上周股指市场小幅回落，板块加速轮动，周一至周四表现较为平稳，周五人民币汇率出现明显下行，引发市场担忧，市场调整幅度较大。主要指数方面，受益于Kimi概念，传媒板块大涨，带动中证1000指数上涨0.72%，其余指数下跌，上证指数微跌0.22%。
　　经济逐步修复
　　1—2月经济数据存在结构性亮点，工业生产、出口、固定资产投资等表现较强，而地产整体修复偏慢。后续需要重点关注地产销售何时企稳、出口是否持续性改善，以及政策支持下制造业的表现。
　　投资方面，1—2月制造业投资增速有所回升，基建投资增速小幅回落但仍维持较高增速，房地产投资继续拖累投资整体表现，但同比降幅有所收窄。固定资产投资同比增长4.2%，较去年12月回升0.1个百分点，广义基建同比增速回落1.7个百分点至9%，狭义基建同比增速回落0.5个百分点至6.3%，制造业投资同比增速回升1.2个百分点至9.4%，房地产投资同比降幅收窄3.5个百分点至9%。地产方面，销售端仍待改善。1—2月商品房销售面积同比降幅扩大7.8个百分点至20.5%。从3月高频数据看，3月新房销售尚未企稳，新开工、施工、竣工面积同比走低。消费方面，1—2月社零同比增长5.5%，较去年12月回落1.9个百分点，但主要是受到基数影响，两年复合增速从去年12月的2.7%回升至4.5%。受春节假期带动，居民餐饮、休闲娱乐等消费回暖，服务消费增速高于商品消费。1—2月服务零售同比增长12.3%，商品零售同比增长4.6%。除粮油食品、烟酒之外，通信器材、汽车以及家具家电等地产后周期消费均较去年12月出现改善。工业生产方面，随着稳增长政策“组合拳”落地，工业生产增速有所上行，其中高科技产业增长动能较强。1—2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，较去年12月提高0.2个百分点，2月环比增长0.56%。受春节假日消费和外需回暖的刺激，消费品制造业增加值同比增长4.7%，较去年12月份回升4.4个百分点，改善幅度较大。
　　人民币汇率波动加大
　　美联储3月议息会议维持利率在5.25%—5.50%区间不变，符合市场预期。点阵图显示2024年有3次降息，合计降息75个基点。2024年利率中值为4.6%，持平于2023年12月预测，2025年利率中值上调30个基点至3.9%，2026年利率中值上调20个基点至3.1%，长期利率上调10个基点至2.6%。说明2024年降息空间维持不变，但未来降息空间缩小，长期利率小幅抬升。决议声明基本没有变化，删除了“就业有所放缓”的表述。根据3月经济预测，经济和通胀预期均有所上调。鲍威尔会后表示通胀已经大幅缓解并持续回落，但仍有不确定性，在今年某个时候开始放松货币政策是合适的。此次议息会议传递出鸽派信号，美国经济软着陆可能性增加。CME美联储观察显示，目前市场认为6月开始降息的可能性增加。
　　上周五人民币汇率突然大幅走低，美元兑离岸人民币突破7.27关口，打破了2月以来的窄幅振荡区间。瑞士央行意外宣布将关键政策利率下调25个基点，带动非美货币走弱，美元指数走强。考虑到美国经济仍有韧性，因此美国和非美经济体之间的基本面差异会对美元指数形成一定支撑，人民币汇率波动可能会有所加剧。对于北向资金而言，净流入趋势或受到影响，上周北向资金净流出77.76亿元，从前一周的净流入转为净流出。目前货币政策保持偏宽松取向，后续降准降息仍有可能，但需考虑汇率的掣肘。在美联储进入降息周期后，货币政策操作空间有望进一步打开。
　　综上，1—2月经济数据显示存在结构性亮点，但内需不足、地产不强仍将制约国内经济复苏斜率，稳增长政策支持必要性仍较高，尤其是财政政策仍需继续发力。在连续反弹后，近期股指市场出现一定调整，人民币汇率波动加大对市场情绪也产生了一定影响。考虑到开年以来国内经济基本面小幅改善，经济预期向上修复，预计市场调整空间有限，指数短期或延续区间振荡走势。随着业绩披露期的来临，市场对基本面的关注将进一步提升，业绩相对稳健的高股息板块有望重回上行通道，AI板块关注需后续催化情况。（作者单位：东吴期货）
（文章来源：期货日报）