1年多来首次缩量！MLF少量回笼、平价续作 LPR或按兵不动
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1年多来首次缩量！MLF少量回笼、平价续作 LPR或按兵不动
2024-03-15 13:57:00
3月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行进行3870亿元1年期中期借款便利（MLF）操作，中标利率为2.50%，与此前持平。
根据Wind数据显示，因当日有4810亿元MLF到期。这意味着本月MLF实现“平价缩量”续作，资金回笼规模为940亿元，为2022年底以来的首次收缩操作。
多位业内人士表示，3月MLF小幅缩量续作，主要源于降准后银行体系流动性充裕、当前银行对MLF续作的需求不高以及降杠杆、防空转等多重考量。同时，MLF利率保持不变，且在2月已大幅下调了5年期以上贷款市场报价利率（LPR），市场预计3月LPR亦将保持不变。
MLF缩量续作符合预期资金面整体仍将保持平稳
3月份MLF实现了缩量操作，多位分析人士告诉贝壳财经记者，预计3月总体维持中性偏松状态，MLF缩量续作符合预期。
事实上，2024年初以来，资金面整体平稳宽松。数据显示，资金市场利率基本围绕政策利率中枢窄幅波动。截至3月14日，DR001、DR007均值中枢分别为1.75%、1.89%。
东方金诚宏观首席分析师王青表示，2月降准落地，释放长期资金1万亿元，当前银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求有所下降。 而本次MLF缩量操作，并不改变现阶段监管层支持银行适度加大信贷投放、发挥逆周期调节作用的政策取向。
民生银行首席分析师温彬表示，信贷投放、政府债发行以及监管约束下，资金面存在一定扰动，但压力相对可控。考虑到当前实体融资需求仍偏弱、季末月信贷平滑诉求、开年以来政府债发行节奏整体偏慢，以及央行呵护资金面的态度，银行负债端资金压力相对可控，资金面波动性与流动性分层状况将好于去年同期。
“节后资金回流和财政支出加大，也对资金面形成支撑。”温彬还指出，春节期间，居民和企业提现需求较为旺盛，M0呈现正增状态，但伴随节后现金逐步回流至银行体系内，对资金面形成回补。同时，建设国债资金拨付和季末月财政多支少收，对资金面形成正向贡献。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华亦认为，尽管本次MLF缩量续作，但综合考虑宽信用、积极财政政策的实施等因素，市场流动性保持合理充裕。
MLF本月平价续作后市场预期LPR将“按兵不动”
对于本月MLF的操作利率保持不变，温彬认为，3月MLF利率继续维持2.5%不变，未实现政策降息，应主要源于稳汇率外部压力和国内经济企稳向好迹象显现等考量。
温彬进一步表示，从外部看，当前美国经济“软着陆”态势明显，通胀仍存一定韧性，今年美联储降息节奏可能比较平稳，中美利差倒挂的局面短期较难扭转，稳汇率等外部压力可能持续偏强，国内货币政策宽松仍存一定掣肘，政策利率调降窗口也在相应后移。
“从内部看，当前经济企稳向好迹象进一步显现。”温彬还指出，1-2月进出口超预期增长，2月CPI走出负区间，政府工作报告又释放出多重强化逆周期和跨周期调节的信号，均有助于改善经济增长预期，提振市场信心、稳定市场需求。当前尚处于政策效果观察期，降息时点相应推后。
王青亦认为，本月MLF利率未动，主要源于2月全面降准落地，以及5年期以上LPR大幅下调，其对信贷投放及房地产行业的支持效果有待进一步观察。开年货币政策在稳增长、稳楼市方向全面发力，当前正处于政策效果观察期。这或是年初以来MLF利率保持稳定的重要原因。
周茂华预计，本月MLF利率未动，以此为锚定利率的LPR下降可能性不大。年初以来，我国经济复苏与实体融资情况整体表现较好；2月份央行已经超预期下调了5年期以上LPR品种25个基点，政策效果正在逐步释放；同时，当前部分银行净息差依然承压，均成本月LPR再度下降的阻力。
货币政策不会转向市场预计降息降准仍可期
尽管本月MLF实现了“缩量平价”续作，但业内人士认为，这并不意味着货币政策转型，降息降准等仍在货币政策的工具箱中，且后续政策行降息仍然有空间、有必要。
周茂华认为， 我国仍然面临有效需求不足、物价水平低于趋势水平、外需前景复杂等问题。经济进一步修复需要依靠积极的财政与货币政策支持，而降准、降息等总量工具仍是有效改善实体经济融资环境、刺激消费和投资的常用手段，同时我国相应政策工具空间充足。
在2024年全国两会期间，央行行长潘功胜明确指出，中国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。目前中国银行业存款准备金率平均是7%，后续仍有降准空间。同时，央行也将继续推动社会综合融资成本稳中有降。
对于降息，温彬认为，我国加快降息的必要性也在增强。当前，我国利率中枢整体下移，需进一步强化利率协同。5年以上LPR大幅调降后，贷款利率加快下行，并将带动整体利率中枢下移。这也将倒逼政策利率相应跟进，以实现各类利率之间的协同联动。
“降息也是为了避免银行出现流动性风险。 ”温彬指出，若政策利率中枢迟迟不下降，在市场利率带动下，货基等收益高于存款利率，将导致银行吸存困难，流动性或会出现一定问题。
此外，温彬还认为，我国还需降低实际负债成本，激发融资需求。当前通胀整体低迷，实际利率仍处高位，不利于实体有效融资需求的修复，需要通过降息来进一步降低负债成本，扩大融资需求，激发主体活力。
（文章来源：新京报）
根据Wind数据显示，因当日有4810亿元MLF到期。这意味着本月MLF实现“平价缩量”续作，资金回笼规模为940亿元，为2022年底以来的首次收缩操作。
多位业内人士表示，3月MLF小幅缩量续作，主要源于降准后银行体系流动性充裕、当前银行对MLF续作的需求不高以及降杠杆、防空转等多重考量。同时，MLF利率保持不变，且在2月已大幅下调了5年期以上贷款市场报价利率（LPR），市场预计3月LPR亦将保持不变。
MLF缩量续作符合预期资金面整体仍将保持平稳
3月份MLF实现了缩量操作，多位分析人士告诉贝壳财经记者，预计3月总体维持中性偏松状态，MLF缩量续作符合预期。
事实上，2024年初以来，资金面整体平稳宽松。数据显示，资金市场利率基本围绕政策利率中枢窄幅波动。截至3月14日，DR001、DR007均值中枢分别为1.75%、1.89%。
东方金诚宏观首席分析师王青表示，2月降准落地，释放长期资金1万亿元，当前银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求有所下降。 而本次MLF缩量操作，并不改变现阶段监管层支持银行适度加大信贷投放、发挥逆周期调节作用的政策取向。
民生银行首席分析师温彬表示，信贷投放、政府债发行以及监管约束下，资金面存在一定扰动，但压力相对可控。考虑到当前实体融资需求仍偏弱、季末月信贷平滑诉求、开年以来政府债发行节奏整体偏慢，以及央行呵护资金面的态度，银行负债端资金压力相对可控，资金面波动性与流动性分层状况将好于去年同期。
“节后资金回流和财政支出加大，也对资金面形成支撑。”温彬还指出，春节期间，居民和企业提现需求较为旺盛，M0呈现正增状态，但伴随节后现金逐步回流至银行体系内，对资金面形成回补。同时，建设国债资金拨付和季末月财政多支少收，对资金面形成正向贡献。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华亦认为，尽管本次MLF缩量续作，但综合考虑宽信用、积极财政政策的实施等因素，市场流动性保持合理充裕。
MLF本月平价续作后市场预期LPR将“按兵不动”
对于本月MLF的操作利率保持不变，温彬认为，3月MLF利率继续维持2.5%不变，未实现政策降息，应主要源于稳汇率外部压力和国内经济企稳向好迹象显现等考量。
温彬进一步表示，从外部看，当前美国经济“软着陆”态势明显，通胀仍存一定韧性，今年美联储降息节奏可能比较平稳，中美利差倒挂的局面短期较难扭转，稳汇率等外部压力可能持续偏强，国内货币政策宽松仍存一定掣肘，政策利率调降窗口也在相应后移。
“从内部看，当前经济企稳向好迹象进一步显现。”温彬还指出，1-2月进出口超预期增长，2月CPI走出负区间，政府工作报告又释放出多重强化逆周期和跨周期调节的信号，均有助于改善经济增长预期，提振市场信心、稳定市场需求。当前尚处于政策效果观察期，降息时点相应推后。
王青亦认为，本月MLF利率未动，主要源于2月全面降准落地，以及5年期以上LPR大幅下调，其对信贷投放及房地产行业的支持效果有待进一步观察。开年货币政策在稳增长、稳楼市方向全面发力，当前正处于政策效果观察期。这或是年初以来MLF利率保持稳定的重要原因。
周茂华预计，本月MLF利率未动，以此为锚定利率的LPR下降可能性不大。年初以来，我国经济复苏与实体融资情况整体表现较好；2月份央行已经超预期下调了5年期以上LPR品种25个基点，政策效果正在逐步释放；同时，当前部分银行净息差依然承压，均成本月LPR再度下降的阻力。
货币政策不会转向市场预计降息降准仍可期
尽管本月MLF实现了“缩量平价”续作，但业内人士认为，这并不意味着货币政策转型，降息降准等仍在货币政策的工具箱中，且后续政策行降息仍然有空间、有必要。
周茂华认为， 我国仍然面临有效需求不足、物价水平低于趋势水平、外需前景复杂等问题。经济进一步修复需要依靠积极的财政与货币政策支持，而降准、降息等总量工具仍是有效改善实体经济融资环境、刺激消费和投资的常用手段，同时我国相应政策工具空间充足。
在2024年全国两会期间，央行行长潘功胜明确指出，中国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。目前中国银行业存款准备金率平均是7%，后续仍有降准空间。同时，央行也将继续推动社会综合融资成本稳中有降。
对于降息，温彬认为，我国加快降息的必要性也在增强。当前，我国利率中枢整体下移，需进一步强化利率协同。5年以上LPR大幅调降后，贷款利率加快下行，并将带动整体利率中枢下移。这也将倒逼政策利率相应跟进，以实现各类利率之间的协同联动。
“降息也是为了避免银行出现流动性风险。 ”温彬指出，若政策利率中枢迟迟不下降，在市场利率带动下，货基等收益高于存款利率，将导致银行吸存困难，流动性或会出现一定问题。
此外，温彬还认为，我国还需降低实际负债成本，激发融资需求。当前通胀整体低迷，实际利率仍处高位，不利于实体有效融资需求的修复，需要通过降息来进一步降低负债成本，扩大融资需求，激发主体活力。
（文章来源：新京报）
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