摘要：
　　供需：3月挖机开工时间快速反弹，需求整体延续弱修复
　　挖机销量同比回正主因基数效应，开工小时数或反映实质需求回暖。3月挖机销量环比反弹属于遵循季节性规律，同比回正主因2023H1内销基数较低，挖机国内销售绝对量仅为弱复苏。但从挖机开工小时数上看，3月下游需求的确在回暖。从历史经验看，3月开工小时数基本确定后续全年开工历史位置，按照此规律，2024年挖掘机开工小时数或与2021年接近，弱于2019、2020年，强于2022、2023年。同时，1-2月地产投资的回暖或为挖机开工较高的部分原因，但从逻辑上看，当下房地产行业施工或主要以“保交楼”为主，市场性新房开工行为或较少，因此需对三大工程中新房建设及基建推进力度保持关注。
　　正文：
　　1.1、基建开工：开工率处于历史同期中低位置
　　最近两周（3月16日至3月29日），石油沥青装置开工率先升后降，绝对值仍处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率开工率延续回升，处于历史同期中位。
　　1.2、挖机：销量同比回正主因基数效应，开工小时数或反映实质需求回暖
　　CME预估2024年3月挖掘机国内市场销量14800台，同比增长6.5%，市场恢复正增长，但从季节性上看，3月挖机销量环比反弹属于遵循季节性规律，同比回正主因2023H1内销基数较低，挖机国内销售绝对量弱复苏，仅好于2023年，且反弹幅度较2019-2022年亦较低。
　　与挖机销量同比增速相比，挖机开工小时数或更具实际意义，从挖机开工小时数上看，3月下游需求的确在回暖。2024年3月前三周，国内流通领域市场监测挖掘机开工小时数同比提高14.65%。确定的是，3月实物开工环比回暖速度是加速的；不确定的是，后续挖掘机开工小时数能否持续维持在季节性高位。
　　从单月值及2019-2023年历史经验来看，3月开工小时数基本确定后续全年开工历史位置，按照此规律， 2024年挖掘机开工小时数或与2021年接近，弱于2019、2020年，强于2022、2023年。
　　而综合一季度平均开工小时数看，当前挖掘机开工小时数仅明显好于2020年，略好于2022-2023年，与2019年、2021年还有一定差距。表明在节奏上，1-2月挖掘机开工较慢，3月边际变化较大带动了总体开工小时数的提升，因此难以排除开复工节奏对挖掘机开工小时波动的影响。
　　需要注意的是，挖掘机开工时间并不能完全指引基建、地产项目实物工作整体走向。历史来看，挖机开工小时数累计同比与房地产投资累计同比相关性更强,且当月同比自2022年以来存在一个月的领先滞后关系，因此1-2月地产投资的回暖或为挖机开工较高的部分原因，但从逻辑上看，当下房地产行业施工或主要以“保交楼”为主，市场性新房开工行为或较少，因此需对三大工程中新房建设及基建推进力度保持关注。
　　风险提示：政策力度超预期。
（文章来源：开源证券）