其他许多基金的相关性很低，甚至是负相关的。在市场大幅调整之际，这样的投资品种难能可贵。
　　在谈及选股策略时，朱良认为，低估值的非主流股票更有可能是投资机会所在。对于多头价值投资者来说，关键在于发现那些信息未被充分反映的机会。他相信，相比人声鼎沸的地方，寂静无人之处的机会更值得探寻。
　　“中国市场的羊群效应非常明显。就像在沙漠里，大家都喜欢寻找绿洲，而题材股就像海市蜃楼。真正的机会恰恰是沙漠下的石油和水源。”在朱良看来，想要挖掘“石油和水源”，科技的工具、情绪的控制、经验的积累缺一不可，更需要拥有强大的心脏和独立的思考。
　　理解社会的历史阶段，寻找投资的那个“韵”
　　作为中国公募界的老将，朱良一手打造了联博运行多年的A股量化模型。在他看来，量化投资的本质是将投资的想法通过数字化的因子来表达，进而搭建起多因子模型。
　　采访中，朱良向券商中国记者详细介绍了量化的发展历史。最初，量化投资主要是对基本面研究的规律总结。但到了20世纪80年代后期，随着保本策略等纯数学推导的策略的出现，量化投资开始发展出一种不依赖于因果关系的流派。这些策略，比如高频交易、量价分析，主要基于统计学的大数定律。
　　而“量化地震”的出现，暴露了这些非因果关系策略的弱点。例如，在小市值策略中，投资者误以为自己购买的是阿尔法，实际上买入的却是贝塔。而在结构性产品中，按照统计学的大数定律，投资者误以为自己买到的是均值，但实际上买入的恰恰是尾部风险。
　　在朱良看来，成功的量化投资不仅要求对市场生态有深刻的洞察，还需要理解社会的历史阶段和市场心理。真正的挑战不在于从数据中提取信息，而是要基于经济学理论、投资者行为和社会发展来构建模型，寻找答案。
　　早在2006年，当数据还相对稀缺时，联博便开始在中国市场采用国际模型，并逐渐积累数据。到2014年，随着对A股市场理解的加深，联博认识到，由于个人投资者参与度较高，中国市场不仅反映了基本面，还反映了复杂的社会心态，这与美国在上世纪八九十年代的情况有相似之处。基于这些见解，联博专为中国市场定制了一套模型，并不断进行迭代更新，加强对投资者行为的理解和应对策略。
　　“我非常喜欢马克·吐温说的那句，‘历史不是简单的重复，但它会押韵’。”采访中，朱良引用了马克·吐温的名言。他相信，做投资需要寻找“韵”。而这种“韵”能够在全球市场上经受住考验，具有普遍价值。“韵”的寻找过程是审慎的，每一个投资因子都需要经过基本面研究员的大量验证，确保它们不仅在数学上成立，而且在经济学上蕴含深层的意义。
　　情绪已到拐点，等待市场“陀螺”再次旋转
　　日前，联博基金已经推出了首只公募产品——联博智选混合基金。这是一只偏股型混合基金，股票资产占比介于60%到95%之间，主要采用自下而上的选股方式，运用量化基本面的方法来挖掘A股市场的投资机遇。
　　这只新基金由朱良掌舵，采用了科技驱动的量化基本面分析方法。这种方法汲取了集团30多年的量化经验，专为A股量身定制，历经15年A股市场的考验。对于这个新产品采用的量化基本面策略，朱良用现代医学作比喻，将量化模型比作一台高性能的CT机，能够对上千只A股股票进行多维度的扫描；而基本面研究员则像是专业医生，负责解读数据并精准投资，深入挖掘市场中的预期差。
　　新基金的选股策略将沿袭联博集团在中国A股市场上的成功经验进行价值挖掘，以低估值、高质量和适宜的投资时机为核心。此外，联博的全球视野也为这个新产品增添了色彩，超过400位的投资经理和研究员将从全球宏观经济和产业链的角度为基金提供研究支持。
　　全球视野正是联博的独特优势所在。“从国内维度思考A股的效率已经相当高了。但是在全球产业链这一点上，任何风吹草动，任何细节的变化，都可能对国内的上市公司产生很大的影响，而联博在这方面的信息处理是有先天优势的。比如，联博要求每个行业研究员同时覆盖不同市场，这样同一行业在各个市场的不同表现，会让我们的研究员多问几个为什么。”朱良表示。这种优势也让投研人员更不容易受到本土情绪的干扰，能够坚持独立思考。
　　从全球资产配置的角度来看，中国A股市场近期的市盈率为10.3倍，在全球主要股市中非常具有吸引力。与此同时，联博集团基于全球数据自行开发了市场情绪指数，使用这项指数来监测全球主要市场的情绪是处于狂热，还是过度悲观。根据联博中国A股市场情绪指数的过往走势，目前是投资股市的好时点。“我们对贝塔不悲观，我们认为市场就像陀螺，只有在稳定地旋转起来才更健康。相信政府会逐步、有序地推动政策落地，确保市场的稳定。”朱良说，“而若想获取阿尔法，建议通过专业的投资机构，以更广阔的全球视野来挖掘机会。”
（文章来源：券商中国）