现如今，汽车行业以其庞大的产值和产业链长的特点，在国民经济中占据着举足轻重的地位，成为支撑我国经济复苏的重要产业。

　　在全球汽车产业经历从传统燃油车向电动车转型，以及迈向未来智能化技术竞争的关键时期，我国汽车产业面临着一个前所未有的机遇，即能否在全球舞台上实现跨越式发展，这对于推动我国经济的结构调整和产业升级具有重大意义。
　　然而，在市场普遍聚焦于汽车零部件制造商和整车厂商之时，一个不容忽视的事实是，随着汽车保有量的不断增加，汽车后市场的潜力正逐渐被挖掘，为行业带来新的增长点。
　　特别是在当前汽车产业转型升级的大背景下，汽车后市场的服务创新和模式升级成为行业发展的新动力。通过引入智能化、网络化的技术和服务，汽车后市场能够提供更加个性化、高效率的服务，满足消费者日益增长的多元化需求。这不仅有助于提升消费者体验，也为汽车产业的可持续发展注入了新的活力。
　　途虎-W（9690.HK）作为“汽车独立售后服务市场第一股”，就是一个很好的观察样本。3月15日，途虎披露2023年全年业绩，这是公司上市以来的第一份完整的成绩单，也是首度扭亏全年盈利。
　　一、多项核心数据创新高
　　途虎的2023年业绩，可以用“强势”两个字来概括。
　　2023年，途虎全年营收达到136亿元，同比增长17.8%；其中，维保核心业务增速强劲，汽车保养、轮胎及底盘件板块增幅分别达22.5%和20.9%。
　　“强势”亦体现在公司的盈利能力上。2023年，在实现扭亏为盈的基础上，公司经调整后的净利润达到4.8亿元。
　　从衡量一个公司盈利能力的另外一个关键指标——毛利率水平来看，公司的盈利能力更是得到了充分的证实。2023年，公司毛利率上涨显著并创历史新高，从2019年的3.9%增长至2023年的24.7%，全年毛利额达到33.6亿元。
　　宏观层面看，外部环境回暖为途虎实现高增长奠定了基础。高盛研报数据显示，2023年中国汽车行驶里程同比增长23%，即便对比2019年全年也实现了106%的增长。出行需求的释放带动轮胎更换及其他汽车保养产品与服务的需求上行。
　　但仅从这一角度，并不足以解释途虎是如何做到进一步夯实利润，实现量、质齐升的。更为根本的是，公司层面的平台价值逐步显现。
　　其中，规模效应的释放是关键。2023年，途虎的门店和用户数量实现了同步快速增长。根据财报数据，2023年全年，途虎新增1256家门店，当前途虎养车工场店数量达到了5909家；截至2023年底，途虎养车注册用户数量突破1.15亿，全年累计交易用户数1930万，创历史新高。根据灼识咨询报告，以2023年的全年收入规模和截至2023年12月底运营的汽车服务门店数量计算，途虎养车是中国最大的独立汽车服务平台之一，门店数量、增速表现和收入稳居后市场独立第三方前列。
　　对于公司而言，提升公司店面数和服务范围，以及壮大用户群体和提升用户的活跃度不仅会带来营收的显著提升，更重要的是，在规模效应的持续释放下，公司的运营成本和效率也得到了进一步优化，使得公司销售费用率逐年降低，人效逐年提升，进而提升了整体的盈利能力。
　　值得一提的是，在规模效应的加持下，途虎的议价权获得进一步增强。结合途虎专供品牌占比及自有品牌占比持续提升，能够有效降低若干产品的采购成本，有利于增厚汽车零部件零售的毛利率。同时，这也增强了途虎的价格优势，进而吸引到更多的客户，进入发展的正性循环。
　　途虎此次发布的业绩不仅增速快，质量也高。数据显示，截至去年末，途虎的自由现金流达到4.0亿元。同时，安全垫也进一步增厚，当期，公司全量现金储备（含现金及现金等价物、受限制现金、理财投资）达68.3亿元。手握十足“安全感”，途虎面对未来自然底气十足。
　　二、“好赛道”上的“好赛手”
　　遵循资本市场普遍认可的“好赛道+好赛手”的投资框架，途虎能够交出这样一份亮眼的成绩单并非偶然。
　　首先，途虎所处的汽车服务市场正是一个典型的“好赛道”。
　　随着人们生活水平提高，中国乘用车保有量迅速上升。根据灼识咨询数据，中国乘用车保有量在2015年后出现较快幅度增长，预计到2027年将上升至3.74亿辆，千人乘用车保有量将达到263辆/人。与此同时，当前中国5年以上车龄乘用车保有量稳步上升，预计到2027年平均车龄达到8年。
　　2018-2027E中国乘用车保有量规模及预测图片来源：申万宏源
　　进一步来看，随着我国乘用车保有量增长、乘用车出行频率上升以及平均车龄的增加，车主对于汽车服务的需求也随之提升。申万宏源研报表示，预计到2027年，中国汽车服务市场的规模将达到2万亿元。
　　2018-2027E中国汽车服务市场主要服务的市场规模及预测图片来源：申万宏源
　　不过，整个中国汽车服务市场呈现出高度分散的状况。汽车服务供应商质量的参差不齐、需求侧不透明、多层分销网络带来的信息不对称等多种问题导致该行业长期面临用户体验差、供应链过于复杂、履约流程低效等问题。
　　去年10月，商务部等9部门联合发布《关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见》明确了汽车后市场发展的总体目标和主要任务，系统部署推动汽车后市场高质量发展，促进汽车后市场规模稳步增长，市场结构不断优化，规范化水平明显提升，持续优化汽车使用环境，更好满足消费者多样化汽车消费需求。
　　政策的出台为汽车后市场高质量发展注入了一剂强心针，也将加速汽车后市场领域的洗牌。在此情况下，规范化、服务质量高的头部汽修服务商或将显著受益于政策驱动，有利于其市场份额的扩张。
　　其次，途虎打造的极具竞争力的业务模式不可忽视。
　　围绕客户消费和供应链相关的痛点，途虎经过尝试摸索，坚持正品低价战略和高质量服务，最终打造出线上线下一体化的汽车服务模式。
　　该模式能够使得需求透明可以量化追踪，实现线上线下需求整合，简化供应链体系，减少中间流通层级，降低终端价格；线下门店能够提供多品类服务，并且做到了技术施工、服务流程、价格体系等方面的标准统一，有利于将客户需求从低频需求转换为高频需求。
　　通过成功跑通该模式，途虎能够高效打通车主与服务之间的通路，进而实现车主、服务商、供应商的多方共赢。
　　虽然标准化说起来简单，但后来者想要复刻途虎的商业模式却并不太容易，这背后离不开途虎数十年如一日的深耕技术、基建以及线下网络。
　　除了上文所提到的途虎工厂店数量之外，途虎还一直在加强的仓储和物流体系的建设，以满足门店零部件需求。财报显示，目前全国75%以上的途虎工场店已被前置仓及时配送服务覆盖。
　　可以说，途虎覆盖整个产业链的系统化能力，已经形成了公司的核心竞争力，无形中为后来者设立了一道极高的准入门槛。
　　更重要的是，公司客户粘性得到了稳定的提升。途虎的用户口碑也不断提高。“口碑好店”评选活动启动以来，途虎养车工场店的用户满意度提升显著，截至2023年下半年用户满意度达到4.78分（满分5分），创下历史新高。
　　三、途虎未来还能如何发展？
　　当前，途虎已经打通生态模式，并通过登陆资本市场再次巩固了自身行业龙头的地位。参照其他行业的经验，途虎只需要在此基础上对现有业务进行精细化运营，便可以取得稳健的收益。然而，途虎并不满足于此，通过其业务布局来看，公司还在寻找更多的可能。
　　首先，是途虎重点开展的渠道下沉战略。据灼识咨询统计，截至2022年12月31日，二线及以下市县的汽车保有量占国内乘用车保有量75.5%，但乘用车保有量渗透率最低，每千人仅有179辆。途虎瞄准的正是这部分市场机会，后续在公司的重点布局之下，二线及以下市县汽车服务市场或许能成为途虎业务增量的重要来源。
　　途虎还在传统燃油车服务基础之上，切入了新能源车服务赛道。
　　当前，我国汽车产业正迈向智能化、网联化、电动化、共享化的“新四化”阶段，智能汽车已经成为汽车工业的新的增长点。尤其是随着中国新能源汽车的产销量和保有量的不断增长，未来新能源汽车相关细分领域将有望实现快速增长，这为汽车后市场发展提出新的要求的同时，也为其发展注入了新的活力。
　　据乘联会数据显示，2023年全年，新能源汽车产销分别完成了958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，新能源汽车的渗透率达到了31.6%。Canalys预计，2024年中国新能源汽车渗透率将达到40%。
　　途虎长期以来在传统燃油车时代建立的渠道、标准化服务、打通的生态模式等优势，到了新能源汽车时代依然适用。
　　虽然众多燃油车主用户换上了电车，但这些用户对途虎品牌的信任度和忠诚度并未因车型的改变而减弱。途虎可以依靠已有的海量用户，为新能源业务导入流量。
　　此外，尽管传统燃油车与新能源汽车的动力系统截然不同，售后服务的业务模式也有差异。但途虎早已经洞察到该趋势，为新能源汽车和燃油汽车分别打造了具有差异化的保养服务。目前途虎养车已推出6大新能源汽车服务项目，包括动力电池专修、充电桩维保、美容等。
　　值得一提的是，为了继续给消费者提供标准化的高质量服务。途虎养车已与多家电池厂商达成合作，建立了长期稳定的合作关系。
　　综合来看，途虎以上在新能源车服务方面的布局，能够更好地满足不同类型车主的多样化需求，进一步强化用户粘性，进而吸引更多的潜在新能源客户，为企业的发展提供源源不断的动力。
　　回首过去13年，途虎从卖轮胎起家，逐步修炼成中国领先的线上线下一体化服务平台，再到成为“汽车独立售后服务市场第一股”，这绝非偶然，背后是途虎入行之初就对当时汽车后服务市场现状的精准把控以及在一个看似简单的“标准化”上持续进行深耕。
　　更难得的是，途虎作为如今的执牛耳者，并没有停止前进的脚步，在基本盘稳固的基础上，途虎通过向下沉市场要增量，并积极切入新能源汽车服务，打造了更多增长动能。
　　这一系列前瞻性布局得到了一众顶级机构的肯定，中金公司、中信证券、美银证券、瑞银在内的多家券商今年都曾给予“买入”“增持”等积极评级。
（文章来源：中国证券报）