日本央行结束了8年负利率政策，日本也成为最后一个退出负利率政策的主要发达国家。从日本劳动组织总联合会（Rengo）发布的数据来看，今年大企业的工资谈判结果为工资平均涨幅达到5.28%，远高于去年的3.8%。这是自日本经济泡沫破裂后最大幅度的涨薪，扭转了市场长期以来对于日本陷入“工资-物价”通缩的螺旋。
　　物产中大期货宏观高级分析师周之云告诉期货日报记者，从日本央行调整利率的背景来看，今年1月日本的CPI数据为同比增长2.2%，已经连续22个月超过2%的水平，核心CPI达到3.5%。通胀企稳回升是日本央行调整货币政策的重要依据，市场预计日本今年CPI同比涨幅也会超过2%，中长期通胀预期逐步上升。
　　广州金控期货研究所副总经理程小勇告诉记者，从国际资本流动和汇率角度看，日本央行货币政策结束超级量化宽松，意味着日元套息交易的收益或回报会出现明显的下滑，不排除出现大规模平仓的可能，导致日元兑美元等其他高息货币出现大幅上涨，触发国际资本外流。根据CFTC公布的数据，2月27日当周杠杆基金将对日元的空头押注增加到6年多以来的最高水平，达到13.4万手。3月，由于预期日本央行加息，净空持仓减少至10万手。据国际清算银行的数据，日元套息交易规模在去年四季度约为6000亿美元，日本央行加息后这么庞大的日元套息交易可能会平仓萎缩，触发资金外流。
　　“从货币政策正常化的调整来看，主要聚焦于三方面，分别是退出负利率政策、结束YCC、停止购买ETF。首先，从政策利率来看，利率被调整到0—0.1%，但退出负利率政策后，是否会进行连续加息，概率不大，从利率期货市场来看，第二次加息可能至少到三季度开启。其次，目前的YCC政策其实已经名存实亡，2023年10月日本央行已经将1%的绝对上限更改为参考上限，根据此前的报道，日本央行正在研究将以国债购买额而非通过价格控制收益率曲线作为主要的调控手段。最后，除了债券市场，在股票市场日本央行政策也有所改变，将暂停购买ETF，并考虑可能在未来数年后抛售。”周之云说。
　　事实上，日本经济和日元在全球经济体系中仍占有重要地位，日元是世界上第三大外汇交易货币，并且在全球外汇储备中占有一席之地。日本的国际投资净头寸规模巨大，日元货币政策的变化对全球经济的影响比较明显。中辉期货资管部王维芒认为，首先，资金或流向日本。日本结束负利率和收益率曲线控制政策可能会导致日本投资者从美债等全球债券市场撤出，进而影响到全球债券市场的行情，也会影响其他市场资金的流出。其次，在YCC政策下，日本央行通过购买长期国债来使收益率保持在较低水平，取消这一政策意味着利率将更多地由市场供需决定，可能会使长期国债的价格承压，收益率上升。再次，取消ETF和REITs的购买意味着日本央行减少了对股票市场的支持，这可能会对日本股市产生负面影响，因为央行不再直接增加对股市的投资。最后，日本利率政策的变化对日本与其他国家的贸易产生影响。
　　至于对市场的影响，周之云认为，一是套息交易的模式值得重新评估，此前市场是用最廉价的日元作为融资货币来进行利差交易，日本央行利率政策调整后，套息交易模式的成本将抬升，进而影响全球债券市场的短期流动性问题以及利率中枢。此次加息之后，由于市场预期已较为充分，因此并未引发恐慌情绪。原因可能有三方面：一是此次日本央行的操作可以理解为并非主动加息，实际上是顺应市场的趋势。因此，这样的加息并未对日本资产构成利空影响。二是所谓的负利率政策，并非指的是居民存款利率，而是商业银行存放在央行的超额准备金存款利率。三是目前日本的通胀在2%以上，而目前10个基点加息之后的利率也只是升至0，远小于经济增长的速度和通胀涨幅，对市场的影响有限。下一阶段，可能还是需要将关注点放在美联储的货币政策动向上。
　　程小勇认为，日本央行调整利率对中国股市利好，但对大宗商品的影响存在差异。对于中国股市而言，由于美联储降息预期降温，人民币贬值压力减轻，外资流出情况缓和。而日本央行加息，反而促使国际资本流出日本，部分可能流向中国，利好中国A股市场。大宗商品方面，日本是原油、煤炭、钢材等大宗商品净进口国，日本加息可能使得日本经济降温，减少对这些大宗商品的需求，导致这些商品价格可能下跌。不过，如果日元升值可能有利于对冲部分商品进口需求下降的利空，因日元升值意味着购买力上升，对出口影响是不利的。
　　“大宗商品方面，日本是全球主要资源进口国，如果日元升值，则意味着可以更便宜的价格得到其所需要的进口品，或许给相关进口品的价格产生压力，但是商品价格的评估仍要参考多方面因素。总的来说，尽管日本央行加息的具体影响和后续走势还需要持续关注，但是此次加息已经被市场多次预期，或许短期影响有限，但长期影响明显。”王维芒说。
（文章来源：期货日报）