日前，证监会制定出台了《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》以及《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》等多项政策文件。
　　其中提到，支持上市公司通过并购重组提升投资价值，同时从严监管“借壳上市”和盲目跨界并购，坚决打击“炒壳”行为。
　　这对于并购重组市场而言，会产生怎样的影响？
　　活跃并购重组市场
　　《关于加强上市公司监管的意见（试行）》提到，支持上市公司通过并购重组提升投资价值；多措并举活跃并购重组市场，鼓励上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组、注入优质资产；引导交易各方在市场化协商基础上合理确定交易作价；支持上市公司之间吸收合并；优化重组“小额快速”审核机制，研究对优质大市值公司重组快速审核；加强对重组上市监管力度，进一步削减“壳”价值。
　　在发布会上，上市公司监管司司长郭瑞明指出，支持上市公司并购重组，包括鼓励上市公司运用股权激励等资本市场的工具来提升他们的业绩，做优做强。同时，要从严监管“借壳上市”和盲目跨界并购，坚决打击“炒壳”行为，因为这样才能强化优胜劣汰机制，营造更好的市场生态。
　　今年以来，A股并购市场活跃。同花顺iFinD数据显示，按首次公告日并剔除失败案例计，截至3月18日，年内A股市场共披露430单并购重组，其中63单已完成，367单正在进行。
　　其中，产业并购逐渐成为并购市场的主流。
　　例如，2024年开年至今，国内医药产业已经掀起一轮并购热潮。仅在A股市场，就涌现出新天药业收购汇伦医药、华润双鹤收购华润紫竹、中国通用集团并购整合重药控股、迈瑞医疗收购惠泰医疗等大型交易案例，还有北陆药业、赛托生物、新诺威等一批上市公司抛出交易方案，并购市场迎来一轮小高潮。
　　对比产业内并购的支持，跨界并购则要被从严监管。有业内人士指出，这是因为未来的并购会更关注如何实现资源整合、提升竞争力。上市公司更加重视潜在的标的公司与自身业务的协同效应，以实现双方优势互补，创造更大的价值。
　　此前，证监会召开支持上市公司并购重组座谈会时明确提出，支持“两创”公司并购处于同行业或上下游、与主营业务具有协同效应的优质标的，增强上市公司“硬科技”“三创四新”属性。
　　从严监管借壳上市
　　事实上，在上述政策文件出台之前，A股借壳上市就已经明显降温。
　　近年来随着全面注册制的推进以及监管层加强对重大资产重组的审核力度，借壳上市公司数量骤减。
　　据IPO日报不完全统计，2021年-2023年，分别有10家、4家、3家公司公布了借壳上市计划，三年内累计只有17家公司计划借壳上市（未除重）。其中，大连热电在2022年首次宣布借壳计划后两周就终止，2023年再次发起重大重组，借壳方仍是康辉新材料，目前还在推进中。
　　有17家公司推出了借壳上市方案，其中13家公司借壳失败，占比高达76.47%；完成借壳上市的仅有2家，还有2家目前仍在进行中。
　　在这些借壳失败的公司中，最短的一个星期内就终止，最长的推进了33个月但仍未能改变失败命运，从首次公告到终止的平均时间约为9个月。
　　上述业内人士表示，这几年借壳上市案例很少，一是因为实施注册制后，拟上市公司通过借壳上市的动力不足；二是相比IPO审核，借壳上市审核更严格，尤其是对于借壳上市引发的内幕交易一查到底。
　　联储证券研报也指出，随着全面注册制实施，企业直接上市通道已变得十分顺畅并且高效。相较而言，借壳上市谈判难度大、审核严、综合成本比IPO还要高，其作为优质资产上市通道的价值日渐消散。
　　畅通出口关
　　从严监管“借壳上市”和盲目跨界并购，一方面是严把A股市场入口关，另一方面也是谨防部分公司假借借壳上市之名，实为哄抬股价、避免面值退市，这对于畅通出口关也有一定的作用
　　之前，“西凤酒借壳”、“习酒借壳”、“劲酒借壳”、 “荣耀借壳”、“郎酒借壳”、“川酒集团借壳”等传闻，让一大批上市公司的股价坐上了“过山车”。
　　据IPO日报不完全统计，2022年，A股市场有25家公司与“西凤酒借壳”、“习酒借壳”、“劲酒借壳”、 “荣耀借壳”扯上关系。
　　其中，西凤酒借壳传闻最早在2022年6月底，后集中爆发于同年11月，前后共计牵扯了9只股票股价异常波动。2022年，因为西凤酒借壳传闻，西安饮食在年内的股价涨幅高达329.28%，人人乐暴涨274.45%，剔除年内上市新股外，在2022年A股十大牛股中分别为位列第二和第四。
　　即便多次发布股价异常波动公告和连续澄清借壳绯闻，但这些公司的股价均出现明显上涨。
　　然而这些借壳传闻并未兑现，热闹过后，相关公司股价会出现回落。高位接盘的投资者自然苦不堪言，投资者跟风炒作风险可想而知。
　　值得一提的是，近期，主业亏损的童装公司安奈儿宣布跨界收购大数据公司深圳创新科技术有限公司部分股权。因沾上AI服务器概念，安奈儿一度收获7个涨停板，股价从不足10元最高涨至21.8元。
　　上述跨界收购引起市场不小的关注，也让深交所多次下发问询函。
　　一位资深券商人士指出，个别上市公司或其股东、高管等可能通过借壳上市等假消息炒作股价，使其股价非理性异动，从而扰乱市场获取利益；或是在短期内释放多项利好消息，旨在挽回股价、避免触发面值退市。
　　据IPO日报统计，2024年以来，已有4家企业被强制退市，另外有5家企业收到了终止上市事先告知书，正等待最后的结果。9家锁定退市企业中，有2家触及重大违法退市，6家连续二十个交易日的每日收盘价均低于1元触及面值退市，还有1家公司同时触发面值退市和重大违法退市。
　　对此，证监会表示将进一步严格强制退市标准，继续出清“空壳僵尸”企业，真正实现“应退尽退”。从严监管借壳上市和盲目跨界并购，坚决打击“炒壳”。同时，证监会将进一步畅通多元退市渠道，完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。
（文章来源：国际金融报）