中国基金报记者郭玟君
　　上周，印度股市遭遇“黑色星期三”，市场整体放量大跌，印度Sense指数重挫906点，跌破73000关口。本周印度Sense指数继续震荡下行，一度跌破72000关口。
　　近20年，印度股市表现强劲。2000年1月至今，印度Sensex30指数翻了超12倍，其涨幅远超标准普尔500指数、东京日经225指数和沪深300指数。
　　是哪些因素支撑印度股市持续上涨？未来印度股市能否重拾升势？投资者应关注哪些风险？就此，中国基金报记者采访了多家中外资机构。
诸多因素支撑连创新高
　　关于印度股市持续上涨的原因，长城证券首席经济学家汪毅指出，从经济基本面看，过去20年，印度实际GDP增速保持高位，2000年至2023年第三季度，印度实际GDP同比增速平均为6.63%，是世界经济增速最快的国家之一。
　　此外，汪毅表示，股市制度方面，印度股票市场不存在“退市风险警示”期，强制退市的惩罚严厉。衍生品交易市场在国家交易所的推动下不断扩容，低费率的收费机制降低了短线交易成本。另外，公司制变革促进了行业革新，带来了市场实践和交易活跃程度的显著变化。
　　南方东英量化投资部主管王毅认为，印度市场近年来是投资驱动性增长，虽然是国家财政支出发起的，但是私营部门的迅速扩张带动了整体投资规模上升迅速。私营部门投资中，外商直接投资的迅速增长不容忽视。
　　另外，王毅表示，印度本币的贬值也为印度的出口叠加了更低的成本优势，很多转口贸易也是通过印度完成。印度整体的通胀水平也推高了本币计价的印度股票。
受访机构继续看好
　　当前印度股市整体估值是否合理？企业盈利能否支撑印度股市持续上涨呢？受访者普遍认为，印度股市估值具支撑性。
　　首先，印度企业盈利增长强劲。景顺亚洲（日本除外）首席投资总监Mike Shiao认为，印度制造业及非必需消费品行业的强劲需求正在提高定价权，推动盈利增长。各行各业的企业盈利持续呈现上升趋势，股本回报率(ROE)反映出正增长。预计到2024财年，印度企业的ROE或可创十年来新高，达到15%，严谨有序的扩张或更有望推动ROE继续上行。印度企业的盈利增长强劲，过去五年的平均每股盈利增长为22%。盈利当前正经历一个显著的周期性上升趋势。印度企业的每股盈利增长远高于大多数发达经济体和新兴市场，预计到2024年或将达到17%左右。历史趋势印证，印度的经济增长可转化为实质性的企业盈利。
　　Mike Shiao表示：“值得注意的是，与MSCI印度指数相比，印度的小盘股往往具有更高的市盈率。我们预期大盘股在2024年将有更大的上涨趋势，因其通常表现出更高的ROE。”
　　其次，印度企业基本面强劲。Mike Shiao指出，在过去十年里，印度公司能够有效管理资产负债表，保持低杠杆的头寸，从而受惠于由需求带动的增长。印度企业的债务/股本比率处于历史低位，约为0.5倍。
　　第三，是积极的宏观因素。Mike Shiao认为，过去十年印度经济的结构性转变为市场带来信心。印度的增长上升周期有望在未来三至四年产生强劲的盈利。利率的预期下降将提振市场对印度未来现金流的信心，而其强劲的相对增长则将进一步利好这一积极前景。
　　第四，是被纳入主要债券指数。Global X ETFs新兴市场策略主管兼新兴市场股票高级投资组合经理Malcolm Dorson指出，印度主权债被纳入重要国际指数将利好印度股市。印度主权债将从今年6月份起被纳入摩根大通的全球债券指数。彭博指数服务有限公司日前也宣布，将从2025年1月起把印度的“完全开放路线”债券纳入彭博新兴市场本币债券指数。
　　第五，是民众收入增长。Malcolm Dorson表示，印度的人均年收入刚刚突破2000美元的重要关口。随着越来越多印度普通民众走向富裕，预计整体消费水平将提升，为上市公司带来更多盈利增长。同时，印度还将受益于全球供应链多元化及人口红利。
　　第六，是政策利好。Malcolm Dorson他预计总理莫迪大概率将连任，从而保证了对市场非常友好的经济政策的连续性。王毅则表示，不得不承认印度的基准利率也处于相对较高的水平（6.5%），如果通胀能够下降，那么降息预期叠加流动性宽松有望继续推动市场的上涨趋势。
关注六大风险
　　那么，未来投资印度应防范哪些风险？
　　首先，是贸易逆差加大。汪毅表示，印度经常账户长期赤字可能会导致外汇储备下降、汇率波动。Malcolm Dorson指出，能源价格的上涨将给印度的贸易平衡带来压力。王毅则认为，卢比的不稳定性和外汇储备薄弱对于印度整体的投资稳定性提出了挑战。如果出现大幅外资流出，那么印度央行很难通过外汇储备进行应对。
　　其次，是失业率超预期。汪毅认为，印度目前仍存在失业率高、就业结构失衡等问题。可能导致社会不稳定、政府财政压力增加。
　　第三，是印度制造业复苏不及预期。汪毅认为，制造业在印度经济中占据重要地位，其复苏不如预期可能对整个经济造成负面影响，包括导致投资者信心下降等。
　　第四，是政治风险。Malcolm Dorson指出，莫迪能否连任，给市场带来不确定性。王毅表示，若今年的大选莫迪未能如期获连任，将导致政府政策的不连贯，对经济支持的下降，以及改革的转向，都会给未来的市场带来不确定性。
　　第五，是外资出境风险。王毅同时指出，印度本土股票市场并非完全开放的市场，尤其是资金出境要求完税，这对于境外投资者来说是一项较大的负担——因为印度市场税制较为复杂并且时常会发生变动。无论是二级市场投资还是一级市场都会涉及入境容易出境难的问题。
　　第六，是公司治理风险。Malcolm Dorson指出，公司治理及对中小投资者权益的保护是投资任何新兴市场都需要关注的风险。
（文章来源：中国基金报）