在昨日召开的国务院新闻办发布会上，央行副行长宣昌能表示，法定存款准备金率仍有下降的空间，目前我国存款准备金率平均水平7%，较当前金融机构加权平均存准率5%空间尚存。
　　此外，从央行资产负债表来看，截至2023年末中国央行总资产45.7万亿元，相比2022年扩表约4万亿元，其中“对其他存款性公司债权”科目增长4.24万亿元，主要来源于央行去年下半年的资金投放，如公开市场操作4.7万亿、结构性工具6369亿等。
　　不过从近期央行在公开市场操作来看，包括MLF、逆回购等均有缩量表现，不少机构对近期资金面流动性有所担忧。据Choice数据显示，DR001已连续5日收盘价上行，而DR007自3月1日起，除3月6日收盘价持平外，其余日期收盘价均有所上行。
　　多位业内人士表示，最近央行缩表迹象明显，公开市场表现为净回笼，这里有防止资金沉淀空转的预期，但央行资产负债表整体还是有扩张的必要的，不过二季度降准概率不大，央行或更多以采取结构性货币政策工具方式展开扩表。此外，如特别国债、地方专项债发行高峰期或将临近，对资金、供需面形成扰动，但在错位发行下货币政策会将在三季度精准发力。整体看，当前基本面偏弱，货币政策继续保持宽松取向，后续有望降息以及再度降准的背景下，债市走牛的逻辑不变。
　　降准或在第三季度，短端资金利率或难有大幅下行空间
　　昨日，央行副行长宣昌能在新闻办发布会上再提降准空间，这已是自两会以来，高层第三次公开表态降准。宣昌能表示，下一阶段，存款成本下行和主要经济体货币政策的转向有利于拓宽利率政策的操作自主性，同时稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握信贷和债券两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。
　　业内人士认为，此次公开表态至少表明了3层含义，首先是降准仍有空间，其次是存款利率仍会继续下调，最后一点或是透露了降准/降息的时间。该人士称，从主要经济体(美联储)货币政策的转向时点来看，美联储将不早于6月份开启降息周期，这个时间点延后的概率很低，因而6月后的货币政策自主操作的灵活空间将会提升很大。
　　东方金诚研究发展部总监冯琳也表示，近期央行多次提到后续降准还有空间，但目前看来二季度再度降准的可能性不大，年内第二次降准或将在三季度落地。
　　冯琳认为，近期央行公开市场操作持续处于净回笼状态，叠加3月MLF缩量续作，使得资金面近期承压，但这背后主要是在前期全面降准落地释放长期资金超万亿、5年期以上LPR报价大幅下调后，政策面强调“避免资金沉淀空转”所致。尽管降准这一表述一定程度上是央行的缩表行为，但冯琳表示，这对货币政策取向的指示意义不大。后续来看，央行扩表的节奏仍在，如央行还将设立第18项结构性货币政策工具—科技创新和技术改造再贷款，促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能。
　　数据来源：Wind，财联社整理
　　中信证券首席经济学家明明表示，针对近期监管对资金沉淀空转的表述，更多的是指向大型企业部门借助低息贷款进行套利的现象，但央行对于高杠杆带来的金融风险一直有所关注，短端的资金利率或难有大幅下行空间。
　　截至3月22日发稿，DR001已连续5日收盘价上行，而DR007自3月1日起，除3月6日收盘价持平外，其余日期收盘价均有所上行。
　　二季度债券供给潮来袭，短期扰动不改债市长牛
　　2024年开年以来，降准落地叠加权益市场大幅震荡，10年期国债收益率快速下行并一度突破2.3%。此后财政政策快速落地、国内经济内生动能回升，10年期国债收益率或有所回升。
　　中信固收团队分析师周成华表示，今年国内市场10年期国债收益率走势或呈现先下后上再下的“倒N型”走势，由于2024年二季度将逐渐临近国债、特别国债、地方政府债的集中发行期，降准或是较为合适的流动性支持手段。
　　据中信团队统计，今年二季度普通国债可能发行2.7万亿元，净融资可能达到6000亿元，较一季度净融资压力明显提升。此外，参考特别国债以往发行规模，今年先发行的1万亿超长期特别国债也将在二季度达到高峰，同时考虑到历年专项债发行高峰多在7-8月，今年发行额度高达3.9亿元，且三季度还将面临特殊再融资债的供给压力，但考虑到错位发行，只要央行操作依然维持积极宽松的取向，债市压力依然可控。
　　前述业内人士也认为，降准落地往往会配合国债或特别国债发行，目前高层降准谈及多次，市场对降准预期已有所反馈，正式降准时对债市的利多或将有限。
　　不过需要注意的是，部分交易型机构在当前点位的止盈动机或已逐步增强，有可能和特别国债的集中供给形成共振，会给债市带来较大的扰动。
　　在冯琳看来，在当前基本面仍然偏弱，货币政策继续保持宽松取向、后续有望降息以及再度降准的背景下，目前债市仍然处在牛市环境当中。
（文章来源：财联社）