日本央行19日决定结束负利率政策，将政策利率从负0.1%提高到0至0.1%区间，同时取消收益率曲线控制政策，停止购买交易型开放式指数基金和房地产投资信托基金。这不仅是日本央行17年来首次加息，也标志着日本维持了约11年的超宽松货币政策开始走向正常化。
　　如何看待日本央行的货币政策转向？
　　首先，日本央行现在开启货币政策转向行动有“抢跑”之嫌。为配合“安倍经济学”的实施、助力日本走出通缩，日本央行自2013开始实施超宽松货币政策，一直将持续稳定达成2%通胀作为其政策目标。虽然目前日本呈现出物价持续上涨局面，核心消费价格指数（CPI）连续29个月同比上升，连续22个月达成或超过日本央行设定的2%通胀目标，但实际工资与个人消费持续下滑。曾担任日本央行政策委员会审议委员的野村综合研究所经济学家木内登英日前表示，从目前的情况判断，日本持续稳定达成2%通胀目标依然困难。
　　不过，由于超宽松货币政策长期持续、弊病凸显，植田和男执掌日本央行以来急于寻求“正常化”出口。考虑到美联储年内有可能降息，“一升一降”叠加会产生更大冲击，日本央行调整政策的“窗口期”非常有限。本次政策调整，实际上是在2%通胀目标“有望达成”的判断下提前行动的。日本央行行长植田和男在记者会上也坦承目前离持续稳定达成2%通胀目标仍有距离，所以解除负利率之后日本不会马上进入持续加息阶段，仍会保持宽松的货币政策。
　　其次，虽然央行已开启货币政策正常化步伐，日本离“走出通缩”仍有距离。《东京新闻》表示，所谓摆脱通缩，应意味着物价持续上涨，企业从中受益，工人获得持续加薪，消费明显回暖，物价不再下跌，经济不会重陷通缩。此间媒体和专家普遍认为，虽然去年以来日本出现了物价持续上涨、名义工资持续增加等向好局面，但离达成良性循环尚有距离。
　　厚生劳动省日前公布的数据显示，截至1月日本实际工资连续22个月同比减少。工资涨幅追不上物价涨幅的局面仍在持续，个人消费受到明显抑制。内阁府3月最新公布的数据显示，占日本经济比重二分之一以上的个人消费去年第四季度环比下降0.3%，连续3个季度呈现负增长。有数据显示，去年以来由于人们倾向于购买更廉价的消费品，日本鸡肉销量大增、牛肉销量大降。
　　经济评论家门仓贵史表示，现阶段谈论摆脱通缩为时尚早。日本政府判断通缩所倚重的4个指标中，虽然物价上涨、GDP平减指数转为正值，但单位劳动成本呈现同比下滑趋势、供需缺口仍为负数。国内并没有出现实际工资上涨消费增加需求旺盛带动物价上涨的良性循环。只要通胀不是来自于国内需求旺盛及工资成本增加等因素，日本经济重陷通缩的风险就依然存在。
　　第三，“正常化”对日本经济具有双重影响。短期来看央行开始加息会令政府、企业及个人的债务负担加重，企业破产数量会增加，日本经济会付出一定程度的代价。日本调查机构帝国数据库的报告显示，日本无法以主营业务利润偿还贷款利息的“僵尸企业”呈迅速增加之势。2022财年其数量大增30%，达到25.1万家，进入有息时代日本或迎来“僵尸企业”破产高峰。《日本经济新闻》报道警告说，破产企业或增加两成，政府应提前做好相关政策准备。
　　与此同时，加息有利于增加国民储蓄收益、抑制日元过度贬值造成的财富外流。长期来看加息还有利于提升企业的效率意识、竞争意识和创新意识，有助于扭转劣币驱逐良币的恶性循环，加速新陈代谢，优化资源配置，将有限的人力人才资源集中于有竞争力的产业和企业。
　　第四，开启正常化象征意义大于实际意义，对资本市场冲击有限。植田在下午的记者会上表示，“在可预见的未来宽松的金融环境将继续持续”，并称，“此次央行的决定不会导致存款或贷款利率大幅上升”。
　　木内认为，即使日本央行推进货币政策正常化，利率的增幅也恐将有限，加上日本经济对利率的敏感度已大幅降低，此次央行的新政不太可能显著改变日本经济或人民生活。
　　由于日本央行承诺将继续通过购买国债等手段保持宽松的货币环境，资本市场当天对日本央行政策调整反应冷淡。市场更加关注美联储降息或将推迟、美国市场长期利率再现上扬的情况，19日日元汇率并未走强，反而显著走软，再度降至150日元比1水平，东京股市则继续上涨，日经股指重回40000点上方。
　　投资者普遍预计美联储或于年中开启降息步伐，全球将出现日美两大央行反向行动、两大货币息差缩小局面，这一趋势预计将对全球资本流动产生较大影响。虽然市场已提前行动，部分消化了日本央行加息的影响，随着市场预期的变化未来资本市场还会否有剧烈震荡仍需观察。
（文章来源：新华财经）